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核心观点

宏观股指

市场风险偏好提振，股指仍有上行动能

贵金属

贵金属冲高回落，但多头趋势不改

黑色

螺纹、铁矿石：终端需求颓势未改，成材库存压力犹在

' 焦煤、' 焦炭：' 现货提涨全面落地 期市偏强震荡

玻璃：厂家库存持续上升，关注去库进度

有色金属

' 铜：宏观利好推升铜价 密切关注消费复苏情况

' 铝：铝底部迹象明显 关注下游消费

' 锌：宏观预期良好，锌价获得提振

' 铅：供给压缩支撑铅价，铅价迎来修复反弹

化工品种

' 原油、PTA：原油市场压力逐步累积， 成本与需求博弈下PTA震荡偏强

' 甲醇：区域供需分化，市场震荡偏强

聚烯烃：石化库存回落，聚烯烃企稳反弹

农产品

白' 糖：高位宽幅震荡，驱动力还看资金

' 棉花：贸易谈判释放向好信号，产业向好支撑力度有限

' 豆粕：市场静待谈判结果，连粕继续下挫

鸡蛋：蛋价止涨回落，' 期货上行乏力

生猪：供需局面宽松，反弹压力很大

期权

铜' 期权：铜期权隐含波动率低位运行，市场情绪较为乐观

白糖期权：郑糖上行压力突现，可能短期回调

豆粕期权、' 玉米期权：豆粕期权成交活跃，玉米期权隐波微升

宏观股指

市场风险偏好提振，股指仍有上行动能

本周上证指数经过周五放量上涨，重回2800点整数关口并实现周线7连阳，全周上涨4.54%报2804.23点。' 创业板指数走势趋同，全周放量大涨7.25%报1456.30点。资金流向方面，周三IC合约净流入近4.47亿、IF合约净流入近0.5亿、IH合约净流入近0.21亿。

从周末重要的政策、消息面看，根据中国证券报发文，证监会主席' target='_blank' >易会满围绕设立科创板并试点注册制有关问题，带队赴上海听取市场机构对相关制度规则的意见建议，并调研督导上海证券交易所相关改革准备工作。易会满调研后表态称，要牢牢把握改革的总体要求，坚持服务关键核心技术创新的改革定位，尊重市场规律，强化市场约束，形成可复制可推广的制度机制。各市场机构要切实负起责任，扎实细致地做好各项准备，确保这项改革成功落地。

根据近年重大机制改革例如' 融资融券、' 股指期货推出时间，分别在当年的3月31日、以及4月16日，预计在科创板正式落地前，市场风偏仍将维持一定热度。

国内市场，本周五因资本市场减税降费的利好消息提振，金融板块带动沪深两市大涨，并通过放量上涨化解了市场，因指数分时级别出现多次顶背离的调整预期。从市场周线级别来看，本轮行情的上涨主逻辑：流动性充裕、信用传导改善、以及近期政策利好叠加效应，目前仍未发生改变，尤其是本周央行开展了400亿元逆回购操作，仍向市场净投放资金，有利于三大股指中短期维持上行趋势。综合来看，在目前市场高风偏的环境下，下周初三大股指短期仍有一定上行动能，但需要注意股指在周中，由于累积较多获利盘导致振幅加大的短期风险。

操作上建议：周初逢低参与IF日内多单，并预设止盈止损，供参考。

贵金属

贵金属冲高回落，但多头趋势不改

上周CMX金突破前高之后冲高回落。CMX金最高触及1349.8美元/盎司，走出了长上影线到锤子小阳线的K线形态。上周开盘于1325美元/盎司，最高触及1349.8美元/盎司，最低1323.3美元/盎司，收盘1330.7美元/盎司，涨跌幅+0.43%。沪金上周收长上影线阴十字，开盘于289.8元/克，最高294.25元/克，最低289.2元/克，收盘289.6元/克，涨跌幅+0%。

上周CMX金收长上影线倒锤子阳线。此前因美联储会议不及预期，鸽派预期持续发酵，多家机构认为美联储2019年若会实现' 加息，同时欧元区2月Markit制造业PMI初值连续14连降，对美元构成支撑，' 黄金回落至1320美元附近。但是黄金长期看多趋势未改，与此同时，' 美国经济数据中也缺乏足够支撑美元上行的因素，后期关注美国就业市场状况。此外贸易局势乐观有助于提振金价，金价后市仍维持上升趋势。

策略方面，CMX金上周回调至1304美元/盎司附近，之后再次开启多头走势，一路突破前期高点，最高探至1349.8美元/盎司，目前在做技术性回调。这轮回调触及1323.4美元/盎司，未来可能会在该位置上方略作整理，而后才能蓄力再度突破。策略上应逢低布局多单为主。国内方面来看，沪金上周刷新高点，最高触及294.25元/克之后，开始一路回调。周五隔夜开始有触底回升之势。下周可能会继续震荡上行，策略上以逢低做多为主，下方关键支撑暂看289元/克。

