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核心观点
宏观股指
贵金属
贵金属坚守千三关口，后市多头仍须警惕
黑色
螺纹、铁矿石：库存压力显现，成材弱势下行
' 焦煤、' 焦炭：钢焦博弈持续 焦企迅速累库
玻璃：雨雪延缓开工速度，企业出库一般
有色金属
' 铜：' 上期所库存激增6万吨 铜价上方有压力
' 铝：电解铝成本塌陷 铝价仍有下跌空间
' 锌：累库压力较大，锌价或面临拐点
' 铅：供给压缩，铅价获支撑
化工品种
' 原油、PTA：持续减产支撑油价，PTA库存累积下短期承压
' 甲醇：港口压力较大，甲醇承压震荡
聚烯烃：石化季节性累库，聚烯烃承压走弱
农产品
白' 糖：阶段头部已出，上涨进入末期
' 棉花：年后复工不及预期，磋商时间争取脆弱平衡
' 豆粕：谈判尘埃落定，压榨连粕走势
生猪：节内生猪价格向好，猪瘟疫情有所缓解
期权
铜' 期权：铜价继续承压运行，隐波持续续低位徘徊
白糖期权：白糖震荡加剧，短期有望出现小幅反弹
豆粕期权、' 玉米期权：期权成交下降，隐波高位运行
宏观股指
节后第一个交易周，上证指数尽管周五出现调整仍实现周线级别6连阳，全周上涨2.45%报2682.39点，' 创业板指数放量突破上方20周均线，全周上涨6.81%报1357.84点。资金流向方面，周五IC合约净流出近8.18亿、IF合约净流出近7.76亿、IH合约净流出近1.95亿。
从重要的政策、消息面看，央视新闻网报道：第六轮中美经贸高级别磋商在北京落下帷幕，双方对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流。双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。下周，双方还将在华盛顿继续进行磋商。
中美经贸磋商进展顺利，或将有效提振市场风偏，有利于沪深两市延续上行趋势。
中国人民银行发布的金融统计数据报告显示，1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元，创单月历史新高。同时发布的1月社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%；1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。
人民币新增贷款以及社融的数据双双创出单月历史新高，有利于缓解目前工业企业利润下行压力，并一定程度上利好市场资金面充裕度。
外围市场，因第六轮中美经贸高级别磋商进程好于预期，道' target='_blank' >琼斯、纳斯达克指数周五晚间强势上涨并实现周线8连阳，新加坡富时A50指数' 期货同步上涨，叠加周末社融、人民币新增贷款单月数据双双创历史新高，有利于三大股指中期延续上行趋势。但需要注意的是，周末上交所再次召集保荐机构，就设立科创板并试点注册制配套业务规则征求意见进行座谈。科创板设立目前有提速迹象，下周市场或将部分消化科创板落地后，对目前A股市场资金面的负面影响。因此预计三大股指短期在相对高位震荡蓄势的概率较大，投资者需注意股指涨势放缓后的市场节奏变化。
贵金属
贵金属坚守千三关口，后市多头仍须警惕
上周CMX金走势略见回升。前期CMX金最高触及1331.1美元/盎司，在上上周略见回调。但是从走势来说贵金属回调之后反弹力度较大，K线呈现长下影线阳锤子线。上周开盘于1318.1美元/盎司，最高触及1325.8美元/盎司，最低1304.7美元/盎司，收盘1325美元/盎司，涨跌幅+0.52%。沪金上周收下影线小锤子阳线，开盘于288.6元/克，最高289.75元/克，最低287.05元/克，收盘289.6元/克，涨跌幅+0.14%。
上周CMX金收长下影线阳锤子线。上周前半段，美元指数表现异常强势，令' 黄金多次面临1300美元/盎司整数关口失守的风险，但是由于' 美国零售销售数据的表现极差，而且中美贸易战和谈的顺利进展削弱了美元指数的避险需求，导致黄金开始继续回升。但是后市多头仍然必须警惕量大因素利空。首先是黄金ETF持仓目前已经降至阶段低位；其次是美国股市已经连续八周上涨，极有可能会带动美元指数强势归来。
