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一、投资要点：
目前黑色系主流品种的仓单交割意向偏弱。（1） ' 螺纹钢：随着钢价上涨，南北价差逐渐缩小，各主流钢厂均差不多，仓单成本在4200元左右，交割意向不强，主要原因是钢厂目前库存压力不大，且价格处于仓单成本线下方，交割利润较小。（5）热轧：仓单成本在4030上下，与盘面差距在30-50左右。主要潜在交割意向方为华东某钢厂，但预计交割量也不大。（3）铁矿石：矿石仓单成本在699左右，主流交割标为金布巴粉，在北方六港库存量大概250万吨，由于指标及价格差异很大，其中一部分不适合交割，没有出现明显的交割利润，预计交割量不会很大。（4）' 焦炭：仓单成本2100左右，与盘面接近，交割意向不到10万吨。（5）' 焦煤：仓单成本1230左右，交割意向不足。
黑色系1905合约由于经历了前期上涨，基差提前修复，呈现小基差状态，基本在最低仓单成本下方运行。目前了解到的交割意向并不大，虚盘相对较多，对空头不利，但因仓单注册时间窗口仍未关闭，若盘面给出较为客观的交割利润，交割意愿就会增强。所以，短期看，1905合约会围绕最低仓单成本运行，走势跟随' 现货，无论是多逼空还是空逼多都较难演绎。但随着仓单注册窗口逐步关闭，交割资源逐步明朗，若仍有较多虚盘，可能会对盘面产生较大冲击。
目前不确定性在于5月限产情况。当下基差已经收敛，后续' 期货价与现货价相关性会较强。根据测算4月需求增速下行是大概率事件，且本周大概率是上半年的需求季节性高点，若供应持续增加，去库存放缓是大概率事件，市场就会有压力。现在的不确定性在于5月限产情况，在5月份限产情况明朗之前，空头不会有明显的杀跌倾向。如果限产放松，价格调整会在所难免。
下半年不悲观，下半年重点关注钢铁行业的期现趋势和股票 投资机会。从今年1月份以来，一线城市的商品房成交面积已经出现了较为明显的提升，整体成交量已经有所上行。从历史的相关性看，地产销售好转是经济有所企稳的信号，会激起市场对需求好转的预期，钢价端也会有一定的反应。地产开发的资金来源往往是明显领先于地产投资端的，通过模型分析，我们发现地产开发资金领先于地产投资大概6个月的时间。到了下半年，随着销售与融资改善，传导到地产资金的压力有望减轻，地产投资端整体有望平稳运行，高需求仍有望维持。
风险因素：' 房地产与基建需求不及预期、电炉复产超预期。
维持“强于大市”评级。集团资产注入确定性较高、高分红低估值、区域格局好且企业话语权高是2019年能够脱颖而出的钢铁股的核心逻辑。重点关注具备以上条件的福建长材龙头' 三钢闽光(' 002110)、江西长材及特钢龙头' 方大特钢(' 600507)，关注产量同比明显恢复且具备分红预期的' 韶钢松山(' 000717)。
三、' 钢材基本面：主流品种的仓单交割意向偏弱，关注5月限产情况
黑色系主流四个品种交割制度简介：成材交割为品牌交割，原料端非品牌交割。成材不是所有的货都能交割，只有部分钢厂的产品才能进行交割，交割主体多为民营钢厂，主要分布在华北、华东，华南有少量交割。原料交割不是品牌交割，交割标的不固定，只要符合指标符合交割标准范围都可以交割。矿石厂库交割居多，煤焦交割以仓库交割为主。
目前黑色系主流品种的仓单交割意向偏弱。（1）螺纹钢：随着钢价上涨，南北价差逐渐缩小，各主流钢厂均差不多，仓单成本在4200元左右，交割意向不强，主要原因是钢厂目前库存压力不大，且价格处于仓单成本线下方，交割利润较小。（5）热轧：仓单成本在4030上下，与盘面差距在30-50左右。主要潜在交割意向方为华东某钢厂，但预计交割量也不大。（3）铁矿石：矿石仓单成本在699左右，主流交割标为金布巴粉，在北方六港库存量大概250万吨，由于指标及价格差异很大，其中一部分不适合交割，没有出现明显的交割利润，预计交割量不会很大。（4）焦炭：仓单成本2100左右，与盘面接近，交割意向不到10万吨。（5）焦煤：仓单成本1230左右，交割意向不足。