黑色品种

螺纹、铁矿石：终端需求颓势未改，成材库存压力犹在

钢材

本周国内' 钢材期现货市场走势有所分化，现货价格偏弱运行，盘面期螺触底反弹，整体偏强震荡。截止2月22日全国螺纹现货均价3982，周环比下跌27，钢厂方面沙钢2月下旬报价上调50，HRB400 14-25mm螺纹出厂报价3950。周五期螺1905收于3753，周环比涨95，按上海 ' 螺纹钢现货3790计算，盘面几近平水。

宏观方面，中美经贸高级别磋商于2月21-22日在华盛顿举行，据相关媒体报道，双方原则上已开始就贸易争端中最棘手的议题研拟承诺纲要，这是贸易战开打数月以来最为重大的进展。产能方面，近期北方地区再现重污染天气，山西、河北等地启动应急减排措施，高炉复工也受到影响，本周全国样本企业高炉开工率65.61%，周环比涨0.14%，而唐山高炉开工率59.15%，周环比降0.61%；本周国内电炉复产加快，全国样本企业电弧炉产能利用率19.62%，周环比增加16.28%。成材产量方面，本周螺纹产量308.99万吨，周环比增加16.87万吨，虽涨幅明显，但仍低于2018年1-12月螺纹钢周度平均产量317.60万吨；热卷产量334.32万吨，周环比增加2.73万吨，高于2018年1-12月螺纹钢周度平均产量324.59万吨。需求端，北方地区基本没有开工，而南方则陆续有工地开始复工，但受大范围雨雪天气影响，整体开工仍处于较低水平，贸易商在元宵节之后正常开市，市场成交逐渐活跃，本周上海线螺终端采购量13200吨，周环比增加11340吨，全国主流贸易商建筑钢材周度日均成交量7.38万吨，周环比增4.05万吨。库存方面，本周螺纹和热卷继续累库，螺纹钢库存总量在1303.38万吨，周环比增136.17万吨，社库增126.41万吨，厂库增9.76万吨；热卷库存总量在374.98万吨，环比增15.82万吨，社库增13.70万吨，厂库降2.12万吨。

本周受北方重污染天气影响，高炉复工受限，但电炉企业开工加快，螺纹产量也有明显上升，目前电炉企业开工水平仍在低位，随着电炉的复产，螺纹产量还有增长空间。需求端，本周市场成交明显改善，但全国范围内工地开工率较低，终端需求未见明显起色，预计这种情况还将持续1-2周。按当前的累库速度测算，螺纹库存总量的峰值将达到1400左右，几乎与去年持平。在需求未真正启动和库存压力逐渐增加的情况下，现货价格短期内仍是偏弱震荡的格局。盘面上期螺走强，基差收窄，现货商卖套保的窗口被打开，将压制价格进一步上涨，操作上建议多单逢高兑利离场。

铁矿石

连铁节后第二周弱势下行，周线收于618.5元/吨，环比下跌5.5元/吨；主力合约基差窄幅震荡，周度环比下降5。主流进口矿现货价格回落，周度环比减少10-15元/吨左右，高低品价差收缩，' 日照港(' 600017)进口矿金布巴-超特价差环比上升3至85。

供给端，澳矿及' 巴西矿总发货量环比增加164.6万吨，四大矿山中除力拓发货下降外均不同程度增加，其中必和必拓发货环比增加150万吨。上周北方六港到货量环比增加273.3万吨，其中除' 天津港(' 600717)微降外其余各港口均有所上升。

需求端，钢厂节后第二周缓慢恢复开工，港口日均疏港量环比微增16.54万吨至283.3万吨，进口矿烧结粉总日耗环比小幅上升。

库存方面，钢厂采购谨慎，需求未有较大起色，港口库存上升，环比增加162.29万吨；钢厂继续消耗冬储，平均库存可用天数为28.5天，环比减少0.5天。

成本方面，原油价格继续上行，人民币大幅升值，海运费小幅下降，港口现货回落，进口利润环比减少5元/吨。

综合来看，矿山事故供给缩减情绪释放后，在低供给预期支撑下矿价高位盘整，当前主要关注点在需求端。近期及3月前各地雨雪持续，影响下游复工，北方天气污染环保限产加码利空原料需求，钢厂采购意愿较低，多处于观望状态，补库有所延缓，随后期开工恢复补库节奏加快或将带动矿价上行。预计短期矿价在610-640间偏强震荡，可逢低试多。

