FOMC未宣布放缓QE的三大原因顺水鱼财经

在经过数个月的前瞻指引和美联储所谓的“透明”信息后，美联储最新的FOMC会议上决定延迟开始放缓QE的决定让金融市场震惊。从' 美国10年期国债收益率瞬间下跌0.15%的市场反应中可以看到这点，这反应了FOMC倾向鸽派的趋势。

在FOMC会议前，市场本来以为，有两件事是高度确定的。第一，美联储主席已经明确表示，很可能在“接下来的几次会议”中开始放缓QE，并且随后表明将在“年底之前”放缓QE。第二。' target='_blank' >伯南克已经给出了明确的前瞻指引，称2014年中旬左右将结束QE，届时美国失业率预计将低于7%。

考虑到开始放缓QE和结束QE的日期已经确定，似乎只有放缓QE的规模还在商榷中。这给美联储调整资产负债表的总量留下了些许的空间，市场认为其规模约为4.1万亿美元（或者占GDP的24%）。

在伯南克最新的新闻发布会后，这一切都陷入了巨大的不确定性中。虽然现在看起来12月份是最后唯一的可能，但是今年开始放缓QE似乎也不再那么确定了。而7%的失业率看起来也不再是个好的结束QE的风向标。虽然FOMC的经济预测依然显示2014年中旬左右失业率将低于7%，但是伯南克似乎在对这个数据的重要性泼冷水，而在6月份的新闻发布会上，是伯南克自己主动提出这一指标的。

这一变化的效果是，现在市场不再有任何确定的指引信息，美联储何时会开始放缓QE，或者什么时候结束QE，或者哪个明确的经济数据会导致美联储结束QE。相比于美联储引导我们去相信在最后两次会议上将放缓QE，这一转变明显是转向鸽派方向。无论美联储最近令人迷惑的前瞻指引性质如何，当最终做出决策时，美联储再次显示它几乎比任何人预想的都要鸽派。

Gavyn Davies认为美联储未放缓QE的原因从声明中看起来有三个：

第一，在5月22日伯南克首次警告可能放缓QE后，货币市场出现紧缩的状况，伯南克显然不喜欢这点。根据高盛的金融状况指标，这种紧缩只有0.35%，这可能仅仅减少GDP增长0.25%。然而，对伯南克来说，即使这点微小的影响也太大了。

如图所示，在最新的决策后，对短期利率的预期大幅下降，现在更接近美联储设定的那个点。同时，考虑到图中所示的对资产负债表规模的预计，在未来几年中整体政策上采取积极立场的可能性加大。实际上，伯南克在描述FOMC可能的立场时，甚至使用了“激进（aggressive）”一词。

第二，FOMC明显担心10月份面临的财政层面的事件。他们对财政冲击的风险的强调甚于此前，并且，伯南克似乎很担心债务上限的对抗可能会减缓经济，就像2011年8月份那时的情况一样。事实是，FOMC在等待证据，证明在10月29日-10月30日的下一次FOMC会议上，美国经济已经克服对这一问题的争论。

第三，过去几个月经济活动数据些微的疲软看起来对美联储产生了一些影响。这可能不是决定性的，因为FOMC称，要放缓QE，他们只需要延续最近的经济发展趋势，而不是走强。并且，并且他们给出了明确的指引，下一步将减少购债规模，而不是增加。

但是我认为，我们可以得出结论，在美联储放缓QE前，劳动力市场数据尤其是就业和劳动参与数据必须进一步改善。

总得来说，我们不得不得出这样的结论，FOMC比市场认为的更不愿意放缓QE，他们的决策将依赖于数据，并且不会像他们之前那样的有明确的时间指引。

我们还可以得出这样的结论，在他们的观念中，QE将导致金融系统承受过多风险的危险并不足以让他们放缓购债。在新闻发布会上，一个记者问伯南克，他是否看到了任何结束QE的理由，伯南克相当迟疑地回答称，这需要劳动力市场前景出现实质性改善。没有任何证据表明，对金融泡沫的担忧会让他在达到这个标准之前采取行动。

底线是，市场预计美联储实施量化宽松的时期再次被延长了。再一次，我们发现，与美联储和伯南克天生的鸽派性质对赌是危险的。

信息来源：华尔街见闻