USDA玉米2月供需报告简析：焦点转至19年面积增长幅度顺水鱼财经

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作者： 孟金辉，盛达' 期货研究院，对冲研投专栏作者，经授权发布。更多精彩投研内容请访问官方网站：bestanalyst.cn

USDA 2月8日公布的最新供需报告显示：

' 美国2018/19年度' 玉米种植面积预估为8910万英亩，较上年下降1.18%，与12月预估数一致；18/19年度玉米收获面积预估为8170万英亩，这样收获率微降至91.69%。18/19年度玉米单产预估为176.4蒲/英亩，创纪录的下调2.5蒲/英亩。这样，总产降低2.06亿蒲至144.2亿蒲。目前，美玉米的焦点是19年面积到底会有多少？因美豆受制' target='_blank' >于利空的基本面，市场一直在反复讨论究竟能有多少' 大豆面积转种玉米，400万英亩或以上？若为真，美玉米也将承受巨大的供给压力。当然，中美贸易谈判的结果会对面积转换产生很大影响。谜底在2月底3月初就将揭晓！

2018/19年度，玉米饲用需求下调1.25亿蒲至53.75亿蒲。美国食用种用工业用消费量较上月预估数下调4000万蒲至70.4亿蒲。目前美国乙醇压榨效益低于去年同期，导致USDA把玉米制乙醇需求下调2600万蒲，而且按照趋势后期应仍有下调空间。在供给下调的同时，需求也相应下调。国内总消费量从上月预估125.8亿蒲，降至本月124.15亿蒲，降了1.65亿蒲。

在供应下调同时需求下调的前提下，18/19美国玉米年终库存降低4600亿蒲至17.35亿蒲，库存消费比11.67%！截至12月1日的库存1195万蒲，同比下降4.51。库存数据显示，后期玉米饲用需求进一步调低的可能性明显降低。

18/19年度，美玉米新作出口仍维持在上月的24.5亿蒲。USDA也在等待谈判结果，才好相应调整美玉米明年的出口数据预期。

截至2019年1月31日当周，美国玉米出口检验量为901,214吨。2018年2月1日当周，美国玉米出口检验量为1,093,241吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为22,466,231吨，上一年度同期14,890,398吨。同比增加758万吨，增幅50.88%。按照目前的周度出口检验数据推算，美玉米出口仍有约1亿蒲上调空间。大致可以抵消美玉米的燃料乙醇加工需求下降。

目前，传言中国将采购300万吨美玉米。据悉，美国更愿意出口乙醇至中国。一旦中美贸易谈判成功，中国将在2-3年内把进口玉米配额从720万吨增至1200万吨。

中美谈判结果对玉米需求影响不大；更多或将体现在美豆和美玉米的面积转换上。而美玉米面积究竟会增加多少，才是CBOT未来一段时间的焦点。这更凸显面积报告的重要性。

从时间窗口角度，中美谈判无论结果如何，进口压力逻辑上不会体现在国内玉米1905合约上。

从期货角度，期货价格是用真金' 白银交易出来的，比大家自己闭门造车推算平衡表更靠谱。而233日年线来追踪监测' 大宗商品甚至股票 的牛熊转换非常靠谱。且玉米1905已经在233日年线之下运行了一段时期。玉米1905合约年线目前大致在1890左右。

我们分析认为，未来一段时期，1905玉米应该在1800-1890区间内波动。而且节后1905玉米合约再次跌至1800附近的难度有所加大。期货仓位扩不起来，说明市场矛盾不突出，因此期货1905合约价格区间波动的概率更高！

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