2008年的顶部在哪里？顺水鱼财经

业绩对大盘的影响

历史上看，由于上市公司集中在年报中公布分配方案，因此在年报期间市场整体表现往往要好于分配很少的半年报期间。2005年1月份至4月份在披露2004年年报期间，因市场对股权分置改革预期不明朗，未能形成年报行情。2005年半年报的分配公司家数处于历史的最低水平，但市场表现却得益于市场对股改试点的预期而出奇地好，属于例外。2008年上市公司在披露2007年年报的业绩状况和分配水平可以令人乐观期待。

2006年年报分配上市公司数量占比虽不是最高的，但也处于次高水平。从高比例分配的比例看，2003年年报处于顶峰状态，以致于当时的年报行情于2002年11月13日启动至2004年4月7日结束，为2001年6月份至2005年6月份以来熊市阶段中上升幅度最大的一个波段。可见，高分配比例对整体市场走势有着至关重要的影响。而2006年年报不仅加权平均每股收益同比实现了增长，而且高送股比例、高派现比例都出现上升，只有高转增比例下降。主要因为2005年至2006年大部分时间上市公司的首发融资、再融资暂停而使得资本公积金的增长不足。2006年的高比例分配促成了历史上最为强劲的升势，而2007年年报的分配状况也有望促成2008年1至4月份公布年报期间形成较强的年报行情。

因此，我们判断2008年年报行情将市场推向高潮，而其后便会因为上市公司业绩增幅收窄，而步入持续调整阶段。

2008年的顶部在哪里？

从历史上十一个底部和拟第十二个底部形成的上升波段看，每个底部至下一个底部前期间的最大涨幅呈现逐个缩减的态势。由1992年至1993年的302.99%逐步降至2000年至2001年的32.43%，显示市场暴利时代的终结，平均获利水平逐步降至正常状态。从每个底部至期间最高点的持续时间看，则出现较大差异，超过100个交易日有三次。时间最长的为1996年至1997年的315个交易日；最短为33个交易日分别在1994年期间和1999年期间。从日均涨幅看，自1999年5月份以后呈逐步降低的趋势，形成底部后的上升阶段逐渐由连续暴涨转变为慢牛形态。

观察月K线，大盘在11月份形成长阴线，将9、10月创造的升幅全部吞噬掉，累计跌幅达15.54％，为1994年11月份以来单月最大跌幅。实际上，因为7、8、9三个月是以暴涨来演绎的，10月份出现震荡调整，11月份以暴跌的方式进行调整，也并不出人意料。

历史数据统计显示，在有效底部确立后，随后的上升波段累计升幅60％多的居多。如1999年5月17日至1999年6月30日累计涨幅为67.60％；1999年12月27日至2001年6月14日累计涨幅为62.49％。2005年10月28日至2006年7月5日累计涨幅为56.55％；2006年8月7日至2007年1月4日累计涨幅为72.96％；2007年2月6日至2007年5月29日的累计升幅便达到65.93％。2007年6月5日的前期底部3400点附近的支撑位，已经确立有效底部。按2007年6月4日附近形成低点3659点，10月17日的高点6124点，累计涨幅为67％。 按沪深300指数计算，2007年6月4日的低点3503点，10月17日的高点5892点，累计涨幅为68％。因此，大盘出现调整属于意料之中。

从调整时间上看，今年1月4日至3月5日的横盘震荡运行了38个交易日，5月29日至7月19日的震荡调整运行了38个交易日，而自10月17日至11月28日以来的调整时间也达到31个交易日。如果近期调整能够结束，后市便有希望重新延续升势。从7月6日至10月16日的这波升势，按50％的分割，支撑位为4844点，而0.618的分割位为4564点。目前看，大盘已经具备阶段性反弹的条件，但反转的条件尚未形成。

我们已经验证6月5日的底部3615.87点附近有效时间能够持续10个月以上，可被视为2008年上半年的支撑位。在11月初5800点附近，政府表示会采取措施，防止出现资产泡沫，以及防止股市出现大起大落的情况，可被视为政策顶。

运行态势：先扬后抑

从2007年沪深两市每个月的日均成交金额看，额度上至1500亿元以上才有望处于上升行情，上至2500亿元以上往往是临近顶部的时间，而处于1500亿元以下时则是调整行情，1000亿元以下则是构筑底部的阶段。由此判断，2007年12月份是延续缩量构筑底部，2008年年初有望配合年报形成上升行情，而到了2008年下半年的行情不宜乐观。也就是说，大盘仅有在上半年才有出现大规模升势的可能，但较难越过6100点再创新高。

(责任编辑：王海林)