焦煤、焦炭：现货提涨全面落地 期市偏强震荡

焦炭

焦炭现货市场偏强运行，截止2月22日，唐山一级焦报2120元/吨，天津港河北产一级焦平仓价报2330元/吨，周环比上升100元/吨；盘面截止2月22日收于2163元，周环比上涨5.9%。

供给端焦企生产冲高后回落，全国焦企生产率为80.33%，周环比下降1.47%，其中华北地区生产率为80.55%，周环比下降2.05%，华东地区为78.93%，周环比下降1.29%。

需求端，全国高炉开工率为65.75%，周环比上升0.14%；唐山为59.15%，周环比下降0.61%。库存方面，焦企库存为56.12万吨，周环比下降9.91万吨；钢厂库存为445.9万吨，周环比上升7.73万吨；港口库存为357万吨，周环比增加17万吨。

受污染天气影响焦企开工略有回落，而全国高炉开工相对稳定。焦企出货较为顺畅，库存明显下滑，同期钢厂主动补库，库存有所抬升，港口贸易商采购积极，库存远高于往年同期。综合来看，随着钢厂持续补库焦炭需求好转，预计下周焦炭现货市场将稳中偏强运行，期市将偏强震荡，可尝试做多。

焦煤

焦煤市场暂稳运行，截止2月22日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，京唐港低硫主焦煤报1860元/吨，周环比持平；盘面收于1295元/吨，周环比上升22.5元，上涨1.77%。

节后煤矿陆续复产，但进口焦煤受限，焦煤供给依然偏紧。焦企焦煤库存为822万吨，周环比下降29.99万吨，京唐港、青岛港港口库存为186万吨，周环比下降6万吨，合计1008万吨，周环比下降35.99万吨。

焦煤市场供给相对偏紧，但年后煤矿开工逐渐提高将有所缓解。焦企开工略有回落，以消化库存为主，焦煤库存持续下降，港口库存小幅下降。整体看，焦煤供需相对平衡，预计焦煤现货市场暂稳，期市震荡为主，建议观望。

玻璃：厂家库存持续上升，关注去库进度

本周玻璃现货市场总体走势以稳为主，市场信心一般。受到全国大范围的雨雪天气及环保监管等因素的影响，玻璃生产企业整体库存继续上涨。今年下游加工企业普遍开工晚，同时加工企业订单同比有一定程度的下降。总体看前期已存玻璃的加工企业和贸易商再次大量进货的积极性不高。

本周末全国白玻均价1574元，环比上周上涨5元，同比去年下跌86元。周末玻璃产能（剔除僵尸产能后）利用率为82.14%，环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-2.87%。在产产能91050万重箱，环比上周增加0万重箱，同比去年增加-594万重箱。周末行业库存4159万重箱，环比上周增加129万重箱，同比去年增加760万重箱。

现货报价：基准交割品5mm 望美实业  1448元/吨  河北德金 1400元/吨 巨润建材1630元/吨 长利汉南1530元/吨 荆州亿钧1440元/吨。

华东地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库速度环比有所增加，市场信心较好。随着下游加工企业的陆续复工，以及长途公路运输的开始，生产企业的库存累积情况有所好转。本周末举行的华东华北地区市场研讨会议也对后期现货价格的稳中有升起到促进作用。

华南地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库速度环比有所增加，部分厂家能够达到当期产销平衡。整体看华南地区目前存在今年下游普遍开工晚、市场启动较往年滞后的实际情况，贸易商和加工企业采购玻璃的数量不及往年。

华中地区近期厂家出库情况基本正常，产销率八成左右，市场情绪稳定。周末召开的区域协调会议也将为后期价格上涨提供良好的基础。

华北地区玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库速度受到一定的限制，总体市场信心尚可。随着下游加工企业的复工，以及长途公路运输的开始，沙河地区生产企业的出库速度环比有所增加。贸易商前期的存货也开始进行销售。厂家本周报价上涨20元，有助于稳定市场信心。

本周玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业的出库速度环比有所增加，市场信心一般。从终端市场需求看，今年春节假期之后有延后的现象，加工企业整体开工率也要低于去年同期水平。短期内玻璃产能稳定在当前的水平，变化不大。后期四川等地区有新建生产线点火复产。近期各个区域市场的协调比较频繁，有助于烘托市场气氛和价格的稳定。预计随着终端市场的陆续启动，现货价格稳中有升的迹象比较明显。

操作上，当前盘面贴水现货，基差持续走强，短期看有进一步扩大的趋势，建议等待1400左右的价格或者关注去库存的速度，一旦现货走弱，基差缩小，空单即可入场。

有色金属

铜 :宏观利好推升铜价 密切关注消费复苏情况

本周现货TC报79-84美元/吨，报价继续下滑。因氧化矿耗尽，Boss Mining将于本月停产。嘉能可称将在刚果民主共和国Mutanda铜矿区减产10万吨。印尼自由港的铜精矿出口许可上周五到期，该公司目前还没有获得新的出口许可。2019年印尼铜精矿出口量预计降至20万吨。去年为120万吨。现货市场本周虽然许多地区下游已经复工，但拿货力度很差，畏高观望情绪浓厚。多家大型炼厂在内贸需求不振的情况下增加了出口的力度。废铜市场目前尚未听闻有大量采购的情况。