策略方面，CMX金上周回调至1305美元/盎司附近，之后迅速反弹回升，收长下影线。目前上方关键压力依然在1328美元/盎司-1331美元/盎司。从策略来讲，建议仍然是以逢低布局多单为宜。但是警惕两大利空因素发酵酿空头回落走势。国内方面来看，沪金上周成功突破289.2元/克的关键压力之后，回踩企稳再度上升。未来仍然以逢低布局多单为主。下方关键支撑在288元/克附近。
黑色品种
螺纹、铁矿石：库存压力显现，成材弱势下行
钢材
节后第一周国内' 钢材价格稳中有涨，目前大部分商家仍在休市之中，市场成交寥寥，截止2月15日全国螺纹' 现货均价4012，环比节前上涨60，钢厂方面沙钢2月中旬报价环比持平，HRB400 14-25mm螺纹出厂报价3900，但另有部分厂家小幅上调报价。淡水河谷矿难事件略有降温，期螺大幅高开后连续5日弱势下行，周五盘面收于3658，环比节前跌96。
宏观方面，中美第六轮高级别贸易磋商于14-15日在北京举行，双方对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等议题进行了深入讨论，并取得取得阶段性进展，具体结果有待官方进一步披露，双方下周将在华盛顿继续磋商。产能方面，节后高炉复工缓慢，本周全国样本企业高炉开工率65.61%，周环比下滑0.14%；国内电炉也仍是停工状态，本周全国样本企业电弧炉产能利用率进一步下滑，当前仅3.34%，周环比下降1.61%。成材产量方面，节后首周螺纹产量292.12万吨，周环比降1.06万吨，低于2018年1-12月 ' 螺纹钢周度平均产量317.60万吨，热卷产量331.59万吨，周环比增加2.06万吨，高于2018年1-12月螺纹钢周度平均产量324.59万吨。需求端，下游工地还未开工，多数贸易商也在休市，本周上海线螺终端采购量仅1860吨，周环比降13478吨，全国主流贸易商建筑钢材周度日均成交量1.83万吨，周环比降5.67万吨。库存方面，本周螺纹和热卷继续累库，其中螺纹累库明显加快，螺纹钢库存总量在1167.21万吨，周环比增118.64万吨，社库增103.1万吨，厂库增15.54万吨；热卷库存总量在359.16万吨，环比增19.57万吨，社库增22.41万吨，厂库降2.84万吨。
本周全国高炉和电炉开工持续分化，高炉开工持稳，电炉开工仍在低谷，相应的螺纹产量也处于较低水平，后续随着电炉的复产，螺纹产量预计将逐步恢复。下周元宵节后市场需求低迷的情况预计会有所改善，但近期全国大范围的雨雪天气可能会延缓需求释放的节奏。节后螺纹的库存不论是绝对量还是累积速度都超出市场预期，据测算今年螺纹的库存峰值很可能超过1300万吨，与2018年相差无几。当前需求几乎处于真空期，尽管部分钢厂上调报价，但库存压力之下现货价格上涨乏力，短期仍是窄幅震荡的格局，盘面上期螺五连跌后多头开始兑利离场，后续走势要关注需求的恢复情况，建议暂时观望为主。
铁矿石
连铁节后第一周涨停开市，后高位回落，周线收于624元/吨，环比上涨2.5元/吨；现货价格亦冲高回落，主力合约基差宽幅震荡，最高达90，周度环比增加29。主流进口矿现货价格亦先涨后跌，其中高品矿降幅更大；低品矿周度环比增加37元/吨左右，高低品价差继续缩窄，' 日照港(' 600017)进口矿金布巴-超特价差环比减少28至85元/吨。球团溢价小幅回升，块矿溢价微降；5-9价差走扩后高位持稳。
供给端，' 巴西矿难影响，澳矿及巴西矿总发货量环比减少306.2万吨，四大矿山中除力拓发货增加外均不同程度下降，尤其巴西发货环比减少194万吨。北方六港到货量环比下降285.1万吨，其中除京唐港微增外其余各港口均大幅下降。
需求端，钢厂节后仍未开工，港口日均疏港量环比减少46.78万吨至266.76万吨，进口矿烧结粉总日耗环比小幅上升。
库存方面，节后需求未见起色，港口库存上升，环比增加440.26万吨；钢厂消耗冬储，平均库存可用天数为29天，环比减少4天。
成本方面，原油价格震荡上行反弹，海运费小幅回升，美元兑人民币持稳，港口现货上涨，进口利润环比增加27元/吨。
综合来看，春节期间淡水河谷事故处理影响铁矿石产量超预期，节后涨停开盘，现货亦大涨。市场短期投机炒作情绪释放后矿价回落，发货及到港同比往年未有明显大幅下降，事故或将影响中长期供需结构。而节后尚未复工，钢厂开工率缓慢增加，消耗节前备库及调整配矿结构以应对矿价大涨。马来西亚火灾对发货没有实质影响，需求下周及之后逐渐恢复，预计短期矿价620-650偏强震荡运行，多单可继续持有。
