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核心观点
宏观股指
贵金属
黑色
螺纹、铁矿石：铁矿' 焦煤齐上涨，钢市有望开门红
焦煤、' 焦炭：进口焦煤受限 煤焦期市冲高
玻璃：库存快速累积，关注节后消化进度
有色金属
' 铜：低库存&节后消费回暖预期，铜偏强运行
' 铝：铝13500元仍难有效突破
' 锌：预期修复缺乏配合，锌价谨慎追多
' 铅：关注库存变化，铅价震荡偏弱
化工品种
' 原油、PTA：油价走势坚挺支撑化工品，PTA库存压力不及预期
农产品
' 豆粕：贸易谈判尘埃落定，预计压制节后连粕
鸡蛋：蛋价继续下行，主力再创新低
生猪：节内生猪价格向好，猪瘟疫情有所缓解
期权
铜' 期权：沪铜节后料走强，隐含波动率回升将持续
豆粕期权：豆粕期权成交下降，隐波仍处高位
宏观股指
节前最后一个交易周上证指数出现先抑后扬走势，经过周五强势上涨实现周线级别5连阳，全周上涨0.63%报2618.23点，' 创业板指数走势趋同，并收复5周均线，全周上涨0.46%报1271.27点。资金流向方面，上周五IF合约净流出近8.13亿、IH合约净流出近4.99亿。
从重要的政策、消息面看，春节期间新华社发文表示：国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人' target='_blank' >刘鹤将于2月14日至15日在北京，与' 美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。
上一次中美高级别贸易谈判，双方取得重要阶段性进展，并对双向实施机制的框架和基本要点达成了原则共识，此次谈判或将进一步细化上述机制。
证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见，证券公司是提供交易信息系统外部接入服务的责任主体，需要在严格控制风险的前提下审慎开展相关业务活动。后期将充分评估接入需求合理性，全面核实投资者资质条件，完整验证相关系统功能；在接入过程中切实履行管理职责，严格控制风险，确保外部接入始终保持合规、安全、稳定的状态。
上述政策利好将加强证券公司交易信息系统外部接入管理，保护投资者合法权益，同时将利好市场资金面以及活跃度。
国外市场，因美联储可能暂停' 加息、权重公司财报以及非农就业数据好于市场预期等利好影响，道' target='_blank' >琼斯和纳斯达克指数实现周线7连阳。但需要注意的是，上述指数周线级别涨幅出现收窄。
国内市场，节前最后一个交易日，商誉计提、年报预告“暴雷”等短期风险释放充分后，国内三大股指全线上涨。春节期间，新加坡富时A50指数' 期货先扬后抑，周线级别结束6连阳，全周下跌0.63%，周五香港地区的恒生指数低开高走微跌0.16%，同时近期美元强势、美油周跌幅达到3.24%，或将对节后市场的短期风偏产生负面影响。
春节期间重要的国内政策、消息方面，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见，该政策有利于市场的流动性和活跃度，叠加节前证监会放宽权益类证券风险资本准备计算比例、沪深交易所拟取消两融“平仓线”不得低于130%的统一限制，将直接利好' 券商板块以及沪深两市。综合来看，在节后资金面充裕的情况下，我们认为三大股指下周仍将维持上行趋势，但市场短期仍需消化节前获利盘以及外围市场的不利因素，使得股指在周初出现震荡整固概率较大。
操作建议：周初短线仓位可逢盘中调整，参与IF日内多单，根据多方资金回补力度以及成交量能否温和放大，预设止盈止损，供参考。
贵金属
