经济复苏引领QE退出 假期将至美指震荡走低顺水鱼财经

" 美元指数周一(12月23日)跌0.16%，收报80.42。因临近圣诞假期市场交投清淡，尽管日内公布的消费者支出" 数据表现强劲，但是并未提振美元走高，在一定程度上扭曲了价格的正常表现。美元指数近期之所以能成功扭转颓势，主要归因于随后" 美联储(Fed)稍令空头失望的讲话及" 美国良好的经济数据。

美国" 商务部(DOC)公布的数据显示，美国11月个人支出月率上升0.5%，预期上升0.5%，前值由上升0.3%修正至上升0.4%；美国11月个人收入月率上升0.2%，预期上升0.5%，前值下降0.1%。美国11月份消费者支出的增长速度超过个人所得的增长速度。个人支出月率升幅创五个月来最大，连续第七个月上升，同时实际个人消费支出月率亦创七个季度来最大升幅。

联邦外汇交易所公司首席市场分析师伊斯尼尔(Omer Esiner)指出，“虽然假期前和年末时候的交易通常都会有些异常和波动，但是美元应该最终偏向走高一面，因为联储近期缩减刺激规模的决定，以及美国国债收益率将会继续升高的预期。”

BK资产管理(BK asset management)的董事经理Kathy Lien则是从更长期范围来看，对2014年期间的美元走势有牛市看法的人士之一。她说，联储将会“在未来一年几乎每一次的会议中缩减债券采购，让量化宽松(QE)项目在2014年结束之前停止。刺激项目的逐渐结束使得目前美元的上行走势能够在新的一年中长期维持。我们认为美元会是相比那些" 央行有鸽派立场，并且会进一步宽松的货币有更好的表现。”根据她的预测，" 日元，" 欧元和" 澳大利亚元兑美元的" 汇率都会下降。”

周二(12月24日)亚市早盘，欧元/美元走高后快速回调，现交投于1.3696一线；" 英镑/美元震荡走低，现交投于1.6342一线；" 澳元/美元震荡走高，现交投于0.8931一线；美元/日元走高后小幅回调，现交投于104.16一线。

QE3退出美联储的一步好棋，美元后市或还将大涨

“狼”终于还是来了。有关第三轮量化宽松(QE3)的猜测告一段落，美联储在年内最后一次利率决议中宣布，将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元至每月750亿美元。美联储筹备了大半年的缩减QE之旅，终于在2013年的最后时刻，正式启航。

事实上，从今年夏初开始，全球资本市场就已经对美联储未来收缩QE感到万分恐惧。在当天讲话中，" 伯南克(Ben Bernanke)试图让投资者在头脑中明白，美联储将从上述这两条路径推进政策。伯南克虽然释放了缩小量化宽松的政策信号，但同时他增强了美联储对短期利率的指引。美联储官员在声明中加入了新的用词，强调在失业率跌至6.5%的门槛时，他们不会急于" 加息，央行已经把该失业率水平设定为“是开始考虑加息的时点，只要通胀保持受控”。

收缩QE3和增强前瞻指引这两项政策同时推出，旨在相互抵消对方的影响，从而把对整体上仍然宽松的货币政策的冲击，降低到最小。或许，所有人都盯错了重点，大家都在赌美联储的立场到底是鹰派还是鸽派，却忽略了美联储看好美国经济的事实。从本质上说，美联储做了一个交易：它以流动性，或者说每月减少100亿美元的代价，换来的是提升市场对于美国经济的信心。

而从上周五(12月20日)全球资本市场的表现来看，市场在第一时间并没有对缩减QE感到非常恐惧，因为这一缩减的规模已经被市场所提前预期到，美联储的成功之处，在于其成功地让投资者关注其政策利率，这或许足以令美联储感到欣慰。而美联储此前的沟通成效，也在决议后遭到了华尔街广泛赞扬。也就是说，到目前为止，伯老的努力取得了成功。

德意志银行(Deutsche Bank)上周六(12月21日)表示，自从20世纪70年代初布雷顿森林体系(Bretton Woods system)瓦解以来，美元指数呈现出平均每七年涨一次跌一次的规律。该行指出，虽然2008年金融危机令美元自2002年始的跌势被延长，特别是对" 新兴市场货币；但美元的表现仍符合上述周期。美元贸易加权指数则在2011年遭遇了困境，令其最近一次跌势延续了9年。该跌势较上世纪70年代的那轮长，但较90年代的短。

摩根士丹利(Morgan Stanley)称，“我们预计美元在短期内将继续获得支撑，由于美联储宣布逐渐缩减美元购债以及该行对经济前景更为乐观的预估，尤其是在失业方面。美国和其他G10国家的经济发展差异同样也将为美元带来支撑。该行还强调，联邦基金利率将维持低位指导失业率降至6.5%，这或为美元的看涨前景带来风险。”

经济复苏或将引导美联储退出节奏

最近几个月非农就业数据不断改善，失业率也在11月降至7.0%，其他的经济数据也指向经济基本面的可持续改善。而且，两党达成的预算协议也是大概率获得通过，这消除了近期财政上的不确定性。在会议声明中，美联储对经济给出了偏乐观的评价，而且认为财政对经济的限制作用可能将逐渐消除。

经济复苏引导美联储退出节奏。跟9月会议相比，美联储此次对2014年的预测中，GDP增速大体未变，失业率和核心通胀则下调。联储指出，如果未来就业继续改善、通胀向长期目标回归，那么在未来的会议上可能会进一步削减QE。联储强调在结束QE后的较长时间仍将维持当前的低利率，即便失业率降至6.5%以下，特别在是通胀继续低于联储2%的长期目标的情况下。我们认为经济复苏的程度决定了美联储的退出节奏和紧缩时间，经济基本面的改善将是相对于流动性更重要的因素，主导资本市场的将是EPS而不是PE，这从" 美股在消息公布后走高也可以看出来。

新兴市场资金流入或放缓，但有分化。美联储退出意味着全球流动性的二阶拐点，在整体上会导致新兴市场流入的资金放缓。但在新兴市场内部，由于同美国经济联系紧密程度不同，部分新兴市场(如" 墨西哥等)可能更加受益于美国的复苏，从而导致新兴市场内部的分化，反应在这些新兴市场仍会有比较明显的资金流入。

资金流入中国或受影响，但短期仍会是流入格局。最近2个月中国外汇占款明显增长，主要是受益于对中国改革的预期。全球流动性边际增量的变化也会影响资金流入中国，但重要的政策出台可能要等到" 两会，而且春节前后也有一个数据的真空期，这也就意味着短期内对中国改革的预期或将维持，资金仍将是流入的格局。