焦煤、焦炭：钢焦博弈持续 焦企迅速累库
焦炭
焦炭现货市场暂稳运行，截止2月15日，唐山一级焦报2020元/吨，' 天津港(' 600717)河北产一级焦平仓价报2230元/吨，与节前持平；盘面截止2月15日收于2042.5.5元，比节前下降70元，降幅为3.31%。
供给端焦企生产高位回升，全国焦企生产率为81.8%，比节前环比升2.37%，其中华北地区生产率为82.60%，环比上升1.4%，华东地区为80.22%，环比上升4.37%。
需求端，全国高炉开工率为65.61%，比节前环比下降0.14%；唐山为59.76%，环比上升1.22%。库存方面，焦企库存为66.03万吨，比节前增加40.25万吨；钢厂库存为438.17万吨，比节前下降47.84万吨；港口库存为340万吨，比节前增加30万吨。
节后焦企开工持续攀升，而全国高炉开工相对稳定。春节期间焦企库存快速累积，年后去库存速度缓慢，同期钢厂以消化库存为主，库存迅速下降，港口贸易商采购有所好转，库存有所增加。综合来看，因钢厂补库预期走强，焦企看涨情绪较浓，预计下周焦炭现货市场将稳中偏强运行，期市将偏强震荡，可尝试做多。
焦煤
焦煤市场暂稳运行，截止2月15日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，京唐港低硫主焦煤报1860元/吨，与节前持平；盘面收于1272.5元/吨，比节前下降16元，降幅为1.24%。
节后煤矿陆续复产，但进口焦煤受限，焦煤供给依然偏紧。焦企焦煤库存为851.99万吨，比节前下降199.26万吨，京唐港、青岛港港口库存为192万吨，比节前下降23万吨，合计1043.99万吨，环比下降222.26万吨。
焦煤市场供给相对偏紧，但年后煤矿开工逐渐提高将有所缓解。焦企开工保持高位，焦煤需求稳定，节后焦企焦煤库存迅速下降，后市补库需求有所好转。整体看，焦煤供需相对平衡，预计焦煤现货市场暂稳，期市震荡为主，建议观望。
玻璃：雨雪延缓开工速度，企业出库一般
本周玻璃贸易商和加工企业刚刚开始陆续复工，假期玻璃生产企业出库基本停滞，少量转移到贸易商和加工企业处。本周雨雪天气加上公路运输尚未恢复正常状态影响了企业的出库速度，但生产企业总体压力不大。
本周末全国白玻均价1569元，环比上周上涨-2元，同比去年上涨-90元。产能利用率剔除僵尸产能为82.14,%，环比上周上涨0.00%，同比去年下跌2.82%。在产产能91050万重箱，环比上周增加0万重箱，同比去年增加-534万重箱。周末行业库存4030万重箱，环比上周增加512万重箱，同比去年增加732万重箱。
地产方面，中金' target='_blank' >张宇团队在2月12日的报告中称，春节假期重点城市销售降逾五成。具体来看，春节假期上海、南京等17个重点城市新房销售面积较去年春节假期下降56%，' 房地产行业基本面延续加速下降趋势。
中金援引克而瑞披露的月度数据称，上述17城年初至今新房销售同比下降 12%。1 月，TOP10/20/30 房企销售额分别同比下降 15%/11%/9%。
玻璃现货具体到区域看，华东地区玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库速度略逊于预期，主要是受到雨雪天气影响。年前部分厂家让利效果一般，节后生产企业出库速度不理想。部分厂家累积的库存量比较大，价格短期看上涨压力相对明显。
华南地区市场总体走势一般，部分企业信心不足，节前华南地区厂家让利不多，贸易商适量存货为主。节后部分厂家为了回笼资金，增加了较大幅度的优惠，其他厂家大部分观望为主，并没有计划跟进。
华中地区厂家出库情况一般，部分厂家受到天气影响出库不及预期。
华北地区玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库速度维持前期的水平，市场信心尚可。春节前期沙河地区贸易商积极存货，造成生产企业库存整体不高。近期受到天气影响，本地贸易商存货速度比较慢。2月份以后纯碱价格的大幅度回落，有助于缓解厂家的成本压力。
后市综述：
