狭义货币增速高于广义货币,说明由于资本市场火爆,货币活期化愈演愈烈。大量 货币一保证金形式流通与货币体系内。
我们认为,央行回收流动性的工具正更加多样化,从今年的情况看,尽管总体的对冲规模和去年基本持平,但是今年尤其是下半年,调整准备金率,正' 回购和样品发行一起成为对冲的工具。今年并且还频繁动用了定向' 央票和特别存款等工具。
二、央行调控加码:收紧流动性
07年,央行罕有的同时动用基准利率和存款准备金率工具,双管齐下收紧流动性。
我们相信,从紧措施为08年货币政策基调
三、08年收益曲线进一步扁平化
07年' 债券市场遭受了熊市,收益曲线平均上扬了150个BP。
今年上半年,收益曲线长端大幅上扬,下半年收益曲线短端大幅上扬。
对于明年的货币金融形势,我们认为广义货币和信贷增速的差距在扩大,两者肯能收到政策的影响而相互背离。我们总体的判断是“宽货币,紧信贷”。
由于美联储不断减息,中国央行不断加息,美元和人民币的利差已经缩小到50个BP左右。
四、各个重点品种分析
从收益曲线的期限结构看,我们认为将进一步平坦化。长短端的利差将进一步缩窄。
目前,' 短期融资券收益率也在上升通道,部分新发行的短期融资券的利率逼近了一年期贷款的基准利率。
不过,我们把短融的收益率上升部分分解看,部分是由于市场利率的上升导致的,余下的是由于信用利差的扩大引起的,后者的扩大正逐步体现。