上周CMX金走势略见回调。前期CMX金最高触及1331.1美元/盎司，在上周略见回调。但是从走势来说贵金属回调之后反弹力度较大，K线呈现长下影线阴锤子线。上周开盘于1322.6美元/盎司，最高触及1323.6美元/盎司，最低1306.4美元/盎司，收盘1318.2美元/盎司，涨跌幅-0.29%。沪金节前一周，开盘于283.05元/克，最高289.3元/克，最低282.75元/克，收盘289.2元/克，涨跌幅+2.23%。
上周CMX金收长下影线阴锤子线。虽然K线略见回调，但是黄金多头走势不改。上周虽然欧盟委员会调降经济增速预期，国际政局也充满变数，打压风险意愿，但美国经济数据相较于其他国家相对较好，导致投资者买入具有部分避险属性的美元，从而抑制金价的涨势。但是要注意美联储持续在软化加息立场，同时' target='_blank' >特朗普就美墨建墙呈现强势态度，且中美贸易战前景不明朗，从中长期来说，黄金上行走势不改。
策略方面，CMX金上周回调至关键支撑1308美元/盎司附近，该支撑容4H级别来看，属于二次回踩，支撑作用明显。未来在该位置不破的前提下，黄金将会继续呈现波段性上涨态势。国方面来说，沪金在春节长假期间休市，外盘黄金涨幅明显，周一开盘之后沪金将会跳空高开补涨，但是应该注意风险，不宜追涨，带价格回踩可以考虑逢低布局多单。
黑色品种
螺纹、铁矿石：铁矿焦煤齐上涨，钢市有望开门红
钢材
春节期间国内' 钢材市场基本处于休市状态，价格维持稳定。截止2月3日全国螺纹' 现货均价3952，周环比涨6，期螺维持偏强震荡，周五盘面收于3754，周环比涨49。唐山地区节日期间钢坯资源正常直发销售，钢坯出厂报价3430。
宏观方面，中美双方代表将在2月14至15日于北京进行新一轮经贸磋商，距离中美90天的谈判期已经过去三分之二，目前双方均释放出较为积极的信号，后续进展仍待观察。产能方面，春节期间国内高炉开工基本持稳，据统计唐山地区164座高炉产能利用率68.89%，环比节前增加0.19%，较去年同期增加16.59%，国内247家主要钢铁生产企业预估开工率为76.4%，较节前下降0.69%。而电弧炉企业产能利用率跌至谷底，当前全国样本企业电弧炉产能利用率仅4.95%，周环比下降5.97%。成材方面，春节期间螺纹预估产量302.14万吨，周环比增4.28万吨，低于2018年1-12月 ' 螺纹钢周度平均产量317.60万吨，年同比增加26.71万吨。需求端，春节期间成材市场普遍休市，预计初七之后市场将陆续开张，下游工地开工相对滞后，但像去年滞后一个月的情况应该不会出现，需求释放也会相对平稳。库存方面，螺纹和热卷节日期间持续累库，螺纹节后社会库存预估在686.61万吨，较节前增加164.45万吨；热卷春节期间厂库及社库总量预估增加51.26万吨，其中社库增加29.53万吨。
节日期间高炉开工持稳，但电炉减产明显，产量低位徘徊，节后随着电炉的复产，供给预计将逐步恢复。近期贸易商将陆续开工，而下游工地开工相对滞后，目前多数商家看涨后市，节后1-2周市场将以贸易商备库需求为主，库存资源也会向贸易商转移。在终端需求未正式启动前，商家的乐观心态和相对偏低的库存会支撑钢市阶段性走强，但中期走势仍需关注后续库存消化情况。盘面上铁矿石和焦煤大概率延续节前的强势，黑色系整体氛围偏多，成材预计也会偏强运行，多单可继续持有，空单注意回避。
铁矿石
连铁节前一' target='_blank' >周强势上行，最新收于621.5元/吨，主力合约基差宽幅震荡。主流进口矿现货价格整体亦呈上行走势，受矿难事故刺激均大幅上涨，品种价差收窄后趋稳。球团溢价持续下降，块矿溢价持稳运行；5-9价差走扩，环比增加20元。