1月份社会新增贷款大大超出市场预期显示国内政策调控已经落实，接二连三的供应干扰消息也在不断刺激着市场的神经。LME库存处于极低位置出现挤仓行情。但是下游尚未恢复正常生产采购，市场实际消费并没完全复苏。快速上涨的铜价已经与下游消费有所脱节，铜价后续上涨动力可能不足。料铜价在5万一线震荡，等下游消费彻底复苏若宏观依然处' target='_blank' >于利多氛围则铜价继续看涨。预计下周沪铜运行区间49300-50500元/吨。

铝：铝底部迹象明显 关注下游消费

本周铝现货均价较上周相比均有上涨。目前运输正常，到货量基本稳定，加之节后下游加工企业陆续复产，消费逐渐回暖，到货量与出货量趋' target='_blank' >于平稳，库存尚未有明显增加，但各地在途货源较多，预计未来到库量或将增加。本周大户大量收货致使现货价格上涨，下游加工企业已基本复工。库存数据显示，本周铝锭社会库存与上周同期基本持平。但运输的恢复和月底的来临，部分合同已到最后期限，下周库存有望小幅上探。

下游加工企业的逐步复工对需求稍有支持，中美新一轮贸易谈判继续进行，谈判过程表现顺利，对外展现积极的信号，短期内中美贸易形势趋于缓和，国内财政支持等宏观预期利好，铝价后市可能会有小幅度反弹。但3月临近，国内部分新产能开始投产，为铝价上涨带来压力，短期来看，下游消费依旧是市场关注重点，铝市整体筑底时间较长。预计短期铝价将维持震荡运行区间13400-14000元/吨。

锌：宏观预期良好，锌价获得提振

本周国内库存季节性累库超4万吨。目前下游消费复苏缓慢，现货升水承压，现货压力逐步加大。产业预期仍然较为悲观，采购补库趋于谨慎。但由于LME库存连续较快去化创下11年新低叠加美联储鸽派基调，中美贸易谈判仍在积极推进，国内地方债发行前置让市场对未来锌消费信心得以提振。宏观上的利好暂时掩盖了供需基本面的相对变化，从而让市场的风险偏好情绪明显抬升。

本周六内蒙古银漫矿业因通勤车安全事故造成重大人员伤亡，此次事故可能会引发相关矿山停产1年，由于银漫矿业年产锌精矿仅为1万金属吨左右，预计短期供给影响有限。但不可忽视的是其可能产生的其他矿山安全整顿的连锁反应将对市场预期情绪造成多大的影响还需进一步观察。

目前锌价因受宏观提振而高位震荡，下周锌价可能仍将受制于基本面的压力。锌价谨慎看多，预计主力合约波动区间或在20500-22500元/吨附近。

铅：供给压缩支撑铅价，铅价迎来修复反弹

目前下游蓄电池企业基本陆续恢复生产，但交投仍相对温和，需求改善有限。目前原生铅与再生铅价差倒挂愈演愈烈，原生铅平均贴水再生铅已达100元/吨。短期再生铅供给将有望迎来持续压缩，供给成本支撑将会得到强化。目前进口铅的大幅亏损同样也将减缓国内的供给压力。

本周六银漫矿业安全事故预计可能影响国内铅精矿供给1.3万金属吨左右，目前维度看实际影响有限。但仍需警惕由此可能引发的市场对供应担忧的预期情绪出现发酵，从而短期可能对盘面价格造成一定冲击。中期来看，随着中国铁塔公司扩大梯次电池利用并停止铅酸蓄电池采购，4月电动自行车新国标将正式实施。国内需求下滑风险导致的供应过剩压力将会持续施压铅价。预计下周铅价维持震荡，主力合约波动区间或在16800-17500元/吨附近。

化工品种

原油、PTA：持续减产支撑油价，PTA库存累积下短期承压

原油

本周原油市场氛围良好，中美贸易战谈判进展顺利给予金融市场一定的信心，' 沙特等产油国减产大背景下油价整体支撑较强。WTI及布伦特油价连续五个交易日上涨，截止周五，WTI4月期货结算价每桶57.26美元，比前一交易日上涨0.30美元，涨幅0.5%，布伦特原油4月期货结算价每桶67.12美元。