春节期间的垒库，厂家库存有了一定程度的增加。本周雨雪天气对即将恢复的市场需求有一定的阻碍作用。预计随着天气的转好以及长途公路运输恢复正常，加工企业补库存的速度将有所加快，同时上游原燃材料价格的下跌，使得玻璃生产利润持续向好，有助于后期市场价格的挺价运行。操作上，上周推荐的空单仓重的可逐步减仓，轻仓则带好浮动止损持有。
有色金属
铜 :上期所库存激增6万吨 铜价上方有压力
宏观面来看，2月14-15日中美双方在北京举行了两天的贸易谈判，从反馈情况来看，谈判进程比较理想。中美贸易谈判代表决定下周在华盛顿继续谈判。双方都表示希望在3月1日加征关税的硬期限之前，悬而未决的问题能有进展。随着最终期限的来临，贸易谈判的最终结果相信很快就会出炉，对铜价将会有一定的影响。美国劳工部近日发布的数据显示，美国1月名义CPI（居民消费价格指数）同比增长1.6%，增速创2017年6月来新低，略高于预期值1.5%，不及前值1.9%。数据总体高于预期，美元指数也是一路上行。
产业基本面来看，截至本周五SMM干净矿现货TC报79-84美元／吨，相较于春节之前均价再度下滑2.5美元／吨。但是这部分报价仅为非CSPT小型冶炼厂所接受，CSPT以及大型冶炼厂对于80美元／吨以下的报价认可度还是较低。不过随着国内新增精炼产能和粗炼产能的投产，之前的高TC相信难以为继。截至本周五，三大交易所总库存为42.1万吨，单周累积库存5.1万吨，其中上期所库存增加最多，单周增加库存约6.4万吨，累库压力凸显。
综合来看，下周中美贸易谈判将继续进行，市场信心持续上扬，对铜价形成利好。铜精矿现货TC价格总体趋势保持向下，但是短期下降幅度不会太大，预计下周铜价在累库压力下难有大幅上涨，预计运行区间为47500元／吨－49500元／吨。
铝：电解铝成本塌陷 铝价仍有下跌空间
春节过后，电解铝下游消费持续疲弱，截至本周五，电解铝现货库存为150.9万吨，依然处于历史相对高位，较之前库存增加了8.3万吨，库存压力倍增。成本方面，无论是氧化铝价格还是矿石价格，都较之前出现了一定的下滑，目前氧化铝价格仅维持在2700元／吨－2800元／吨一线；由于环保压力下降，国内铝土矿供给出现了回升，导致矿石价格也出现了回落。基于以上原因电解铝成本出现坍塌，电解铝厂亏损得到缓解。如果后续成本进一步下降，铝价将还有下跌空间。预计下周铝价偏弱运行，运行区间为13300元/吨-13600元／吨。
锌： 累库压力较大，锌价或面临拐点
中美贸易磋商仍在持续，市场情绪较为谨慎。节后一周，国内锌锭库存相较春节前累库超10万吨，与去年相同的时间维度比大致相同。由于节前的锌价只是基于锌锭的边际产出不及市场预期，在宏观氛围转暖的背景下的修复性反弹，并没有良好的消费支撑。春节期间过快的累库速率很快打消了市场对冶炼端瓶颈的担忧从而造成锌价高位回落。
但不可忽视的是短期LME锌库存在节后出现快速滑落，周内库存下降1.64万吨，边际量的变化对市场预期产生了微妙影响，打乱了锌价下跌的节奏。但在炼厂利润持续好转并处于近三年历史高位的背景下，有理由相信在消费没有出现超预期的情况下，供需格局的相对变化将会使锌价持续承压。后期的主要矛盾将会逐步转为消费驱动。下周关注消费改善情况，锌价预计仍将偏弱震荡。主力合约波动区间或在20500-22000元/吨附近。
铅：供给压缩，铅价获支撑
节后开盘首日锌价的大幅跳水无疑拖累了铅价，使市场较为悲观的铅价预期情绪随着空头资金的大量涌入而提前集中释放了。春节后第一周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为38.56%，仍不及节前的42.53%。
当前再生铅冶炼环节多数已处于亏损状态，直接导致原生铅与再生铅的价差持续收窄，部分地区价格开始倒挂。国内主要地区原生铅炼厂在节后因为集中检修，开工率也出现一定下滑。短期供给端的压缩预计将使铅价止跌企稳，获得一定支撑。下周关注现货市场成交情况能否得到进一步改善。预计铅价下周将维持偏强震荡，或存超跌小幅反弹的可能。主力合约波动区间预计在16700-17400元/吨附近。
化工品种
本周是春节假期的第一周，原油市场延续减产带来的利好氛围，WTI及布伦特油价创下三个月以来的新高，油价持续反弹。刺激油价上涨的主因主要是欧佩克履行减产协议和一些地区非自愿减产，叠加对中美贸易谈判进展期望，市场对于供应的担忧大于经济走弱预期。
