QE退出争议仍存 市场静待非农指引顺水鱼财经

" 美元指数周二(12月3日)全天交易中下跌0.35%，收报80.63。因外汇市场参与者等待将在周五(12月6日)公布的非农就业" 数据，期望为" 美联储(Fed)将在何时开始减少每个月的资产采购项目规模提供更多暗示，经济学家普遍认为当月会有18万的新增就业人口，同期的失业率会小幅降低至7.2%。

Forex的高级货币策略师维洛里亚(Eric Viloria)指出，更大的问题是，在美联储的12月决策会议之前，就业市场数据到底会对货币政策走向造成什么样的影响。但是如果考虑美联储的双重法定责任，也就是物价稳定和充分就业，那么缩减量化宽松更有可能会在2014年初进行，“美联储失业率和物价稳定两个目标都没有实现，我们不认为对量化宽松的缩减会在12月进行。”

此外，" 欧洲央行(ECB)和" 英国央行(BOE)也会在周四(12月5日)公布最新的货币政策决策。市场参与者也关注着欧洲" 央行可能会有什么样的行动或者言论来对抗过低的通货膨胀率。周二的数据指出，" 欧元区10月的生产物价指数有接近四年以来的最快年化降幅。上周的数据显示，" 欧元区的通货膨胀率年化值在11月从10月的0.7%提高到了0.9%。不过这个结果还是远远低于欧洲央行所确定的接近2%的中期目标。

周三(12月4日)亚市早盘，欧元/美元横盘整理，现交投于1.3587一线，隔夜该货币对在1.3600整数关口处再度受阻；" 英镑/美元震荡小幅走高，现交投于1.6386一线；" 澳元/美元震荡走高，现交投于0.9134一线；美元/" 日元走高后回调，现交投于102.38一线。

美联储：失业率下降并不意味就业一定转好

今年以来，" 美国发布的历次非农就业报告数据中出现了一种相当耐人寻味的背离状况，即失业率下降的速度往往要快于同期就业人数增幅的预期对应速度，这令包括美联储在内的各界人士都感到措手不及，并可能会迫使美联储在此后将其开始" 加息时所对应的失业率目标值向下修正来反映真实的状况。

而在美国11月的非农就业报告又即将在周五被发布的同时，圣路易斯联储(St Louis Fed)的研究人员却指出，出现这一状况其实并不意外，因为某人暂时没有参与就业活动，并不代表其就一定处于失业状态。事实上，美国劳工部(DOL)对于何为“失业”有着相对苛刻的规定，即仅当完全满足了年满16周岁、有劳动能力、当前未就业且在过去四周中有过求职活动这四个条件时，才能取得被登记入失业者花名册的资格。

圣路易斯联储因而指出，基于上述标准，许多未参加就业活动的人群，比如在校大学生和家庭主妇等，都不会被视作有效地劳动力人口，因而也就不会被统计为失业者。而真正的失业人群，则也需要基于原因再分为三类，即摩擦性失业、周期性失业结构性失业。而结构性失业者在长期求职无果而放弃进一步的求职努力后，也会被失业统计所排出在外。

因而，一旦有更多的证据证明，美国此前一段时间出现的失业率下降是因为有更多的人群因为种种原因而退出了劳动力市场，而非是因为企业聘雇活动得到了真正的加速的话，那么这对于美国经济前景而言，就不是一个好消息，在此状况下，美联储将政策前景与失业率挂钩的做法也势必会受到进一步的质疑。此外，对失业状况作衡量的还有一项重要指标就是平均失业时间。如果平均失业期时间不断上升，也会从另一个侧面反映出结构性失业的严重程度。而对于日趋严重的结构性失业状况，美联储是即使推出再多的政策刺激措施，也将是无济于事。

“QE退出冲击波”的实际威力或远小于预期？

富国经济体将在相当长时间内面临极宽松的货币政策，这一信息正逐渐获得消化吸收，而各大央行现在确信这是所有政策弊端中最无害的。毫无悬念的是，当2013年画上句号时，全球投资者将笃信低成本资金长期存在。

很多业界精英认为，即便美联储真的在2014年缩减资产购买，" 日本央行(BOJ)和欧洲央行的流动性供应都可能予以抵销。而如果美国、日本和欧洲央行的声音得到认真对待，那么零息、量化宽松和信用极度宽松将是唯一可能出现的情形。

法兴银行(Societe Generale)的分析师Albert Edwards11月28日表示，萧条正逼近美国，而美联储对此将无能为力。 虽然近期公布的美国经济数据大部分均表现良好，现阶段没有人预计经济衰退即将到来，但他们从来没有对萧条逼近保持足够的警惕。在这位国际投行分析师看来，美国企业的利润增长正在开始陷入挣扎，而一旦利润周期转向下行，美国经济的复苏趋势将戛然而止。他说：“亚洲和" 新兴市场的货币贬值将多余的产能释放向西方国家，这将最有可能引发美国企业利润和投资陷入低迷。”

截至目前，美联储对QE的态度实际上仍然有些含混不清。一方面，最新的联储会议纪要再次表达出削减QE意向；另一方面，" 伯南克(Ben Bernanke)和" 耶伦(Janet Yellen)对经济复苏状况的表态都保持审慎。

市场主流观点认为，12月削减QE存在可能的背景因素有三点：一是美国经济确实复苏较好，达到退出的期望值；二是美联储在衡量量化宽松的收益及成本之后，在边际效用递减的背景下，不得不退出；三是为伯南克年中提出在今年退出QE，为维护伯南克及美联储的信誉而退出。相比而言，市场倾向于第三种理由，即美联储出于维护自身信誉而于12月正式启动QE退出。