一方面，外围环境的良好预期成为油价上涨的一大驱动。从一季度行情可以看出，油价与股市相关性不断提高，受到持续期望美中达成贸易协议的情绪提振，美国股市出现上涨行情，带动油价持续走高，反映了市场对于经济短期的良好预期。后期中美贸易战谈判的进行将会继续影响油价走势。

另一方面，原油供需基本面整体支撑较强，使得油价的上涨存在一定的基础。在OPEC持续主动减产的过程中，利' target='_blank' >比亚及委内瑞拉经历的政治争端成为事件型利多因素。油轮追踪数据机构Kpler公布的数据显示，2月上半月沙特阿拉伯的原油船运量日均620万桶，比1月份日均减少130万桶。沙特阿拉伯能源部长表示，希望4月份全球' 石油市场能够平衡，由于美国对' 伊朗和委内瑞拉的制裁，供应不会有剩余。自2018年12月份以来，利比亚有冲突的El Sharara油田已经停止生产。因此，几大产油国数据均表示减产进行顺利。

另外，持续跟踪的数据来看，截止2月22日的一周，美国在线钻探油井数量853座，比前周减少4座；比去年同期增加54座。报告显示，巴奈特(Barnett)盆地减少1座；迦南' target='_blank' >伍德福德盆地(CANA WOODFORD)盆地减少3座；科罗拉多州奈厄布拉勒(DJ-Niobrara)盆地增加1座；俄克拉荷马州西部的花岗岩冲击盆地（Granite Wash）盆地增加1座；海恩斯维尔(Haynesville)盆地增加1座；马塞勒斯盆地增加1座；但美国库存数据表现将会成为后期的利空，EIA数据显示，美国原油数据连续五周增加，增幅虽然不大但是对于上行的油价一定的压制。

综合宏观及基本面来看，中美贸易战谈判的影响将会继续发酵，需要密切关注谈判的进程，如果出现预期为兑现的情况，则油价将会出现一定的回调。而从供需来看, 全球经济前景偏淡继续抑制原油需求预期，但OPEC减产执行的高效抵消了需求的弱势，供需整体对原油仍为利好支撑。下周油价料将波幅加大，如果美国原油库存数据继续增加，可能会出现高位回调的行情。

PTA

本周 PTA在多空因素博弈下行情僵持，窄幅震荡为主，利多因素主要为油价的强势以及成本端PX的紧张程度预期，而利空主要体现在需求端恢复的缓慢、产销的平淡以及下游库存的高垒。

PX方面，新增产能投放不及预期、第二季度集中检修预期，整体供需格局优势显现。福海创 1# 80 万吨/年 PX 装置至 3 月份方才存在开车，马来西亚芳烃公司年产能 55 万吨的 PX 装置计划 3 月 18 日 停车 45 天。

从PTA供应端来看，短期主要为中性，一方面2月下旬部分检修装置将会重启，另一方面3月中旬开始陆续有装置进入年后的第一次检修' target='_blank' >高峰期。本周华彬石化 140 万吨装置处于停车阶段；扬子石化 35 万吨装置于 2 月 20 日重启；佳龙石化 60 万吨装置于 2 月 21 日起进入检修阶段。下周来看，PTA 装置开工率较为稳定。

而从需求端来看，下游开工率逐步抬升，江浙织机开机率恢复至 51%，较上周增加了 30%。但是从产销维度来看，本周聚酯产销表现低迷，周内江浙地区主流厂家市场平均产销多集中在3-5左右，个别较好的产销走高至8-9成附近。

另外，聚酯工厂成品库存在逐步累积，较高已经累积至 25-30 天。因此下周聚酯整体产销难有较大起色，库存仍大概率进一步累库。

综合来看，成本端短期对PTA将有一定支撑，但需求产销弱势及库存高企成为上方较大压力。PTA在3月初之前大概率将会出现累库存的情况，PX与PTA的多空博弈成为后期焦点。操作上，PTA暂时维持区间操作思路，前期短空逢低止盈，中期多单机会暂时观望。

甲醇：区域供需分化，市场震荡偏强

供给方面，华北部分焦炉气制甲醇装置检修，西北延安能化、兖矿新疆亦短停，甲醇开工率环比回落。数据显示，截至2月21日，国内甲醇开工率为70.89%，较上周下滑1.43%。后市来看，西北、华北等地装置将迎来集中检修，但前期检修装置复产以及新产能投放将部分抵消检修带来供给损失，甲醇供给短期不会大幅回落。进口方面，到3月初预计华东仍有18万吨船货到港，甲醇进口压力不减。

