野村：安倍经济学的前景不妙顺水鱼财经

野村控股认为，“安倍经济学”前景堪忧的可能性在增加。

在野村首席债券策略师Toshihiro Uomoto 看来，到2017年末，日本最糟糕的情形: 经济在2016年上半年重新陷入衰退，首相' target='_blank' >安倍晋三被迫第二次延迟上调销售税；日本' target='_blank' >央行扩大资产购买以压制利率，造成日元继续贬值。

Uomoto现在认为，这种情形发生的概率为10-20%，甚至更高，去年12月预测的概率为10%。过去两年中，Uomoto一直是《日经Veritas》排行榜的第一债券分析师。

他表示，“越来越多的迹象表明日本财政的稳定性开始受到威胁。”他昨天（1月26日）在电话中告诉彭博新闻社，油价下跌使得日本央行缩减刺激规模的前景更加黯淡，促使他调整了三种情形发生的概率。

实际上，油价走低已对日本央行在2015财年实现2%的通胀目标构成挑战。华尔街见闻网站介绍过，日本央行上周三(1月21日)大幅下调通胀预估，行长' target='_blank' >黑田东彦(Haruhiko Kuroda)承认，可能要较预期花更长的时间来实现通胀目标。

黑田在1月货币政策会议过后的新闻发布会上表示，油价走势将是决定央行是否能如期实现通胀目标的决定性因素。

除上述的最糟糕的情形外，Uomoto预测的另外两种情形均对安倍上调销售税的能力更加乐观。他认为，为了在修改和平宪法上获得支持，安倍会很可能在2016年的上议院选举之前竭尽全力地刺激经济复苏。

据彭博社，截止去年三季度，日本政府债务已较1996年增长三倍至1040 万亿日元，两倍于日本的GDP。去年10月，日本央行意外扩大宽松刺激规模，购买更加多的国债，此举甚至推动期限长达五年的国债收益率降至负值。美银美林的数据还显示，1月20日，日本企业债平均收益率降至0.257%的历史新低。

Uomoto认为，安倍政府几无刺激经济的新措施，只得依赖企业提供员工薪资。安倍个人对于修改和平宪法的承诺，对于投资者理解其经济政策方向来说至关重要；如果发现上调销售税不利于他的政党参与上议院选举，安倍可能会再次延迟上调销售税。

Uomoto的三大预测中，最有可能发生的情形（概率在40%-50%）是，安倍在2017年上调了销售税。即使在这种情形下，安倍仍然可能在选举之前，延迟上调销售税，并且可能迫使日本央行扩大购债规模以维持低收益率。

第三种发生概率介乎30%-40%的情形：随着2016年上半年通胀和GDP出现增长，日本央行于当年开始缩减刺激规模。去年12月，Uomoto认为此种情形发生的概率为40-45%。

他认为，2015年，由于日本央行继续实施购债项目，债券息差可能会继续从紧；但息差扩大的风险自2016年开始增长，2017年企业债出现超过收益率的概率很可能会增加。