首先，在OPEC持续主动减产的过程中，利' target='_blank' >比亚及委内瑞拉经历的政治争端给予油价利好提振。美国能源信息署数据显示，美国进口委内瑞拉原油数量急剧下降，截止2月8日的一周，美国进口委内瑞拉原油日均11.7万桶，比前周减少了22.8万桶；进口' target='_blank' >加拿大原油日均319万桶，减少51.1万桶；进口' 沙特阿拉伯原油日均41.5万桶，减少19.5万桶。
其次，OPEC月报释放出利好讯息，OPEC部分国家持续执行减产行动。另外，沙特阿拉伯宣称3月份将原油日产量降低到980万桶，低于沙特阿拉伯在减产协议中的产量上限。有报道称，世界上最大的海上油田，日产量超过100万桶的沙特阿拉伯的Safaniya海上油田在约两周前因一根主电缆受损而关闭，目前尚未清楚该油田什么时候恢复满负荷生产。
不过，值得注意的是，美国库存方面的数据开始出现一定的增加。尽管原油净进口量减少到历史最低点，美国原油库存增加到2017年11月份以来最高。具体数据显示，截止2月8日当周，美国原油库存量4.5084亿桶，比前一周增长363万桶；美国汽油库存总量2.58301亿桶，比前一周增长41万桶；馏分油库存量为1.402亿桶，比前一周增长119万桶。
从钻井平台的角度看，美国在线钻井平台连续两周增加。贝克休斯公布的数据显示，截止2月15日的一周，美国在线钻探油井数量857座，比前周增加3座；比去年同期增加59座。
综合宏观及基本面来看，看，虽然全球经济前景偏淡继续抑制原油需求预期，但市场对中美贸易谈判心怀期待，提振美国股市，对原油形成一定利好影响。供应端持续的缩量继续提振油价，而美联储放慢' 加息步伐，对油价属' target='_blank' >于利好消息。短期需要继续关注地缘政治情况，委内瑞拉局势依然影响明显，美国经济制裁及自身政局动荡均在制约原油生产和出口，短期油价料将继续维持偏强态势。
PTA
节后第一周PTA表现符合预期，走势先扬后抑，周内在供需驱动下承压下跌，跌幅达到3%，在周后段随着油价的大幅反弹而受到提振，价格从低位反弹，周度数据依然处于整体下跌的行情中，供应稳定增加以及终端需求的弱势仍将是市场对于后期的担忧。
从供需层面来看，PTA在下周主要以前期检修装置重启为主，本周内虽然逸盛4号线出现故障，短期利多市场，但随后恢复，整体影响有限。下周来看，随着装置的重启，PTA开工率将会从90%进一步回升。华彬石化140万吨装置自1月26日停车，计划2月26日附近重启，扬子石化35万吨装置计划2月19日附近重启。检修计划多集中在3、4月份，嘉兴石化220万吨装置计划三四月停车检修。华东一套220万吨装置，计划3月停车检修10天左右。因此2月中下旬市场供应增加成为确定性因素。
而从需求端来看，春节假期后需求的表现主要集中在开工率及下游库存累积上，一方面，节后下游工厂恢复多集中在正月十五之后，下游织造市场需求并未正式启动，涤纶长丝市场库存仍有累积。数据来看，现如今涤丝市场整体库存围绕在18-25天；具体产品方面，其中POY库存集中在13-17天，FDY库存至16-21天附近，而DTY库存则至22-28天左右。
从开工率情况来看，聚酯开工率回升至79%，江浙织机开机率从15%恢复至 21%，较节前增加了 6 %，不过整体复工相对缓慢。由于节后第一周，织造复工不佳导致聚酯工厂周内产销低迷，考虑到终端织机备货相对充盈，预计下周聚酯工厂产销难有明显起色，库存将进一步累积。
综合来看，2月下旬PTA累库存确定，PTA供需将会逐步由紧平衡转向宽松，PTA供应存在增加风险，而聚酯端恢复缓慢，PTA大概率将会出现累库存的情况。因此操作上，前期提示的高位空单继续持有，移动止盈，等待中期旺季机会。
甲醇：港口压力较大，甲醇承压震荡
供给方面，春节期间大唐多伦甲醇装置停车检修，甘肃华亭、河北峰煤、黑龙江' 宝泰隆(' 601011)、江苏伟天装置重启，西南气头装置也纷纷提前复工，甲醇开工率回升至历史高位。数据显示，截至2月14日，国内甲醇开工率72.28%，保持在历史较高水平。后市来看，国内甲醇3月份之后将迎来集中检修，市场预期供应将环比收紧。进口方面，春节期间甲醇进口到货持续，但随着外围市场反弹，国内甲醇进口或将受限。
