瑞信：全球市场展望以及2014年全球产品前景顺水鱼财经

全球经济展望

2014年全球经济看起来将是多年中最有秩序的，包括了由适度增长，低通胀，以及降低的增长潜力组成的一个看似稳定的三角关系。我们预期全球经济增长将继2013年的2.9%之后增速，并在2014年达到3.7%。发达市场经济体增长加速，逐步缩小与' 新兴市场的差距。我们预测，上行风险可能集中于资本投资，下行风险集中在' target='_blank' >央行的政策对金融稳定的溢出效应，尤其是' 美联储(FED)的量化宽松(QE)政策的退出。

对欧洲来说2014年将会是改革与重建的一年。逐渐摆脱近年来经济衰退和危机的' 欧元区应该继续恢复。我们预测在2014年的经济增长将达到1.3%,2015年为1.7%。在2014年，政策决策者面临的挑战是利用经济的稳定性来更好地解决' 欧元区的存量问题，如持续缺乏对' 金融行业健康发展的信心以及可能造成通货紧缩和政治动荡的高失业率。

中央银行展望：2014年货币政策仍可能保持刺激型和创新性。我们预计美联储的政策将向加强前瞻性指引、减少资产购买的方向发展。比起接近于零利率时的前景，创新在没有约束和跨市场溢出时通常意味着有更多的市场获利机会。鉴于经济危机的严重性以及全球经济体复苏缓慢，发达经济体央行的极度宽松政策将在2014持续下去。

重塑金融体系

全球金融体系正在被监管体系重塑，信贷需求匮乏。私营部门正在努力创造流动性和安全资产，公共部门则正在试图用政策支持抵消这种影响。直到一个能够促进创造充足的私人信贷和流动性的新系统出现，利率才会保持比其他情况低的状态。显著的流动性匮乏和价格大幅波动将会频繁出现。

市场的持续去杠杆影响

减少金融中介资本金会导致流动性资产减少，提高风险溢价和资产间相关性，尤其是在经济下降期。导致通胀预期小幅上升的行为都可能扩大而不是紧缩信贷利差。我们引入市场流动性指数来衡量流动性收回时的最可靠对冲。

企业展望

在收益率轨迹的强烈影响下，我们预期所有公司发行的资产都有持续的回报。我们合理预计2014年每股收益会增长，尽管低于预期。在' 美国，我们预测EPS增长率从6.8%升到7.1%，在欧元区，我们预测从先前估计的7.5%升到10.5%。我们对这两个地区的预测是低于预期的（IBES预测共识是美国达到10.9%和欧元区达到15.4%）。现金并购、股票 回购和其他杠杆交易应该会稳定增长，但不会成为债券持有人的威胁。

预期收益与风险分析

我们认为2014年股市会有两位数的回报率，而固定资产收益很大程度上会重演2013年的状况—被压制的回报率。在强于预期的经济活动发生时我们不期望收益会上升，但是如果这种经济活动减弱，我们则认为收益将会下降。我们的Black-Litterman-type模型倾向于将资金配置于股票 和固定收益资产，而不是政府债券。如果增长速度减缓，这有利于扭转目前的局面，并且增加实际利率和新兴市场主权风险。

二、2014年全球产品前景

大宗商品

2014年，' 大宗商品的价格可能会再次面临压力，这在很大程度上取决于供应。但是石油将依然强劲，而黄金价格的去泡沫在2014年很可能持续。

信用策略

1、欧洲信用策略：信贷市场会产生超额回报。我们建议做多长期CDS，做空具有浮动利率的次级债券。

2、全球杠杆融资策略：2014年，国债收益率将会有所上升，美国和欧洲的预期回报率分别为5%和5.5%，杠杆贷款基本不受利率或者预期的央行紧缩政策的影响，预计贷款的回报率分别为：美国5%和欧洲6%。高风险债券和贷款在欧洲有更多的上行潜力。

新兴市场

1、除日本以外的亚洲地区：2014年实际国内生产总值(GDP)增长应该强于2013年,虽然只是中等水平。我们预测部分基于全球贸易活动的改善，将会对国内需求产生积极的影响，同时通胀压力将保持温和。亚洲问题的关键主要集中在对美国量化宽松政策退出的紧张情绪的回归。在更好的增长前景之下，市场曲线可能会呈现出更为陡峭的走势。' 菲律宾和马来西亚变得更加脆弱。' 印度和印尼则相对更具吸引力。谨慎的来说，2014年的情况应该会更好。

2、拉丁美洲：我们相信2014年美联储的QE政策的退出将继续主宰新兴市场国家的固定收益市场。我们预计新兴市场利率和信贷市场的表现将好于其他类别资产。我们预见在2014年新的企业盈利增长点将出现在某些拉美国家的消费、公共事业和银行部门。2014年的市场波动仍将持续。

3、东欧、中东和非洲地区：中东和非洲国家的周期性增长前景将逐步提高欧元区复苏的信心。EEMEA经济体应当继续发挥自己最大闲置产能，但是该地区的负面产出缺口到2015年中期可能关闭。预计通货膨胀率将会上升，而' 俄罗斯和' 土耳其则进一步通货紧缩，该地区的货币有升值的空间。基于此，我们预测俄' target='_blank' >罗斯会采取宽松的货币政策，而' 南非则进一步收紧。同时预测2014年将是熊市开始然后步入牛市，同时对' target='_blank' >于利率以及主权利差我们持中立态度。

股权策略

相对估值以及流动性过剩表明,股市继续走高。企业盈利将继续增长,标普500指数将目标定在1900的水平之上。

外汇策略

我们相信,' 美元很可能开始长期反弹。' 日元和' 澳元将出现下跌。我们预计美元/日元将上涨至115。而在欧洲将会出现一定的分歧，' 英镑也许会大幅下滑，而在新兴市场，俄罗斯卢布存在结构性弱点。

全球利率策略

1、欧洲利率：我们对利率持温和乐观的态度，我们预计' 德国的国债收益率将会提高，同时欧元区外围国家的收益率水平将变得很低。欧元10年后将超越美元和英镑。我们赞成持有金边债券和欧元区政府债券。

2、美国利率：我们预计美联储将实施量化宽松政策退出,但更注重“强化引导”。国债出售应当适度，同时应当更加有序。

3、日本的利率：我们预计在2014年，10年期国债的供需趋势将趋于紧张。日本银行的通胀目标将维持在2%的水平之上。我们建议用MBS代替日本国债,以寻求更高的收益率。

证券化产品

1、机构MBS：MBS市场将在2014年逐渐避免依赖美联储。我们预计发行总值达1万亿美元，净发行2050亿美元以及800亿美元的过剩需求。

2、非机构类MBS：展望2014年,鉴于其基本面的稳步好转，我们建议增持非机构类MBS。我们期望全球房价能增加5%左右。

技术分析

我们中期看好日本股市同时看跌日元。我们推荐10年期的美国和德国债券，同时我们建议做空铜。