黑色系1905合约由于经历了前期上涨，基差提前修复，呈现小基差状态，基本在最低仓单成本下方运行。目前了解到的交割意向并不大，虚盘相对较多，对空头不利，但因仓单注册时间窗口仍未关闭，若盘面给出较为客观的交割利润，交割意愿就会增强。所以，短期看，1905合约会围绕最低仓单成本运行，走势跟随现货，无论是多逼空还是空逼多都较难演绎。但随着仓单注册窗口逐步关闭，交割资源逐步明朗，若仍有较多虚盘，可能会对盘面产生较大冲击。
目前不确定性在于5月限产情况。当下基差已经收敛，后续期货价与现货价相关性会较强。根据测算4月需求增速下行是大概率事件，且本周大概率是上半年的需求季节性高点，若供应持续增加，去库存放缓是大概率事件，市场就会有压力。现在的不确定性在于5月限产情况，在5月份限产情况明朗之前，空头不会有明显的杀跌倾向。如果限产放松，价格调整会在所难免。
上周钢材毛利下降。根据利润模拟模型，与前周相比，螺纹吨毛利下降11.68元/吨至769.16元/吨，热轧卷板吨毛利上升58.32元/吨至508.56元/吨，冷轧毛利下降11.68元/吨至-50.44元/吨，中厚板吨毛利下降1.68元/吨至343.06元/吨。从各类钢材利润变化幅度来看，上周热轧卷板利润上升幅度最大，螺纹钢、冷轧卷板下降幅度最大。冷轧卷板吨毛利为负值，与螺纹钢的利润差距仍然较大。从需求端的基本面来看，预计长强板弱的格局在明年上半年仍将持续。
下半年不悲观，下半年重点关注钢铁行业的期现趋势和股票 投资机会。从今年1月份以来，一线城市的商品房成交面积已经出现了较为明显的提升，整体成交量已经有所上行。从历史的相关性看，地产销售好转是经济有所企稳的信号，会激起市场对需求好转的预期，钢价端也会有一定的反应。地产的资金来源往往是明显领先于地产投资端的，我们的模型检测，地产开发资金领先于地产投资大概在6个月的时间。二季度随着地产资金的压力，房地产还很难出现比较明显的好转，而到了下半年，地产开发资金的正向传导会使得投资端有望开始企稳回升。
五、焦炭基本面变化：利润处于盈亏平衡线附近，价格维持弱势震荡
从全国市场来看，焦炭现货价格为1980元/吨，与前周相比持平。期货09合约价格由前周的2015.0元上升至2046.5元。库存方面，前周三大港口库存合计226.0万吨，环比上升1.0吨，钢厂平均可用库存天数12.8天，环比上升0.1天。焦炭吨毛利为92元，与前周相比上升100元。
整体来看，焦炭在今年仍有产能释放压力，价格中枢仍在承压，预计在钢材生产中的成本占比将有所下降。
六、铁矿基本面变化：铁矿价格微涨，涨价逻辑已基本兑现
与前周相比，上周铁矿石主力期货价格上升14.5元，为634.5元/吨。上周港口库存下降409.78万吨至13426.51吨。国内大中型钢厂平均库存为27天左右。普氏指数在上周由92.80美元上升至94.60美元。随着淡水河谷的复产，铁矿的涨价逻辑已基本兑现完毕，对钢材的成本支撑逻辑也随之结束。
七、黑色产业链下游需求变化
八、本周行业重要新闻
4月全国钢铁行业PMI继续上涨 终值54.5%
2019年4月份中国钢铁行业PMI为54.5%，环比上涨3.6个百分点，连续三个月站于荣枯线之上。从分项指标来看，产出指数和新订单指数双双回升，成品材库存指数重回荣枯线之上，表明供需格局正在发生变化。不仅于此，成品材出厂价格指数高位回落，原材料库存小幅下降，意味着钢厂对后市心态趋谨慎。高产量背景下进入淡季，后市存在一定风险。
（信息来源：我的钢铁网）
33家上市钢企去年净利超千亿
据我的钢铁网统计，截止4月30日，33家上市钢企已全部发布2018年年报，合计实现净利润为1008.64亿元。其中，31家盈利，1家减亏，1家盈转亏。其中，宝钢以盈利215.65亿元位居榜首，同比增长12.8%。此外，去年宝钢汽车板的销量再创新高，达到1200多万吨，稳居世界前三。其中，冷轧汽车板的销售增长，跑赢了国内汽车板市场的增幅。
