为什么说A股投资者应关心瑞士央行“变脸”顺水鱼财经

原文载于微信公众号XYSTRATEGY，作者' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)首席策略分析师张亿东为2014年新财富策略第一。

事件：

瑞士' target='_blank' >央行周四宣布，取消1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限，并同时宣布将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%；将活期存款利率降至-0.75%。消息发布后，瑞郎瞬时暴涨。欧元兑瑞郎从1.20直线下降至1.02附近；美元兑瑞郎盘中暴跌逾25%，最低逼近0.74关口。

海外市场因此大震荡，瑞士股市大跌，欧洲三大股市大涨，' 大宗商品上演大幅波动的过山车，贵金属反弹并显露强势。

点评：

第一部分：为什么瑞郎脱钩？为什么瑞郎脱钩能搅动了一池春水？

瑞郎一直是全球主要的避险货币，2011年9月与欧元挂钩。

在2008-2014年间，美元兑瑞郎和Comex' 黄金的相关系数高达-0.78，因此，瑞郎和黄金一样是一种避险资产。此前，在2011年欧债危机爆发时，瑞郎大幅升值。后来在2011年9月初，瑞士央行担忧出口受影响而主动贬值，并设定欧元兑瑞郎的汇率下限在1.2：1。一旦跌破（瑞郎升值），央行入场买入“热钱”进行干预。

为什么如今瑞郎要脱钩欧元？为什么还要降息？

从2014年下半年开始，随着' 美国经济复苏的确定性走强，而欧元区面临通缩困境，瑞郎跟着欧元一起兑美元贬值。一般来说，一国货币的走弱有助于出口和提升经济。为什么瑞士央行反而采取了和2011年9月不同的策略，让瑞郎快速升值？

因为，瑞士央行冲销干预规模大增，导致其外汇储备巨幅上升。我们发现，瑞士的外汇储备在欧债危机期间大幅上升，当时欧元兑瑞郎走成直线，这意味着在欧债危机期间大量外汇流入瑞士央行的口袋。如果下阶段面临欧元的新一轮贬值，如果到时瑞郎依旧和欧元绑定，那么瑞郎一定会再经历一段被迫在外汇市场上干预热钱的冲销操作，进而导致外汇储备再度上升。与其如此，还不如一次“意外的”快速升值，从而打开货币政策空间。

因此，我们可以看到，在一次性升值的同时，为了防止外资流入，瑞士央行还下调利率到-0.75%。

这表明瑞士央行根本不愿意给人造成一种印象：即希望持续汇率升值。于是，升值和降息这么一个矛盾的政策组合就这么诞生了。

结论：瑞郎与欧元脱钩的举动表明，1月22日欧央行会议上推出QE可能是铁板钉钉的事情，而且大概率会超预期。

第二部分：瑞郎脱钩搅动了一池春水，大乱、大放，哪些趋势可以持续荡漾？

首先，瑞士股市的下跌，可能是一次性冲击，是由于股票 投资者兑现收益而引起的抛售，难以持续套利。

1月15日，瑞士股市SMI指数收盘大跌8.67%，这一降幅创下自1989年以来的单日最高降幅。这次大跌可能因为国外股票 投资者在受益于瑞郎升值后选择直接抛售股票 以兑现汇率升值带来的“意外之财”，瞬间赚取“无风险利润”。举个例子，瑞士股市收盘下跌8.67%，而兑美元升值近14%，因此以美元计价的投资者依旧有5%的盈利空间，所以抛售在所难免。

其次，美元兑欧元升值，我们判断这不是一次性的，而是欧元区QE最直接受益的交易，仍有套利空间。

考虑到当前全球投资者仍有美国' 加息的预期，以及美国经济仍然明显强于欧元区，因此，不论是从短期的避险情绪，还是从欧洲QE的角度，美元都会继续对欧元升值。

第三，美国的长久期国债，也是欧元区QE最直接受益的交易，仍有套利空间。

理由同美元兑欧元升值一样。

第四，黄金反弹，继续看好。

黄金反弹也不是一次性的冲击，短期受益于全球货币体系动荡的避险情绪，之后受益于欧元区QE。由于黄金没有基本面的束缚，因此，从反弹的安全性是强于基本金属和' 原油的。

第五，欧洲股市反弹短期有望继续。

周四瑞郎与欧元脱钩的消息后，欧洲三大股指随之大涨，收盘在2%的涨幅，甚至更高，验证了QE预期的升温。后续还将继续受益于欧元区QE预期，以及QE推出之后对欧元区经济改善的影响。相比较而言，具有较强出口竞争力、大力推动工业4.0的' 德国的股市可能最受益。

第六，' 新兴市场以及资源和资源股的反弹，也许一波三折，会将最终受益于欧美的新一轮“大乱”、“大放”。周四瑞郎与欧元脱钩的消息后，黄金、' 白银以及其他基本金属均大幅上涨，但是，到收盘就产生了显著分化，没有经济基本面束缚的贵金属持续强势，而基本金属、原油则回到起点甚至反而下跌，反映了市场的避险情绪。但是，我们认为，此次瑞郎脱钩所带来的“大乱”，恰恰预示着欧美新一轮的“大放”。（1）当前欧元区QE的预期增强。（2）对于美国经济的悲观情绪也在升温，美国今年不加息的可能性在提升。之前美国的强势复苏，美国提前加息的预期提升，从而使新兴市场笼罩着资本外逃的担忧。

但是，美国最新公布的首申人数和PPI数据来看，是否能保持强劲复苏受到质疑；另外，' 美股大幅下跌体现了市场对美国经济的信心受到打击。特别是美国30年国债收益率维持低位也表明市场对美国中长期经济发展态度悲观，这些因素都制约了美国加息的脚步。

第三部分：在A股依然维持“单边扩容”的上涨趋势下，可布局一些资源股

欧版QE来袭，大乱大治之下的流动性宽松将再度灌溉全球资本市场，也许在1个季度内我们将看到“小一号的2010年10月资源股反弹行情”。

—首先，人民币作为新兴市场中的避险货币，且人民币资产近期的赚钱效应良好，也可能会“受益”于全球性宽松下的热钱流入。因此我们看好A股在欧洲QE下的上涨机会。

资源股中我们首推黄金、白银等贵重金属标的

，另外基于安全边际选股审慎布局原油、油气设备、化工产品、' 铜等相关的投资机会。

（1）瑞郎突然脱钩带来的避险情绪提升，黄金、白银将因避险属性受到全球投资者青睐

。昨夜美股受经济数据影响暴跌，而黄金、白银股逆势上涨，验证了我们的上述观点。在当前国际宏观环境和市场避险情绪的共振下，黄金、白银有清晰的投资逻辑和较为确定的投资机会。

（2） 当前可以开始布局原油、油气设备、化工产品、铜等相关的投资机会，它们的反弹会一波三折，短期更多是一个缺乏基本面支撑的短线博弈的过程，但是，此次可能会从小级别反弹演化为大级别的反弹机会，可以立足于安全边际来选股，反弹的里程碑包括欧版QE的正式推出、美国4月份的议息会议等。

考虑到瑞郎脱钩、升值，但是，瑞郎在美元指数中的比重小于欧元，因此，美元指数还会有个惯性向上，直到欧元区QE推出之后，欧元反弹，那时美元指数大概率会阶段性见顶，或在1季度末。

（3）此外中游下游成本受益的先进制造业企业，考虑到中国资本“走出去”战略，现在仍然是中线布局的机会。