需求方面，节后下游开工逐渐恢复，甲醇需求环比改善。截至2月21日，国内甲醛开工率32.37%，环比上周回升4.82%；二甲醚开工率42.52%，与上周环比持平；醋酸开工率91.53%，环比上周小幅提升1.02%；MTBE开工率47.99%，与上周基本持平；DMF开工环比提升，为63.86%；随着中原乙烯MTO装置复产，烯烃开工率回升至80%。后市来看，随着节日因素消退，下游需求有望进一步回暖。但由于部分醋酸和烯烃装置有检修计划，需求端不宜过度乐观。

库存方面，随着供需格局改善，甲醇港口库存环比回落。但由于港口到货持续，甲醇库存降幅有限。数据显示，截至2019年2月21日，华东、华南港口甲醇社会库存83.6万吨，环比上周回落0.3万吨。目前，沿海地区甲醇整体可流动货源在44万吨左右，由于华东港口库容较为紧张，部分库区暂停入罐。后市来看，未来一周华东仍将有18万吨进口船货到港，华南地区预计有3-3.5万吨左右，港口去库存压力不减。

策略：内陆环保限产以及装置检修缓解了供给压力，而下游节后开工提振需求，甲醇供需改善带动内陆市场反弹。港口库存居高不下，甲醇现货承压依旧。不过考虑春检以及需求季节性改善，期货重心或小幅上移，关注逢低短多机会。

聚烯烃：石化库存回落，聚烯烃企稳反弹

原料方面，受OPEC减产以及中美贸易谈判利多提振，本周国际原油延续涨势，但周内涨幅明显放缓。截至2月22日，布伦特原油报收66.91元/吨，较上周小涨0.52美元/桶。受原油上涨带动，周内乙烯继续上调，但由于下游利润压缩，东北亚乙烯报价较上周仅上涨5美元/吨；丙烯、丙烷周内亦迎来补涨，CFR中国丙烯报收946美元/吨。煤化工方面，由于甲醇区域供需分化，内陆市场迎来反弹，但港口市场持稳为主，成本支撑相对有限。

供给方面，本周燕山石化老高压二线短停，独子山石化全密度二线迎来复产，聚乙烯开工维持在较高水平。从目前检修计划来看，月底之前中天合创、燕山石化都将迎来复产，市场供给有望进一步回升。聚丙烯方面，本周青海盐湖、茂名石化装置停车，但周内中原石化、茂名石化装置迎来复产，聚丙烯开工小幅回升。后市来看，由于聚烯烃暂无检修计划，市场供给有望保持在较高水平。

需求方面，随着春节因素消退，下游复产对需求形成支撑。金联创数据显示，本周农膜开机率为12%，较上周回升2个百分点。虽然农膜开工小幅提升，但由于下游需求并未释放，农膜开工对聚烯烃提振有限。聚丙烯方面，本周山东及江浙地区塑编迎来复产，塑编整体开工率达到60%，较上周大幅提升30%；而由于下游需求跟进不足，BOPP膜开工57.1%，仅较上周小幅提升0.6%。后市来看，随着下游需求季节性回暖，聚烯烃短期将获得支撑。此外，中美谈判取得积极进展，亦将对市场形成支撑。

库存方面，随着下游需求节后回暖，聚烯烃石化库存迎来去化。金联创数据显示，截至2月21日，国内两油库存合计99万吨，较上周回落9.5万吨。虽然目前石化库存仍处高位，但随着下游复工增多，后期石化库存将进一步回落。

策略：原油走势偏强带动聚烯烃成本上移。国内供给虽维持高位，但随着下游节后复产，石化库存开始逐步去化，在两油挺价支撑下，现货逐渐企稳反弹，期货亦跟随回升。不过目前石化库存仍未高位，聚烯烃短期虽有反弹，但其空间不宜看太高，偏强震荡可能较大。

农产品

白糖：高位宽幅震荡，驱动力还看资金

郑糖1905合约上周开盘于4994元/吨，最高5205元/吨，最低4987元/吨，收盘5203元/吨，涨跌幅+4.54%。郑糖1905合约周线收大阳线。

基本面来说正月十五已经过去，各行各业进入完全开工状态。截至目前，食糖压榨已经过半，现货价格波动加大，期货价格也呈现相同特点，尤其近期受到外盘和政策的影响，盘中波动愈加明显。生产方面，北方甜菜糖压榨临近尾声，受制于恶劣天气等因素，内蒙古产区甜菜出糖率下降，产量有下调可能，南方甘蔗糖厂则处于生产旺季，广西85家糖厂全部开榨，只是阴雨寡照天气影响了生产进度。另外，有消息称，广西崇左部分地区甘蔗出现开花现象，市场也对此做出了反应。售方面，各大糖厂心态较为积极，也较为理智，顺价销售是当前的主要策略。从地方糖协公布的数据来看，产销基本正常。可以发现，目前，产销并不是市场的主要矛盾。现阶段，糖市突出的问题当属下游需求和糖厂资金问题，这在南方地区表现得更为明显。

