下周需重点关注这些数据 美联储恐“被动式”缩表顺水鱼财经

下周风险事件集中，经济数据密集。国内重点关注5月宏观数据。外围方面，重点关注下周美联储利率决议。尽管美国5月非农数据不佳，但美联储6月加息预期不减，料6月加息为大概率事件，美联储缩表也变成了我们不得不关注的问题。

重点关注

一、6月13日，星期二，欧元区与德国将分别公布6月ZEW经济景气指数;美国将公布5月PPI年率。

二、6月14日，星期三，中国将公布5月宏观数据;德国将公布5月CPI年率终值;美国将公布5月未季调CPI年率、5月零售销售月率。

三、6月15日，星期四，美联储将公布利率决议，美国将公布截至6月10日当周初请失业金人数。

四、6月16日，星期五，欧元区将公布5月未季调CPI年率终值;美国将公布5月新屋开工年化总数、5月营建许可总数、6月密歇根大学消费者信心指数初值。

下周我们重点关注的要数美联储将公布利率的决议了，等到了许久的美联储决议即将到来，不过与美联储加息相比，美联储计划中的“缩表”可能带来更难以预测的影响。

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美联储加息、缩表重点关注

随着美国货币政策回归常态化步伐加快，市场虽然越来越关心缩表，但整体对于美联储缩表的认知是一个清晰和模糊共存的状态。

美联储理事鲍威尔上周表示，如果经济表现符合预期，美联储将继续加息，并于今年晚些时候开始缩减资产负债表。

但也有人士持不同意见，比如高盛集团董事长兼首席执行官贝兰克梵8日在北京表示，考虑到目前美国经济和通胀压力都比较温和，预计美联储不会快速加息或缩表。

目前对于缩表比较清晰的部分包括：已有资产结构和到期期限、已有资产的属性、至2022年的大概合意规模预期、被动缩表方式为主;目前对于缩表模糊的包括：占比最高的MBS与中长期国债两类资产的具体缩减比例和细则、MBS资产本身特性决定的提前偿还额不确定性。

依据资产负债表缩减方式不同，美联储未来缩表进程可以大体分为主动缩表和被动缩表两种形式。主动缩表是指通过主动出售资产来缩减资产负债表规模，被动缩表是指美联储通过停止对持有到期债券的再购买来缩减资产负债表规模。两者相比较，被动缩表相比主动缩表更加温和，对经济的传导更慢。

需要注意的是，美联储并不希望将资产负债表作为一个积极的政策工具，预计缩表刚开始启动时，将以中长期国债作为开端，国债到期金额确定透明，比较易于稳定市场预期，随后缩表推进逐渐增加MBS的缩减比例。美联储的政策的本质是货币政策回归常态化，推进过程中将会尽量避免不必要的对金融、经济的冲击，保持一定的相机抉择性。

未来美联储大概率会采取被动缩表的平滑方式来减少资产规模。需要注意的是，美联储并不希望将资产负债表作为一个积极的政策工具，预计缩表刚开始启动时，将以中长期国债作为开端，由于国债到期金额确定透明，比较易于稳定市场预期，随后缩表推进过程中逐渐增加MBS的缩减比例。并且在利率足够高、有空间缩表之前，美联储都不会采取行动，美联储的政策将满足经济的需求。

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