亚洲通胀给美联储带来问题顺水鱼财经

如果历史可以为鉴，尽管今年第二、三季度美国经济的强势颇为明显，但当前信贷环境收紧仍对2008年美国经济增长构成了风险。

美联储(Fed)10月份进行的“高级信贷人员调查”(Senior Loan Officer Survey)表明，房地产信贷环境十分紧张，同时商业信贷出现相对温和的收紧。历史上，此项调查与其后国内生产总值(GDP)增长之间的关系告诉我们，有关当季经济增长将从3.9%放缓至1.5%的普遍预测是正确的，而这种疲弱态势很可能进一步延伸到2008年。

近几周来，评级最高的次级抵押贷款证券和债务担保债券(CDO)价格进一步大幅下挫，华尔街银行的亏损主要源自于这两类证券。随着表外投资工具的压力加大和亏损不断上升，信贷紧缩似乎将会加剧。其结果是，美联储面临放宽货币政策和防止经济衰退的压力。

不过，美联储的行动空间受到束缚。就在美国经济增长似乎可能放缓至极为缓慢的水平之际，通胀正逼近4%，原因是原油和农产品价格上涨蔓延至消费者价格领域。尽管通胀高于趋势水平与经济增长低于趋势水平的局面，通常出现在企业扩张周期结束的时候，但当前出现这种情况非比寻常。美国放松货币政策的举措正引发通胀几乎立即加剧。

要理解为什么出现这样的局面，我们需要考虑美国降息与亚洲货币政策是如何相互影响的。美国降息推动美元走软。而美元疲软则促使亚洲政策制定者们将利率保持在较低水平，远低于对于其繁荣的经济而言恰当的水平，以此避免本币升值。由于利率远低于名义国内生产总值增长率，亚洲的货币环境变得更具刺激性。中国和印度的通胀率已有所上升，而当地的股市显现出典型的泡沫征兆。

由于对外汇市场的干预，官方外汇储备也在迅速增长。当一家亚洲央行用当地货币买进美元时，净结果就是国内货币供应量上升。这些货币注入一般都会通过出售政府债券和票据收回。但是，此类冲销式干预似乎顶多只能说是不完全的，因而亚洲货币供应增长异常迅速。这些货币注入正在导致通胀压力。

亚洲消费价格与资产价格上涨速度，以及全球大宗商品的价格趋势，已开始显现其与外汇储备增长之间具有很强的相关性。因此，日益临近的美国通胀上升的源头可以追溯到美国的货币放松，其间的传送链就是：从美元疲软到亚洲政策设置，再从未经冲销的外汇储备增长到全球资源价格。

(责任编辑：汪洋)