艾德证券期货：三月全球外汇、黄金期货市场综述顺水鱼财经

欧元走势一波三折

3月1日，欧元区2月Markit制造业PMI终值录得49.3，小幅超出预期49.2。

欧元区Markit制造业PMI

3月7日，欧元区第四季度季调后GDP年率终值录得1.1％，低于市场1.2%的预期。

欧元区第四季度季调后GDP年率终值

3月15日，欧元区2月末季调CPI年率终值录得1.5％，符合市场的预期1.5％。

欧元区2月末季调CPI年率终值

01

欧元走势综述

三月份欧元走势一波三折，走出先跌后涨再次大跌的震荡行情，3月欧元区公布的经济数据依然表现不佳，制造业PMI指数再次回落，收于50的荣枯线下方，采购经理指数持续回落的状况下可以预见的欧元区经济依然存在较大的回落压力，欧元在经济数据的利空因素下不断走低，从3月1日的1.1360附近开始下跌，3月7日公布的欧元区第四季度季调GDP年率终值仅录得1.1%，再次给欧元当头一棒，当日欧元跌出一根百点大阴线，达到本轮下跌的最低点1.1175。

利空出尽后，欧元开启反弹之路，3月8日' 美国公布非农数据远不及预期，美元大跌，欧元大涨，3月20日欧元创出本轮上涨的最高点，本轮反弹幅度超过250点，欧元最高涨至1.1448，3月21日美联储鸽派表态，欧元从走势看基本提前反应了利空消息，利好消息公布后开启下跌之路，再次跌至1.1180附近，基本将前期反弹的空间全部抹平。

欧元日线走势图

02

脱欧事件迷雾重重，英镑走弱

三月份欧元再次走弱，月初英镑处于1.320附近，但由于欧元区经济数据持续走差，利好美元指数，从而对于英镑来说不断承压，英镑从高点回落超过300点，于3月8日跌破1.3关口，创出三月的最低点，3月8日美国非农数据表现大跌眼镜，英镑借着利好消息，连续大涨超300点，创出3月的新高至1.378点，但三月下旬因脱欧事件反反复复导致英镑不断走弱，最终再次跌穿1.3关口，整个三月英镑跌去231点，以1.3030报收。

' 英国脱欧延期，议会寻求替代方案。英国时间3月25日，议会下议院通过修正案，允许议会发起不具备' 法律约束力的指示性投票，寻找May政府方案外的替代方案，这也使得议会基本掌控脱欧进程。3月27日议会首轮指示性投票显示，关税同盟和二次公投目前是共识最高的替代性方案。3月29日英国议会以344票反对、286票支持，第三次否决脱欧协议。英国脱欧兜兜转转，又回到了原点。脱欧截止日将推迟至4月12日。议会将进行第二轮指示性投票，若能达成共识，议会将主导脱欧后续进程，若不能，May可能发起脱欧协议的第四次议会投票。目前来看，英国大概率需要在4月10日的欧盟紧急峰会上寻求再度延期。

英镑日线走势图

2

美联储担忧经济衰退鸽派表态，

股市上行美指走弱

美元指数月初开启一波涨势，连续一周的上涨后创出2018年6月以来的新高，最高涨至97.711，但3月8日公布的非农数据远不及市场预期，美元指数就此见顶回落，至3月20日跌至95.74，3月21日美联储超预期的鸽派发声后，美指利空落地，美元指数走出一波凌厉的上涨，再次涨至97以上，整个3月份美元指数由96.20涨至97.25，涨幅超过1％，实际上主流的货币，例如美元、欧元和英镑从日线上看，近半年都是处于宽幅震荡的箱体走势，在目前大的经济环境没有转向的情况下，货币市场依然会保持震荡状态。

北京时间3月21日凌晨2:00，美联储公布3月份利率决议。联邦基金目标利率区间维持在2.25%~2.5%不变。同时美联储预计在9月末结束缩表。美联储按兵不动，符合市场预期。以点阵图来看，2019年全年都将维持现有利率水平，不会' 加息；明年将加息一次，2021年不加息。美联储还确定了结束缩表的计划。自5月开始，美联储每月缩表规模由之前的300亿美元减少至150亿美元。鲍' target='_blank' >威尔在新闻发布会上表示，到2019年年底，美联储资产负债表可能略高于3.5万亿美元。

在美联储公布的经济预测中，美联储下调了对今年及明年的经济增长预期。与去年12月份的预测相比，美联储将2019年的经济增长预期由2.3%下调至2.1%，去年9月份对2019年的增长预期为2.5%，可以看出美联储已经连续下调经济增长预期，对经济状况的信心明显下降。美联储同时上调了失业率预期、下调了通胀预期。美联储对经济前景的忧虑及PMI指数走低导致' 美股未能提振。美债3月期与10 年期国债收益率出现倒挂，或为衰退前兆。

美元日线走势图

美国2月季调后非农就业人口变动录得2万人，低于市场18.1万人的预期。

美国季调后非农就业人口变动

美国2月失业率录得3.8%，低于市场3.9％的预期。

美国2月失业率

3月28日，美国第四季度实际GDP年化季率修正值录得2.2%，低于市场2.3%的预期。

美国实际GDP年化季率

3

黄金三月大跌，千三关口不保

二月份全球股市表现火爆，中美贸易问题取得不错进展，避险情绪持续回落，VIX指数持续走低，都对' 黄金不利，3月开局黄金即大跌20美元/盎司，一举跌破1300美元/盎司整数关口，黄金空头情绪浓厚，3月初黄金不断走低，最低跌至1280美元/盎司，创出近一个半月的新低，3月8日因非农数据利好黄金，黄金在避险资金的追逐下开启一波涨势，但临近月尾黄金再次跳水，基本吞噬掉因非农利好带来的反弹，整个三月黄金由1315美元/盎司跌至1297美元/盎司，跌去近18美元，跌幅达1.35%。

黄金日线图

VIX指数和黄金走势叠加图

4

后市投资机会

美联储政策转向，美元指数后续或波动下行，非美货币迎来机会。

总体来看，驱动 2018 年美元上涨的因素有所走弱，2019 年美元或波动下行。其主要原因为：

经济因素：长期来看，美元本质是美国经济实力的综合定价。短期来看，美元走势取决于主动贬值（美国自身因素）和被动升值（外部因素）之间的博弈。一方面，美国经济进入拐点期，美元有主动贬值动能。另一方面，年初以来美元升值中近70%来自于欧元的贬值。如果欧洲经济继续超预期下行，欧元有贬值压力，那么美元将有被动升值的动能，欧洲经济变化是美元短期的波动来源。

债务因素：长期来看，美国债务规模增长过快的时期往往带来美元走弱。短期来看，目前债务处于高位且增速较快（美国总债务占GDP比重超过120%，过去十年的平均增速是12.4%）快速增长的债务问题或将引发对美国债务可持续性的担忧，为美元带来贬值压力。

货币政策因素：加息周期结束。长期来看，本轮加息本质是回归常态化而非预防经济过热，因此在经济并非过热背景下的加息注定无法长远。短期来看，美债收益率曲线正在抑制美联储加息步伐（美国长短端利差已经收窄至2007年以来的最低水平，美债收益率曲线趋于倒挂），随着本轮加息周期结束，货币紧缩对美元的提振效果逐渐熄火。

交易因素：套利需求减弱。2018 年美元上涨受到套利资金的推动（美欧、美日利差扩大），随着美联储加息进入尾声，美国利率水平趋稳，套利资金对美元需求将有所减弱。

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