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摘要：
中央经济工作会议明确提出“明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策”。这是10多年来我国首次提出要实施从紧的货币政策，此前的提法一直是稳健以及稳中从紧。货币政策表述方法的变化耐人寻味。我们认为，这传达了决策层对当前经济运行中存在的物价持续上涨、货币信贷增长过快等突出矛盾和问题的高度关注，明年政策将着重解决这些矛盾和问题。
中央经济工作会议再次强调“要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务”，再次表明国家决策层对通胀问题的关注。同时，国家决策层把今年物价上涨定性为“结构性”上涨也意味着在抑制物价方面，加大对农业扶持力度，以稳定粮食价格、通过转移支付等手段调节收入分配，降低物价上涨给低收入家庭带来的影响，以稳定通胀预期等财政、产业政策应该有更大作为。
本次上调存款准备金率打破原有节奏，一次上调1个百分点，预计将一次性冻结资金4000亿。央行加大存款准备金率的上调力度一方面说明下周统计局即将公布的11月宏观经济运行数据仍不容乐观，另一方面说明央行对当前经济形势判断从紧，未来货币政策紧缩力度将比之前加大。对于后续紧缩政策，我们认为，在美联储进入降息周期挤压央行加息空间、中国连续加息使经济“硬着陆”风险加大的背景下，央行更倾向于用数量政策和汇率政策来对经济进行调控。央行加大存款准备金率上调力度使年内加息概率降低，下一次加息或将延至明年。
央行在第三季度货币政策执行报告中指出，下一阶段要逐步发挥特别' 国债的对冲作用，加大对冲力度。从9月开始，正' 回购在央行公开市场操作中的地位不断上升，截至本周末，央行通过正回购操作共回笼流动性3035亿元。对于此次发行的7500亿特别国债，预计以特别国债为抵押进行正回购或仍将是央行主要的操作模式。（作者单位中汇银）
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(责任编辑：孙鹤)