后市看法：2019年可能是全球食糖从过剩到平衡的转折点。但是目前来说，依然是在整体过剩的大环境下。目前主导SR1905的因素依然是国际市场，进口以及资金问题。从技术上来说，上周收大阳线，但是未能有效突破前期高点，二来目前行情上方有大面积的套保盘压力，向上突破略有难度。维持宽幅的区间震荡概率较高。上方压力暂看5250元/吨，下方支撑暂看4950元/吨，建议可以背靠压力做空，破位止损离场。

棉花：贸易谈判释放向好信号，产业向好支撑力度有限

宏观：2月22日以来，' target='_blank' >刘鹤表示中美两国经贸团队进行了富有成效的谈判，在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。本轮高级别经贸磋商取得巨大进展，同时仍有不少工作需要完成。为此，双方已决定将本轮磋商延长两天。

基本面：USDA2月年度展望认为棉花种植面积将会持续增加、同时看好下一年度棉花单产情况，对于' 农产品(' 000061)价格认为属于下调周期。' 印度涉棉机构建议本年度再度上调MSP价格，若印度政府采取该建议，将对国际棉价形成有效支撑。下游方面，多数纱布企业业已复工，从日度成品库存统计开，各地库存去化已开始、走货加速；目前' 轻纺城(' 600790)小亮方面仍未有显著放量。

策略：宏观谈判方面给予向好预期，对国内棉花价格存在一定打击。下游复工购销基本复苏，但仍不及去年同期，价格上空存在隐形顶。冲破此前压制后大户空单增仓，本周依旧看震荡，15400-15600存在较强压制。

豆粕：市场静待谈判结果，连粕继续下挫

国际方面

本轮高级别经贸磋商取得巨大进展，同时仍有不少工作需要完成。为此，双方已决定将本轮磋商延长两天。并期待在不久的将来再次会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻。华盛顿2月22日消息，美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示：从1月10日—2月14日六周内，美国2018-19年度' 大豆出口净销售6,897,400吨，2019-20年度大豆出口净销售378,600吨。

外电2月21日消息，美国农业部（USDA）驻巴西专员周四在一份报告中称，预计巴西2018/19年度大豆种植面积略高于3600万公顷，但产量可能降至1.155亿吨，低于USDA此前预估的1.17亿吨。

国内方面

粮油市场报2月21日消息：2月19日发布的中央一号文件明确指出，“实施大豆振兴计划，多途径扩大种植面积。”文件对于大豆突出了两个词“振兴”和“扩大”，这可能释放了一种信号，2019年国产大豆的总体播种面积还将继续增加，尤其是东北地区。中国农业农村部21日公布的《2019年种植业工作要点》指出，2019年中国力争大豆和油料种植面积增加500万亩以上，新增高标准农田8000万亩以上。

综合来看

非洲猪瘟再起波澜，养殖需求低迷，养殖户补栏意向不高，中央一号文件发布，市场解读将增加国产大豆供给，利空持续压制连粕走势，连粕低位运行，美方表示，本轮高级别经贸磋商取得巨大进展，同时仍有不少工作需要完成。为此，双方已决定将本轮磋商延长两天。并期待在不久的将来再次同中国会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻。市场等待新一轮中美高级别磋商指引，后市重点关注后续的中美贸易战情况以及美豆采购进度，不建议持有多单。

鸡蛋：蛋价止涨回落，期货上行乏力

上周蛋价纷纷止涨，周末两天价格回落范围和幅度均加大，截至2月24日，产区中河南最高为2.85元/斤，辽宁最低为2.50元/斤。目前终端市场销量减缓，蛋价继续稳中走弱，后市仍有回落风险，预计近期鸡蛋价格或震荡偏弱调整。

JD1905合约周线区间震荡运行，受现货疲软影响，临近周末多头减仓较多，短线现货市场无利好刺激，近月合约以偏空思路对待，JD1905合约有望震荡走弱，空单可在3300一线择机平仓。JD1909合约周线震荡走强，多头入场积极性增强，后市需关注现货走势，若蛋价持续低迷，盘面将横盘或震荡走弱，多单可适当平减，等待后市做多机会。

生猪：供需局面宽松，反弹压力很大

本轮下跌的原因是随着天气回暖，地趴粮储存不易，售粮进度增加；需求端，猪瘟疫情仍在蔓延，饲料企业采购谨慎，深加工企业也受玉米淀粉高库存压力，备库也不是很积极。据彭博消息，美方称对华销售玉米谈判顺利，是利空玉米消息；中央1号文件下发，大豆振兴计划，中储粮计划采购国储粮，传言19年临储玉米拍卖或延期至5月开始，利好消息或为市场带来一定提振。多空交织，在盘面反映出多空双方在1810附近拉锯。供需的充裕，北粮南运运输受阻，使贸易商以及深加工企业肆意压低价格，东北玉米价格持续下降，华北玉米价格稳中略降，这从东北与华北深加工企业加工利润的差异可以反映出来。但是随着春节的结束，下周工厂开机率恢复正常，南方港口高库存压力或将逐渐释放，加上政策的利好导向，考虑到种植成本，农民惜售粮的情绪仍在以及远期存在的供需缺口，将给多头一定的信心，从国家维稳的角度来看，下方空间不是很大，但是如果中美谈判谷物进口政策完全放开，空头情绪势必将会凶猛。

