大宗商品暴跌蒙古国面临毁灭性打击 或发生大量债务违约顺水鱼财经

说到' 大宗商品价格下跌和中国经济放缓，蒙古肯定有资格争夺受到“最沉重打击”这一无人想要的头衔。

煤炭、' 铜、铁矿石、' 石油、' 黄金和' 锌占这个中亚内陆国家出口的绝大比例（第二大出口品类是动物毛）。总体而言，对华出口占蒙古出口总量近88%。

全球矿业放缓也减少了流入蒙古经济的外国直接投资(FDI)。

然而，评级机构穆迪(Moody’s)相信，它为这个步履维艰、严重负债、人口仅300万的国家至少找到了一丝安慰。

穆迪分析师安努什卡沙阿(Anushka Shah)将最近日本首相' target='_blank' >安倍晋三(Shinzo Abe)访问蒙古视为一项“信用利好”事件。

安倍晋三与蒙古总理其' target='_blank' >米德赛汗比勒格(Chimediin Saikhanbileg)签订了一系列基础设施协议，包括建设一条通往蒙古最大煤矿之一塔本陶勒盖(Tavan Tolgoi)的铁路线，以及一个将利用日本优惠融资建设的机场。

日本还有可能提供更多预算支持；根据经合组织(OECD)的数据，日本的官方发展援助占2013年蒙古得到的援助总额的37%，使日本成为蒙古最大捐赠国。

安倍晋三访问蒙古之前，日本国会今年5月批准了一项贸易协议，将在10年内免除日本对蒙古96%出口的关税（目前只有不到1%的日本对蒙古出口免关税），并确保蒙古出口至日本的所有商品免关税。

沙阿表示：“与日本加深经济和外交关系有利于蒙古的信用状况。”

“除了双边贸易流动改善和资金援助将会带来的较长期利益外，更紧密的关系将支持蒙古平衡其依赖中国和' 俄罗斯经济援助和贸易的努力，这正是蒙古所谓的‘第三邻国政策’的目标。”

尽管改善对日关系是可喜的，但这可能被证明只是杯水车薪。

根据穆迪的数据，2014年，日本与蒙古双边贸易额总计为3920亿美元，约占蒙古贸易总额的4%。

然而，两国贸易严重偏向于日本对蒙古出口，蒙古对日本出口仅占蒙古出口的0.4%。正如第一张图表所显示的那样，蒙古87.9%的出口流向中国，鉴于中国经济增速放缓，而且长期来看中国将从工业发展转型为消费者社会，蒙古的出口形势远非理想。

拟议中的预算支持可能被证明比扩大双边贸易更重要。

沙阿表示：“这种支持如果能够到位，将有利于降低蒙古的外部脆弱性，这种脆弱性在过去一年显著上升。”他补充称，由于储备“单薄”，该国日益依赖与中国央行(PBoC)达成的双边互换安排来满足资金需求。

随着多笔债务将于2017年、2018年和2022年到期，穆迪的外部脆弱性指标（衡量到期外部债务偿付与外汇储备之比）达到令人担忧的203.7%。

复兴资本(Renaissance Capital)首席全球经济学家查尔斯' target='_blank' >罗伯逊(Charles Robertson)表示：“数据本身告诉你违约可能性很大。”

惠誉评级(Fitch Ratings)的数据突显了蒙古困境的严重程度。正如第二张图表所显示的那样，该国的净外部债务与国内生产总值(GDP)之比在惠誉评级的108个国家中排名第二，高达129.8%。只有冰岛的负债比例更高。

另外，根据该指标负债最严重的第三和第四个国家——' 希腊和塞浦路斯，以及' 西班牙和' 葡萄牙等国——拥有强大央行购买其债券所提供的缓冲，这压低了它们的借款成本。

惠誉预计，到2017年，蒙古的债务负担只会略微减轻，至该国GDP的119.8%，同时经济增速将从2010年至2014年14%的平均水平放缓至约4.5%至5.5%。

鉴于蒙古的困境，布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)' 新兴市场货币策略部全球主管Win Thin提出，蒙古的信用评级将面临下调。

根据最近发布的最新数据，按照布朗兄弟哈里曼的前沿经济体主权评级模型，从2015年第三季度至第四季度，蒙古评级被下调两级，至B-。这比穆迪的B2级别低一级，较惠誉和标普(S P)的B+低两级。

在布朗兄弟哈里曼评级的37个前沿经济体中，蒙古倒数第三，低于阿根廷、莫桑比克和萨尔瓦多，仅排在黎巴嫩（蒙古只是略高于黎巴嫩）和乌克兰之前。

“蒙古面临巨大的评级下调风险，”Win Thin表示，“当初他们真的受益于中国故事。如今增长已放缓，他们面临高通胀和经常账户赤字，饱受大宗商品价格暴跌所引发的冲击波。”

“很多国家都遭到了这种冲击，但蒙古应对这种情况的记录短得多。”

Win Thin表示，布朗兄弟哈里曼给出的B-评级“还不算违约区间，但相当接近违约”。他预测的基线情形是，蒙古将会（如果该国选择的话）与国际货币基金组织(IMF)达成协议，以改革行动换取贷款。

今年5月，蒙古确实与矿商力拓(Rio Tinto)就该国大型铜和金矿奥尤陶勒盖(Oyu Tolgoi)第二期50亿美元地下项目的开发达成了协议，此举被视为偿还国际债务（或者可能为这些债务争取再融资）的必要行动。

然而，外界担心，蒙古执政的“超级联盟”（一度将该国几乎所有76名议员团结在一起）的最新分歧，可能会进一步推迟针对50亿美元的塔本陶勒盖' 焦煤矿的国际投资，这是另一个被视为对蒙古政府财政收入至关重要的大型矿业项目。

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