有色价格的宏观逻辑：经济周期与实体信用扩张顺水鱼财经

看有色价格，大的逻辑上一看经济周期定位，二看产业链供需矛盾的超预期。经济周期依赖预期和数据来定位，开年以来是货币宽松预期先行，实体企业信用扩张的持续性与向企业利润传导的时滞仍有待观察。

之所以这么关注实体企业的信用扩张，因为这与' 有色金属的消费增速息息相关。从有色金属各品种的消费增速与实体经济信用扩张的方向对比来看，整体走势基本一致。最近几年这一轮信用扩张的顶点出现在2017年3季度初，此前的1季度中旬' 铝、镍、' 铅的消费增速触顶，随后的2018年1季度初' 铜、' 锌的消费增速触顶。如果把2017年2-3季度作为这一轮实体经济信用扩张的顶部区域的话，尽管有色各品种之间有所分化，但基本都出现在这个顶部区域附近。对应到有色价格上，除了镍以外（受到' 新能源电池需求的炒作），近两年这一轮铜、铝、锌、铅的价格顶部基本上也与信用扩张的顶部同步出现。今年1-2月，用来表征实体企业信用扩张的指标——社融-M2增速剪刀差连续两个月反弹，显示实体经济的资金面有所改善，对应的部分有色金属消费增速及价格也出现了不同程度的反弹。

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