策略：短期盘面或表现为弱势震荡。需关注接下来两天的中美贸易结果以及盘面上多空之间博弈情况。建议前期持有05合约空单止盈离场，未进者观望为宜，关注05合约1800支撑线，若中美贸易谈判利空情绪强烈，可在跌破支撑线短空进场，下一个支撑线1750。

商品期权

铜期权：铜期权隐含波动率低位运行，市场情绪较为乐观

快速上涨的铜价已经与下游消费有所脱节，铜价后续上涨动力可能不足。料铜价在5万一线震荡，等下游消费彻底复苏若宏观依然处于利多氛围则铜价继续看涨。预计下周沪铜运行区间49300-50500元/吨。

本周铜期权成交量受铜价提振而大增，持仓量也稳步增加；成交量PCR降至0.8附近，显示市场情绪较为乐观。波动率方面，历史波动率继续低位运行，而期权主力隐含波动率震荡下行，目前隐含波动率处于较低水平。

下周铜价料围绕50000元/吨一线震荡，趋势策略方面，建议继续持有看涨期权多头，稳健者可以将看涨期权多头调整为看涨期权牛市价差组合；波动率方面，近期隐含波动率仍旧以震荡走低为主，但是考虑到隐含波动率已处于极低水平，暂时不建议继续做空，波动率策略建议暂时观望为主。

白糖期权：郑糖上行压力突现，可能短期回调

在原油上涨的情况下，空头回补提振原糖价格。原油价格触及三个月来高位，这无疑让巴西的乙醇生产数量大幅增加，而白糖的产量大幅下滑，提振糖价，郑糖在原糖的带动下出现上涨。目前中美贸易谈判向好发展，美国原油产量创新高，油价上涨将会受到限制。白糖目前国内处于消费淡季，对白糖继续上涨的支撑力度减弱。

SR905期权合约看涨期权在5200执行价交易活跃，看跌期权的成交量集中于4800，看涨期权和看跌期权持仓分别集中于5600和4900。SR905期权合约的成交量PCR值为1.1，持仓量的PCR值为0.84，目前期权市场情绪处于中性。白糖60日历史波动率为15.7%附近，20日历史波动率为19.62%，目前白糖的波动率有所降低，SR905期权合约的隐含波动率为16.77%，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存的溢价空间正在被挤出，波动率策略没有很好的入场机会，目前白糖回落可能性较大，可以卖出虚值看涨期权策略。

豆粕期权、玉米期权：豆粕期权成交活跃，玉米期权隐波微升

豆粕期权

策略：非洲猪瘟压制饲料需求，叠加政策利空豆粕走势，中美经贸磋商取得巨大进展预期乐观，主力隐波高位处于偏高回落趋势，建议买入主力虚值看跌期权或卖出看涨期权为主。

豆粕期权本周成交较为活跃，总成交量371112手，环比增加27%，周五总持仓量480410手，环比增加12.5%，持仓量PCR值微降趋势，市场情绪较为看空。其中M1905系列期权总成交313326手，环比增加38.8%，周五总持仓量391010手，环比上升8.8%，持仓量PCR值微升，最新值为0.67。豆粕主连短期历史波动率微升，但仍处于低位；主力合约系列期权隐含波动率下行，最新值为19.57%。从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率小于长期历史波动率，多数位于均值下方，10日HV最新值为11.24%，接近十分位水平。

玉米期权

策略：标的期货弱势震荡运行为主，需求压制叠加中美谈判乐观预期，但政策面利多支撑，趋势策略建议观望。主力系列期权隐波微升，可择机选取买入跨式组合做多波动率。

玉米期权本周成交活跃度下降，总成交量149498手，环比减少13.9%，周五总持仓量201230手，环比增加21%。其中C1905系列期权本周总成交108818手，环比减少13.7%，周五总持仓量136996手，环比上升15.5%，持仓量PCR值持平，最新值为0.86，市场短期看空情绪较浓。玉米主连短期历史波动率下行，主力合约系列期权隐含波动率稳中有升，最新值为12.37%。从期限结构来看，当前玉米主连短期历史波动率和长期历史波动率位于均值水平上方，其中10日HV最新值8.14%，略高于均值。

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