供给端，澳矿及' 巴西矿1月总发货量环比减少1244万吨，四大矿山中除必和必拓发货量环比微增外均有不同幅度下降。北方六港1月总到货量环比减少315万吨，其中河北' 天津港(' 600717)口大幅下降，而山东港口有所增加。
需求端，在钢厂节前补库带动下，港口日均疏港量持续增加，环比上升12万吨，进口矿烧结粉总日耗月环比增加4.5万吨。
库存方面，供需结构向好，港口库存节前有所回落，环比减少180万吨；钢厂平均库存可用天数环比增加5天至33天。
成本方面，海运费价格大幅下降，环比减少1-2美元/吨；美元兑人民币持稳，受矿难事故影响，进口矿价格大涨，进口利润周环比下降16元/吨左右。
综合来看，节前矿石需求向好，在钢厂补库备货行为的带动下，矿价稳步上行。而进口矿供给压力减缓，尤其月末淡水河谷矿难事故推高后市供给紧缺预期，进一步抬升矿价。该事件仍在持续发酵，淡水河谷已宣布关闭Brucutu矿区，节日期间新加坡铁矿石掉期大涨8%左右，预计节后短期矿价仍将维持高位运行，建议逢低做多。
焦煤、焦炭：进口焦煤受限 煤焦期市冲高
焦炭
节前焦炭现货市场暂稳运行，截止2月1日，唐山一级焦报2020元/吨，天津港河北产一级焦平仓价报2230元/吨，周环比持平；盘面截止2月1日收于2112.5.5元，周环比上升64元，升幅为3.12%。
供给端焦企生产高位回升，全国焦企生产率为79.43%，周环比微升0.76%，其中华北地区生产率为81.2%，上升0.79%，华东地区为75.85%，周环比上升1.37%。
需求端，全国高炉开工率为65.75%，周环比上升0.28%；唐山为58.54%，周环比上升0.61%。库存方面，焦企库存为25.78万吨，周环比降2.66万吨；钢厂库存为486.01万吨，周环比下降2.82万吨；港口库存为310万吨，周环比下降4万吨。
节前全国焦企生产率持续高位回升，全国高炉开工率小幅回暖，钢厂采购多维持正常生产。焦企出货顺畅，库存快速下降，钢厂、港口库存相对偏高，补库意愿下滑。整体看，焦炭供需相对平衡，后市看稳情绪居多，预计下周焦炭现货市场将暂稳，期市将延续偏强震荡，建议持有多单。
焦煤
节前焦煤市场暂稳运行，截止2月1日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，京唐港低硫主焦煤报1860元/吨，周环比持平；盘面收于1288.5元/吨，周环比上升6.22%。
因煤矿过年放假以及安全检查增多影响，焦煤供给相对偏紧。需求端全国焦企生产率小幅回升，需求尚可。焦企焦煤库存为1051.25万吨，周环比上升37.1万吨，京唐港、青岛港港口库存为225万吨，周环比增加10万吨，合计1276.25万吨，周环比上升47.1万吨。
受煤矿放假以及进口焦煤受限影响，年后焦煤市场供给依旧偏紧。但焦企焦煤库存年前已补至高位，节后将以去库存为主，港口贸易商观望，后市补库意愿不强。预计焦煤现货市场暂稳，期市受供给收缩预期影响，仍将偏强震荡，建议持有多单。
玻璃：库存快速累积，关注节后消化进度
本周玻璃现货市场总体呈现淡季的明显特征，终端基本停滞状态，库存快速增长，处于纯累积的过程。
1月末全国白玻均价1571元，环比上月上涨-34元，同比去年上涨-91元。月末浮法玻璃产能利用率为68.68%，环比上月上涨-1.36%，同比去年上涨-1.77%。在产产能91050万重箱，环比上月增加-1800万重箱，同比去年增加-234万重箱。月末行业库存3518万重箱，环比上月增加366万重箱，同比去年增加242万重箱。
根据国家统计局公布的数据2018年12月份平板玻璃产量7570万重箱，同比增加10.5%；全年平板玻璃产量86864万重箱（为历史最高产量），同比增加2.1%。1月玻璃现货市场总体走势符合预期，厂家让利，贸易商适量存货。从市场心态看，由于前期资金状况尚可，厂家没有大幅度调整价格的意愿，春节期间，沙河地区部分厂家依然有提涨的行为，问题的关键是假期之后终端消费市场能否如期启动。