需求方面，节后下游复工缓慢，需求端暂无支撑。金联创数据显示，截至2月14日，国内甲醇开工率27.55%，与节前持平；二甲醚开工42.52%，较节前下滑3%；醋酸方面，扬子乙酰装置重启，醋酸开工率较节前环比回升，报收90.51%；MTBE开工47.97%，环比节前回落1.54%；DMF开工率58.76%，与节前持平；随着浙江兴兴等下游烯烃装置复产，聚烯烃开工维持在较高水平，开工率为76%。
库存方面，由于甲醇进口持续到货，加上春节期间下游需求不佳，甲醇港口库存持续回升。截至2月14日，华东、华南两点港口甲醇社会库存达到83.9万吨，较前期增加9.95万吨，创一年来新高；沿海地区甲醇整体可流通资源在44万吨，亦处于新高水平。短期来看，由于港口库容有限，甲醇去库压力较大。不过随着下游节后逐步复工，港口库存后期有望逐步去化。
策略：国内甲醇开工维持在高位，市场供应保持充裕，而下游节后复工缓慢，需求端维持弱势。随着港口库存走出新高，甲醇短期承压偏弱运行。后市来看，甲醇装置集中检修将缓解供给压力，而下游复工亦将改善需求，甲醇供需压力有望得到缓解，期货下行空间或有限。操作上，由于基本面缺乏指引，建议保持观望。
聚烯烃：石化季节性累库，聚烯烃承压走弱
原料方面，中美贸易谈判积极推进改善市场预期，OPEC减产助推国际原油迎来反弹，本周布伦特原油报价持续走强，报收于66.39美元/桶。 受原油价格上涨以及裂解装置意外停车提振，亚洲乙烯报价近期持续走强，但丙烯价格保持弱势。截至2月15日，CFR东北亚乙烯报价1192美元/吨，较节前上涨110美元/吨；CFR中国丙烯927美元/吨，较节前下跌20美元/吨。煤化工方面，甲醇供需压力较大，现货弱势震荡，短期对烯烃支撑有限。
供给方面，春节期间福建炼化聚乙烯装置复产，节后中天合创釜式高压装置故障停车，聚乙烯检修量环比下降，' 塑料供应保持在较高水平。聚丙烯方面，中煤榆林节后复产，燕山石化周内短停。由于春节期间检修产能较少，聚丙烯供应保持充裕。后市来看，聚烯烃检修计划不多，市场供应有望保持在较高水平。
需求方面，由于下游订单有限，节后农膜开工维持低位。数据显示，本周农膜开工率仅10%，与节前持平。从季节性因素来看，每年一季度农膜开工都保持在较低水平，聚乙烯需求难言乐观。聚丙烯方面，节后下游塑料开工率30%，较节前回升7.5%；BOPP膜厂复产较慢，开工率为56.5%，较上周环比下降0.7%。虽然下游需求因节日因素转弱，但随着节日因素消退，聚丙烯下游开工有望逐步回升，需求端有望得到支撑。出口方面，1月份国内塑料制品出口量132.4万吨，较去年同期大幅回升，出口需求暂保持坚挺。
库存方面，受春节因素影响，石化季节性累库。截至2月14日，两油塑料库存达到108.5万吨，与较前相比大幅增加46.5万吨。面对石化库存的大幅上涨，石化降价去库存压力回升，石化出厂价承压下调。随着现货市场走弱，下游采购较为谨慎，市场库存压力暂难缓解。不过随着节后下游逐步复产，石化库存有望逐步去化。
策略：受春节因素影响，下游需求季节性转弱，石化库存环比大幅回升，聚烯烃供需压力回升。在石化库存压力下，现货短期承压走弱，期货亦跟随调整。但由于原油价格反弹，加上乙烯近期持续上涨，聚乙烯暂难看空，建议保持观望。聚丙烯供需压力较大，成本支撑亦有限，空单持有为宜。
农产品
白糖：阶段头部已出，上涨进入末期
郑糖1905合约上周开盘于5072元/吨，最高5245元/吨，最低4972元/吨，收盘4977元/吨，涨跌幅-1.48%。郑糖1905合约周线收长上影线倒锤子阴线，中阴线。
基本面来说前期广西临储对郑糖的提振作用非常有限，加上迪拜糖会对于后期糖市的过度悲观，导致郑糖在极速上冲之后，颓势凸显。目前周K线形成了明显的头部结构。前期天气不佳使得广西的出糖率偏低，导致广西的糖产量不及预期。1月广西产销双降，产销比率同比增加。但是考虑到春节后市场消费进入淡季，后续的阶段性供给压力仍然存在，并且近期配额外进口利润有所提升，所以预计后市上涨空间有限。
后市看法：目前SR1905合约来看，周线收长上影线中阴线。尽管周五隔夜大幅反弹，但是难掩郑糖高位多头颓势之兆。前期市场对于高位的关键心理预期压力在5250元/吨，郑糖上周最高触及5245元/吨。未来建议继续逢高布局空单为主，密切关注下方支撑4950元/吨。如果该位置被有效跌破，则会继续试探4800元/吨。
棉花：年后复工不及预期，磋商时间争取脆弱平衡
