2008年中国经济展望 新内需时代元年顺水鱼财经

我们对2008年的中国经济增长保持相当的信心。预计今明两年的GDP增长将分别达到11.4%和10.8%，从而实现连续6年保持10%以上的高增长。

如何看待2008年的经济增速小幅回落？是中国高增长周期结束的拐点吗？答案是否定的。我们认为，由于当前实际GDP增长显著超出潜在GDP增长水平，因此，2008年GDP增长速度小幅回落是很正常的。并且，我们认为，当前经济增长速度实际上是政府主动调控下的结果，如果不加调控，那么增长率超过我们预计的11.4%，甚至政府的11.5%，是完全可能的。但倘若那样，经济增长过快，经济结构失衡加剧，就很可能重蹈1990年代初期的覆辙，最终陷入通缩周期。

风物长宜放眼量。我们认为，未来3-5年中国经济仍然有望维持在10-11%的增长速度。更为重要的是，中国经济大格局将发生重要结构升级，从而迈入又一个崭新的经济发展时代：新内需时代。

本文下面的内容分为四个部分。首先我们分析了当前中国经济增长的格局，我们概括成“三大失衡并生的中国经济”。第二部分是解决失衡的根本出路，那就是科学发展观指导下的新内需时代。随后的第三部分我们描述了新内需时代的发展愿景。最后，我们以“新内需时代”为背景给出了2008年主要宏观经济指标的预测数据。

新内需时代展望

“新内需时代”包含三层含义。首先，消费稳步增强。其主要特征是消费势能获得充分释放以及消费和投资的比例得到改善。其背后的推动力是：“以人为本”理念终将落实到消费、劳动力要素价格重估下居民收入增长将会加速耐用消费品。在消费稳步增强的背景下，景气将会得到提升的行业包括品牌非耐用品、服务消费。

其次，投资结构升级。其主要特征是结构升级使投资高增长避免“恶性自循环”；其背后的推动力是可持续发展的三大战略：自主创新利好有技术积累的高投资增长行业、节能减排推动各次产业结构升级、区域协调发展给予中西部地区投资高增长和产业结构协调重要契机。设备制造业、现代服务业、地产建筑、行业龙头等方面的景气将会提升。

第三，以“温和而持续”为主要特征的通胀周期。其背后的推动力是：劳动力无限供给时代结束下的劳动力要素价格重估、资源要素价格重估、人民币汇率升值、宏观（财政）政策掌握价格重估的力度和节奏。品牌非耐用品和异质性较强的服务业将借要素价格重估迎来一轮新的景气。

新内需时代主要“新”在两个方面。“新”之一，总量增强。在新内需时代，“消费”势能获得充分释放。这使得消费和投资的比例得以优化，之前发展阶段的“劳动与资本的失衡”将得到扭转。科学发展观的“以人为本”理念终将落实到消费，在劳动力要素价格重估下居民收入增长将会加速。

“新”之二，结构改善。在新内需时代，“投资”的显著特征是产业结构升级，从而，“内需与外需的失衡”、“增长与发展的失衡”也将得到根本解决。科学发展观的三大战略（自主创新、节能减排、区域协调）正是其强大助推力。

在新内需时代，内需总量增强且结构改善，中国经济的自主性更强。新内需时代培育的强大内需，将增强中国抵御外部经济冲击的能力。据我们测算，若美国零增长或接近零增长，中国经济的损失大致在0.7-2.0个百分点之间。

最重要的四大内需领域：耐用消费品、金融、住房和基础设施。在新内需时代，耐用品消费空间巨大。城乡居民在耐用品消费上存在巨大差异。新内需时代，随着城市化推进，城市居民耐用消费品消费的群体扩大；新农村建设，农民收入增加，农村对耐用消费品的需求增加。目前，我国农村居民的耐用品拥有数量大约相当于10年前城镇居民的状态，二者巨大的差距也预示着耐用消费品的巨大空间。

从1920-1950年代，美国人也经历了耐用品消费的集中消费期，这表现为在居民个人消费支出（PCE）中，耐用品的比重出现了上升。自二战后服务类的消费占比逐渐走高，非耐用品的占比逐渐走低，耐用品的消费则能保持稳定。中国目前将进入耐用消费品的集中消费期。

居民的金融理财需求将加速发展。目前，众多银行都决定大力发展零售银行业务，发展消费信贷，人们也越来越多地利用消费信贷。本轮股票 牛市极大地刺激了财富需求，居民理财的潘多拉盒子打开了，储蓄独大的理财格局将逐渐改变，在这一结构巨变的过程之中，变的过程之中，银行、证券、保险、信托等金融机构的机会也将越来越多。

住房需求的空间仍然非常之大。1999年，我国楼层销售面积只有1.3亿平方米，而到了2006年这一数字飙升至5.54亿平方米，是1999年的4倍多。但是，住房需求的空间依然很大。据我们估算，2006年，超过60%的城镇人口仍然住在1990年以前的“老房子”里。

尽管本轮经济增长以基础设施和基本建设为主要拉动力之一，但我国的基础设施与发达国家相比，仍然相当落后。以地铁为例，北京目前的地铁线稀稀疏疏，仅1号线、2号线、13号线、8号线和刚刚运营的地铁5号线。而东京的地铁线则跟北京的公交线路一样密密麻麻。发达的轨道交通提高了交通出行效率，城市的半径得以延伸，这既扩大了基础设施的建设面积，同时也可以有效抑制房价的过快上涨。东京地铁网线很可能就是北京未来轨道交通的景象。在住房和基础设施的带动之下，建筑、机械、建材、金属等行业将维持长期景气。

课题组成员：

徐刚 诸建芳 陈济军 刘可 苏创

(责任编辑：李茂娟)