有色金属
铜 :低库存&节后消费回暖预期，铜偏强运行
年前现货铜精矿TC的快速下滑，打乱了市场原本以为的2019年上半年现货铜精矿TC维持相对高位的预期，且CSPT所定的一季度地板价在92美元。TC下滑主要成交为非CSPT小组成员中的中小型冶炼厂，这些冶炼厂普遍长单比重偏低。市场普遍预期2019年上半年TC维持高位，然而国内铜冶炼厂新矿建产能投产和达产进程较为顺利，sterlite的复产慢慢趋向于明朗化。节前CSPT的冶炼厂成交主流位于85-90美元，非CSPT的中小型冶炼厂成交于80-85美元。预计春节过后，因考虑全球铜冶炼厂检修的集中期即将来临，将对现货精矿TC形成支撑。
节后一周，现货市场即将面临1902合约交割，市场报价将会向交割水平靠拢，即由贴水转为升水，另外目前盘面基差约180元，因此现货升水甚至有可能靠拢价差水平，再加之春节后市场回暖，各个企业开工，下游买货补货活跃度提升将会对升水提供支撑。预计节后一周现货升水或将逐日走高，表现区间在-50-150元/吨。
宏观方面，2月9日新华社发布消息称，刘鹤将于2月14日至15日在北京，与美国贸易代表举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。美方工作团队将于2月11日提前抵京，持续关注中美贸易谈判情况。另外需要关注CPI,PPI同比数据。目前的低库存在下周消费回暖后将进一步体现。我们观察到节前1903-1902合约价差扩大，远月走强，表明市场对后市心态看好。春节假期间伦铜涨幅1%，预计节后国内在外盘强势带领下有望上涨，将运行于47800-49000元。
铝：铝13500元仍难有效突破
因西南地区氧化铝厂焙烧炉检修的结束及山西地区氧化铝厂完成环保改造之后的产能释放，导致12月氧化铝产量仍维持600万吨上面的高位，国家统计局数据显示，2018年12月氧化铝产量在620.92万吨，同比增长19.6%。12月份原铝(电解铝)产量为305万吨，同比上升11.3%；2018年总产量为3,580万吨，同比升7.4%；电解铝减产计划泡汤，新增产能陆续释放，导致12月电解铝产量较11月份明显增加。
年前持货商对后市信心不足出货增多，市场货源充裕，但下游多在中下旬已经放假，对铝锭需求减弱，且对年后行情多不看好，囤货量有限，中间商交易尚可，整体成交偏弱。年后废铝市场恢复正常预计在元宵节后，预计废铝价格难有出现表现。
力拓' 澳大利亚新建铝土矿项目提前投运，针对中国市场扩产1000万吨。春节期间伦铜下跌1.44%，预计节后国内铝价下跌，13500压力重重。
锌： 预期修复缺乏配合，锌价谨慎追多
美联储决定维持利率不变，鸽派信号推动市场风险偏好情绪升温。中美经贸磋商积极展开，国内流动性偏松以及定向引导更加明显，短期国内宏观氛围向好的方向发展。
随着炼厂利润持续改善，12月国内精炼锌产量仍远不及市场预期。产量的边际变化在低库存下使得市场对炼厂非利润性导致的产能瓶颈担忧上升。供需预期的相对变化在当下宏观环境转暖的背景下，使得锌价迎来了良好的修复契机。然而值得注意的是炼厂供给价格弹性仍需要时间和价格来验证。外盘冲高回落，当下的需求仍然不足以支撑锌价的持续反弹。关注年后国内外库存累计情况。谨慎追多，短期可考虑跨期正套，下周主力合约波动区间或在21000-22800元/吨附近。
铅：关注库存变化，铅价震荡偏弱
节前一周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为42.53%，周环比大降17.41%。下游陆续放假，消费清淡。节后需求恢复尚需时日。部分大型再生铅冶炼企业和多数原生铅炼厂春节期间正常生产且原料充足，供应平稳。