宏观：距离3月1日中美经贸磋商期限只剩两周时间。中美商定下周在华盛顿继续磋商，且距离此次北京磋商仅相隔一周。周六外管局副局长谈到中美磋商问题为目前内部系统性风险争取了一定时间，而磋商预期的可变性决定了短暂外部平衡的脆弱性。
基本面：上周2月棉花展望报告及未点价合约利空美棉价格，跌下关键支撑后，' 印度方面加大收购量使得棉价触底反弹。2月我国工业库存环比上升10%，同比上升5%，目前原料库存相对充足。下游方面，节后复工情况不及去年同期、且复工速度低于预期，多数地区反应存在招工难的问题。目前购销能量未有显著放量。从纱布库存数据上看，库存小幅去化，后续复工情况需持续关注。
策略：目前美棉关键点位支撑表现良好，郑棉暂无放量深跌风险，警惕磋商利空消息冲击，宏观带动下跌，做好相应期权保护。
豆粕：谈判尘埃落定，压榨连粕走势
国际方面：
华盛顿2月15日消息：美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至1月22日的两周里，投机基金在' 大豆期货和期权市场增持两万多手净空单。截至2019年1月22日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单22,914手，两周前持有净空单1,220手。基金持有大豆期货和期权的多单65,557手，两周前是79,049手；持有空单88,471手，两周前是80,269手。大豆期货期权空盘量为821,410手，两周前是779,971手。
布宜' target='_blank' >诺斯艾利斯2月14日消息：罗萨里奥谷物交易所（RGE）发布的报告称，2018/19年度阿根廷大豆产量预计为5200万吨，高于上次预测的5000万吨。圣保罗2月14日消息：巴西国家商品供应公司CONAB本周发布的2月份农作物报告显示，2018/19年度巴西大豆产量为1.153亿吨，比早先预测值低350万吨，因为12月和1月期间天气炎热干燥，导致单产低于上年水平。
国内方面
中国海关总署周四发布的统计数据显示，2019年1月份中国大豆进口量比上年同期减少13%，因为中国对美国大豆征收高额关税。1月份中国进口大豆738万吨，低于上年同期的848万吨，比2018年12月份的进口量572万吨增加29%。自从中美元首在2018年12月1日在阿根廷达成贸易战休战协议以来的五周里，美国农业部证实的中国订购美国大豆数量为302.8万吨。美国农业部(USDA)的出口销售报告显示，截至1月3日当周，美国大豆净取消订单总计61.09万吨(新旧作物合计)。交易商表示，在取消的订单中，有80.7万吨原计划运往全球最大的大豆进口国-中国，还有44.4万吨原计划运往“未知”目的地，市场认为这些目的地也可能是中国。中国海关数据显示，中国1月进口大豆738万吨，同比下降13%，但较去年12月增长29%。
综合来看
新一轮中美贸易磋商结束，取得了重要阶段性进展，非洲猪瘟再起波澜，有消息称' 三全食品(' 002216)的三全灌汤水饺被抽查出非洲猪瘟病毒，湘西自治州重大动物疫病防制指挥部办公室核实了此消息。三全食品对此回应称，该事件公司已关注，截至目前，公司没有收到相关权威部门的通知，公司将进一步核查此事件。养殖需求低迷，南美天气有所改善，预计会压制连粕走势，后市重点关注后续的中美贸易战情况以及美豆采购进度，不建议持有多单。
春节后第一周，现货止跌企稳并小幅反弹，产区中河南最高为2.90元/斤较节前跌0.95元/斤，辽宁最低为2.40元/斤较节前跌1.15元/斤，销区北京、上海有稳有涨，南方市场周末到货偏多价格涨落互现。目前养殖单位仍有少量库存，关注各环节走货情况，节后消费低迷期蛋价反弹幅度或有限。
临近周末现货反弹空头恐慌性减仓，关注正月十五之后蛋价能否坚挺，JD1905合约下周前半周偏强走势或仍持续，激进者3400上方空单可继续持有；JD1909合约周线收于4000上方，多头情绪尚在酝酿，下周或有调整，激进者多单继续持有。
生猪：节内生猪价格向好，猪瘟疫情有所缓解
1月29日农业农村部发布了《非洲猪瘟疫情应急实施方案（2019年版）》，发生非洲猪瘟的猪场向外延伸3公里内的区域中的生猪不需要全部扑杀，而是有选择得扑杀。整个2月份，除了2月8日湖南永州爆出新疫情意外，各主产区湖北、江西，包括猪价洼地的东北黑龙江' target='_blank' >吉林，都开始放开跨区域运输禁令，一方面，冲击了整体市场的生猪供给，一方面拉低了产区和销区的价格差异。猪瘟疫情有所缓解。
