专家：投资者须警惕“双赤字”国家顺水鱼财经

环球外汇10月24日讯' 新兴市场货币近期受压，一个更大的问题是：未来几年内，这种情形很容易就会重演，甚至会恶化。这是因为，过去十年中，这些经济体越来越多地将本国经济增长寄希望于外国资本流入。过去十年流入新兴市场的证券投资增加了4倍，而同一时期名义GDP则只增长了2倍。

资本流入相对于GDP的较快增长，意味着在压力时期的资本流出格外令人痛苦。未来几年内，投资者需要留意那些“双赤字”(财政赤字和经常账户赤字)国家，它们面临的这种风险很大，而且，诸如提高利率等一些必要但却阻碍增长的政策会更加常见。对容易受冲击的经济体来说，外汇储备缩水的步伐也将加快，投资者需要警惕那些储备趋于减少的地方，以发现潜在的货币危机。

尽管未来几年资本流动增加将导致波动性加剧，但预计这种变化将呈现“J型曲线”的形态：跨境资本联系最终将达到一个临界点，外商投资和往来关系已经根深蒂固，压力时期资金撤回本国的动力将逐渐减少。

我们接下来面临的问题是：资本流动变化趋势将以何种方式、在什么时候到达这个临界点？我们不可能知道准确的日期，但我们可以确定几个必要的前兆。

首先新兴市场将需要扩大本国上市股票 市值。虽然目前新兴市场在全球GDP中占比近半，但在MSCI全股指数(MSCI All-Share Index)中占比却不到15%,未来新兴市场股票 市值所占比重将要不断扩大。为此，新兴市场不但需要继续增长，也需要推行经济自由化，国有产业私有化。私人资本更广泛流动的另一个必要条件就是更深的金融一体化，一种新兴市场货币崛起并挑战' 美元显然会起到作用。最有可能做到这一点的就是' 人民币。目前中国政府已经与22个国家签订货币互换协议。很多人预期，到2015年左右，人民币将成为三大贸易货币之一。

此外，发达市场越来越多的公司迁移到新兴市场，这在压力时期应该能够降低资本撤离的欲望。《经济学人》(Economist)2013年的一项调查显示，过去4年来，在亚洲派驻“高管”的西方公司比例已经翻番。

最后，发达市场机构面向新兴市场发放的贷款越来越多地通过当地分支机构来完成，这样就比较不容易出现资金撤离。

遗憾的是，等到所有这些因素齐备将是一件遥远的事情。一些新兴经济体，股票 市值的扩张已超过GDP，但中国、' 印度、' 巴西、' 俄罗斯等大型新兴市场经济体的相关指标依然低于发达市场的平均水平。另外，人民币能否发展成一种全球储备货币，要看中国能否成功转变出口导向型的经济发展模式，而这个过程可能需要几十年的时间。同时，新兴市场资本流出的冲击在一段时期内将会变得更加严重，因此投资者需要多加警惕那些“双赤字”国家。