节后的供应压力预计将大于往年同期。但考虑到再生铅冶炼平均利润趋于盈亏平衡，原料废电瓶价格走势对当前的铅价仍有一定影响。关注节后累库速率，若超预期铅价可能仍将进一步偏弱震荡寻底。下周沪铅主力合约波动区间预计在17000-17600元/吨附近。
化工品种
原油、PTA：油价走势坚挺支撑化工品，PTA库存压力不及预期
假期期间外盘原油市场表现一般，整体波幅不大，WTI与布伦特油价涨跌不一。其中布伦特原油受到OPEC减产以及地缘政治事件的影响而震荡上行，强于WTI走势，假期一周，布伦特较节前最后一个交易日上涨1.87%，WTI较节前最后一个交易日下跌1.90%。
支撑原油市场整体偏强的因素，一是OPEC持续的主动减产兑现；二是地缘政治争端导致的几个国家被动降低产量。
一方面，由于欧佩克实施新的减产协议，1月份欧佩克原油供应降幅为两年来最大。另一方面，利' target='_blank' >比亚和委内瑞拉两个原原油产量大国都遭受不可抗力，利比亚最大的油田恢复生产无望的消息支撑了' 石油市场气氛。有消息称一名利比亚将军控制了利比亚最大的油田Sharara，该油田有重新生产的可能性。但最终消息并未官方证实，利比亚问题后期或仍将发酵。委内瑞拉方面，在受到美国方面的制裁后，委内瑞拉对美国出口量急剧下降。
从库存数据来看，假期API及EIA原油库存并未出现大幅增加。美国原油净进口量减少，原油库存增幅小于预期。具体数据显示，截止2月1日当周，美国原油库存量4.47207亿桶，比前一周增长126万桶；美国汽油库存总量2.57893亿桶，比前一周增长51万桶；馏分油库存量为1.39013亿桶，比前一周下降226万桶。
另外，美国在线钻探油井数量从8个月来低点回升。贝克休斯公布的数据显示，截止2月8日的一周，美国在线钻探油井数量854座，比前周增加7座；比去年同期增加63座。
综合来看，减产与库存累积不及预期等多因素支撑油价在短期继续震荡上行。假期结束后，油价在整体氛围影响下料将延续前期走势，但中长期的利空打压不容忽视。中长期看，美油高产以及经济预期增速下滑的忧虑不变，油价上行仍将受限。因此，油价短期以短多思路操作，谨防炒作消化后的库存持续增加带来的回调。
PTA
春节假期期间PTA供需变化不大，节后的前几个交易日将会更多受到假期原油成本端的影响。油价在假期涨跌互现，但整体外盘金融数据表现尚可，PTA在自身库存不低的情况下，料将先扬后抑。
供需基本面将会是在成本影响因素之后的回归因素。在节前PTA供应端增量不及预期。节后归来，福海创装置推迟至2019年2月11日增产。华彬石化140万吨装置自1月26日停车，计划2月下旬重启，利万聚酯计划2月中下旬停车检修7-10天。预计节后PTA开工将稳中上升。而当前PTA工厂库存不高，因此假期库存难以形成一定的利空累积。2月下旬将会迎来PTA供应量的预期增加。
春节前后的需求变化成为关键，节前一周涤丝市场产销延续清淡格局，市场有零星补货需求，且织造厂家多已放假，需求大幅萎缩下，市场进入节前空窗期。
春节假期需求的表现主要集中在开工率及下游库存累积上，假期下游成品库存预计累积4-5天，由于前期去库存尚可，因此节后前几个交易日需求难以释放利空讯息。而利空的释放将会在节后的第二周到第三周，节前织机工厂备货情况表现充盈，部分织机工厂备货量达到30天，这将影响节后聚酯工厂的成品库存的转移。节后聚酯工厂恢复多集中在2月下旬，因此预计节后归来一周聚酯工厂将维持76%附近低负荷运行。
综合来看，节后第一周在PTA库存累积不利预期的影响下，市场或出现偏强格局。库存的传导形成不畅后，PTA将会出现一波下跌行情，重点关注产业链装置变化情况。 供应的增量及需求的实际走弱将会使得中期PTA呈现累库格局。操作上看，PTA暂时观望为主，反弹乏力后可逢高布局空单。