春节期间各地生猪价格都有小幅回升，同时节前国内大豆产业新政策出台，后期大豆种植面积增加，挤压玉米面积空间是大概率时间，整体利多中远期玉米价格，综合玉米远月预期和大型企业扩张情况，养殖利润未来继续缩水是大概率事件。
供应方面，8月份以来的猪瘟疫情同时影响存栏和补栏热情，猪价短期不具备急跌的可能，同时考虑到去年同期二元母猪的补栏情况一般，预计到5月之前，生猪价格依旧是震荡向上的方向为主，但利润不佳概率依然较大。
商品期权
铜期权：铜价继续承压运行，隐波持续续低位徘徊
下周中美贸易谈判将继续进行，市场信心持续上扬，对铜价形成利好。铜精矿现货TC价格总体趋势保持向下，但是短期下降幅度不会太大，预计下周铜价在累库压力下难有大幅上涨，预计运行区间为47500元／吨－49500元／吨。
铜期权本周总成交量109374手，环比减少43246手，交易活跃度一直较低；持仓量方面，目前总持仓为53558手，环比小幅增加2804手。PCR方面，总成交量PCR先扬后抑，当前值1.04，而总持仓量PCR持续小幅走高，指标显示市场情绪相对稳定。
贸易谈判支撑铜价，叠加累库压力，下周铜价依旧承压运行，建议趋势策略还是以买入牛市价差来操作为主；期权隐含波动率持续低位徘徊，目前波动率策略操作难度较大，建议暂时观望为主。
白糖期权：白糖震荡加剧，短期有望出现小幅反弹
短期宏观预期较之前乐观程度有了一定的提升，特别是中美贸易谈判很有可能会有较大的进展，但是淡季累库态势凸显，下游消费疲弱，这将于一季度对铜价持续产生压力。预期下周铜价偏强运行，沪铜运行区间为46000元/吨－49000元/吨。
铜期权本周总成交量168824手，环比减少29462手，年关将近，交易活跃度进一步降低；持仓量方面，由于CU1902合约系列于1月25日到期，铜期权持仓量减小明显，目前持仓为46850手，环比减少21376手。PCR方面，总成交量PCR整体上行，当前值1.29，而总持仓量PCR持续走低，指标显示市场情绪略显悲观。
铜价偏强运行，同时期权隐含波动率处于低位，期权策略建议以买入牛市价差为主，进可盈利退守风险。
豆粕期权、玉米期权：豆粕期权成交下降，波动率小幅回落
豆粕期权
策略：中美贸易磋商取得重要阶段性进展，非洲猪瘟再起波澜，养殖需求低迷，南美天气有所改善，压制连粕走势，建议卖出虚值看涨期权。主力系列隐含波动率高位运行，组合策略可尝试卖出跨式或宽跨式做空波动率。
豆粕期权本周成交活跃度一般，总成交量291220手，环比减少2.5%，周五总持仓量427128手，环比减少9.5%。其中M1905系列期权总成交225804手，环比增加5%，周五总持仓量359194手，环比上升4.5%，持仓量PCR值有所回升，最新值为0.65。豆粕主连短期历史波动率小幅上升，但仍处于低位；主力合约系列期权隐含波动率高位窄幅运行，最新值为21.64%。从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率小于长期历史波动率，且都位于均值下方，10日HV最新值为11.32%，接近十分位水平，标的期货窄幅波动。
玉米期权
策略：节后下游淀粉企业和饲料企业陆续开工，采购需求将逐步上来，临储拍卖推迟，标的期货弱势运行，但注意反弹可能，建议尝试买入虚值看涨期权。主力系列隐含波动率处于上升趋势，但处于合理区间，组合策略建议暂时观望。
玉米期权本周成交活跃度一般，总成交量170308手，环比减少4%，周五总持仓量165902手，环比增加73%。其中C1905系列期权本周总成交123728手，环比减少14.5%，周五总持仓量118650手，环比上升61.3%，持仓量PCR值持续下行至低点，最新值为0.78，市场短期看空情绪较浓，但要注意极值反转，标的低位反弹。玉米主连短期历史波动率大幅下降，主力合约系列期权隐含波动率震荡上行，最新值为12.98%。从期限结构来看，当前玉米主连短期历史波动率和长期历史波动率大多位于均值水平上方，其中10日HV最新值7.21%，略低于均值。
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