农产品
郑糖1905合约上周开盘于5014元/吨，最高5093元/吨，最低4990元/吨，收盘5052元/吨，涨跌幅+0.38%。郑糖1905合约周线收小阳线，整体来看，上行走势有滞涨。
基本面来说近期春节传统节假日，白糖在全国各地销量是呈现明显上行走势的。但是该形式不会延续去走。目前来说，春节期间' 印度政府有呼吁企业调高糖价用以偿还拖欠蔗农的货款，但是外盘原糖依然是高位震荡，且未能再度突破新高上行。整体过剩局势不改。
后市看法：目前SR1905合约来看，周线的上方目前关键压力在5100元/吨附近。且有小小的滞涨走势。建议后期可以考虑背靠该位置布局波段小空单。但是由于春节长假的缘故，建议看盘先观察一段时间，待价格稳定之后，再去考虑择机入场为宜。
宏观：美国贸易代表办公室于北京时间2月5日发布2018年度《中国履行加入世贸组织承诺情况报告》。国务院副总理刘鹤将于2月14日至15日在北京，与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。美方工作团队将于2月11日提前抵京。
基本面：USDA逐步更新此前停滞数据，8日发布2月棉花供需预测，在该预测中大幅调减了中国地区的消费量预估且注意到了中国地区的购买力向巴棉显著转移的情况。目前更新至12月底的美棉未点价合约佐证了这一情况，美棉基本面面临动荡。国内节后逐步复工，春节后“小旺季”即将到来，在产业端形成良好支撑。同时，大规模上市的供应格局进入尾声，节后关注点转移至需求端。可着重关注本年度复工情况。
策略：偏多运行，警惕11日事件打击
豆粕：贸易谈判尘埃落定，预计压制节后连粕
国际方面
华盛顿2月7日消息，美国农业部（USDA）周四公布的' 大豆出口销售报告显示：截至12月27日当周，美国2018-19年度大豆出口净销售1,051,500吨，2019-20年度大豆出口净销售5,300吨。当周，美国2018-19年度大豆出口装船918,600吨。华盛顿2月6日消息，美国农业部(USDA)周三公布，民间出口商报告向中国出口销售586,000吨美国大豆。其中523,000吨定于2018/2019市场年度付运，另外63,000吨定于2019/2020市场年度付运。
国内方面
上海2月2日消息，中国' target='_blank' >中粮集团有限公司（COFCO）周六宣布，为落实中美两国元首达成的共识，在前期已分批采购数百万吨美国大豆的基础上，近日又采购了上百万吨美国大豆。稍早路透独家新闻称，中国国有企业周五购买至少100万吨美国大豆，此前一天，中美两国高级别贸易磋商向达成协议取得进展，中国承诺购买更多美国大豆。2018年12月19日，中粮集团曾公告，按照G20期间中美两国元首达成的共识，根据国内市场需求，中粮集团分两批购买了美国大豆。
综合方面
中美谈判取得了一定的进展，该消息预计会对豆粕期货产生一定的利空影响，但中方依旧没有取消加征在美国大豆上的关税，后市重点关注后续的中美贸易谈判情况，不建议持有多单。
春节期间外盘玉米价格震荡为主，年前大连玉米期货止跌回暖。产业政策方面，年前国内出台大豆产业振兴计划，计划到2020年，全国大豆种植面积达到1.4亿亩。国内政策将进一步向大豆倾斜，玉米种植面积和补贴力度或将相对降低，中远期利多玉米。
节前由于价格不理想，农户惜售情绪较浓。截止2019年1月5日，主产区累计收购玉米4542万吨，同比减少1896万吨。节后如果价格有所提升的话，销售节奏或有提升。
贸易战进展方面，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2月14日至15日在北京，与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商，目前空头主要交易理由还是基于贸易战放开谷物进口的担忧。
基差位置也处于中上水平，买现货卖期货动力有所减弱，同时远月库存逐步下降形势较为明显。历史经验表明4月之前现货仍有上涨空间，建议远月多单持有或进场，套利交易者可适当参与空5多9的熊套。
鸡蛋 ：蛋价继续下行，主力再创新低
年前鸡蛋价格继续下行，河南价格最高为3.80元/斤环比持平，辽宁最低为3.50元/斤环比持平，销区北京维稳，上海、广东下跌0.15-0.20元/斤。截至1月31日，产区均价3.63元/斤跌0.06元/斤，销区均价3.85元/斤跌0.12元/斤。春节后养殖单位库存较多，蛋价有望延续春节前的下行趋势。
JD1905合约节前再创新低，逼近3300一线，年后现货价格将延续春节前的下行趋势，JD1905合约有望震荡下行，低位看到3200元/500千克；JD1909合约仍处在横盘整理阶段，关注3900一线支撑，节后可择机布局多单。
生猪：节内生猪价格向好，猪瘟疫情有所缓解
1月29日农业农村部发布了《非洲猪瘟疫情应急实施方案（2019年版）》，发生非洲猪瘟的猪场向外延伸3公里内的区域中的生猪不需要全部扑杀，而是有选择得扑杀。整个2月份，除了2月8日湖南永州爆出新疫情意外，各主产区湖北、江西，包括猪价洼地的东北黑龙江' target='_blank' >吉林，都开始放开跨区域运输禁令，一方面，冲击了整体市场的生猪供给，一方面拉低了产区和销区的价格差异。猪瘟疫情有所缓解。
春节期间各地生猪价格都有小幅回升，同时节前国内大豆产业新政策出台，后期大豆种植面积增加，挤压玉米面积空间是大概率时间，整体利多中远期玉米价格，综合玉米远月预期和大型企业扩张情况，养殖利润未来继续缩水是大概率事件。
供应方面，8月份以来的猪瘟疫情同时影响存栏和补栏热情，猪价短期不具备急跌的可能，同时考虑到去年同期二元母猪的补栏情况一般，预计到5月之前，生猪价格依旧是震荡向上的方向为主，但利润不佳概率依然较大。
商品期权
铜期权：沪铜节后料走强，隐含波动率回升将持续
目前铜低库存在下周消费回暖后将进一步体现。鉴于节前1903-1902合约价差扩大，远月走强，表明市场对后市心态看好。春节假期间伦铜涨幅1%，预计节后国内在外盘强势带领下有望上涨，将运行于47800-49000元。
节前最后一周铜期权成交和持仓量继续小幅增加。总成交量PCR震荡中减小，而总持仓量PCR基本持平，表明市场情绪相对稳定。
预计节后沪铜偏强运行，而此前历史波动率和隐含波动率已开始缓慢回升，建议投资者节后买入看涨期权，以获取铜价和波动率上涨的双重收益。
豆粕期权：豆粕期权成交下降，隐波仍处高位
策略：豆粕期货节后偏弱震荡运行为主，主力系列隐含波动率仍处于合理区间，建议观望为主，可轻仓尝试卖出看涨期权。
中美谈判取得一定进展，且市场预期乐观。豆粕春节前备货不及预期，叠加非洲猪瘟节后体现，利空豆粕。但南美天气不利影响有所支撑。
豆粕期权节前一周成交活跃度一般，总成交量244432手，环比减少22%，总持仓量464246手，环比增加2%，PCR值为0.58。其中M1905系列看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2650和2500，最大持仓量执行价分别为2700和2500。豆粕主连短期历史波动率小幅上升，10日HV最新值为11.3%，略高于十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率回落至20.93%。
（责任编辑：季丽亚 HN003）
