三大央行QE或走向终点 市场料淡然应对顺水鱼财经

从过去经验来看，当某个央行暗示准备缩减刺激措施，而这些刺激措施偏偏又是原先维持经济活络和投资人荷包满满的关键时，金融市场通常会有激烈反应。如今，全球三家主要央行在不同程度上正慢慢走向结束超宽松货币政策，宽松政策是大幅推升金融资产价格的功臣，但对于形势的改变，投资者的反应大体上却似乎云淡风轻。

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欧洲央行虽然没使用缩减这样的措辞，但在4月延展宽松计划时放慢了月度购债步伐，并在快接近上限时减少了对某些欧元区国家公债的购买。消息人士告诉路透，欧洲央行决策者将在6月8日的会议上，就必要时放弃进一步刺激政策的承诺进行讨论，而多数分析师都预计这将是该央行9月缩减购债计划的一个信号 。

美联储上次会议记录显示，联储计划今年开始缩表；美联储主席叶伦将在6月14日就缩表计划接受小考。美联储官员称，规模接近4.5万亿美元的资产负债表，其缩减过程将花上三到四年时间。他们称缩减之后的最终规模将远高于危机前的8000亿美元。

尽管实施量宽措施已有四年，但日本央行一直未能将通胀率推高至其目标水平；该央行也正在进行有关退出量宽策略的讨论。日本央行在实现一种微妙的平衡，一方面试图说服大家它有一套可靠的退出策略，一方面又没有透露太多信息。

决策官员显然已经从2013年的经验学到教训：当年时任美联储主席贝南克暗示，美联储或许会放慢或缩减资产负债表的扩张速度。美联储将会减少买债规模及其他政策计划的消息引发了2013年那场“缩减恐慌”—美国股市下挫了将近7%，美国公债收益率(殖利率)上涨超过100个基点，从巴西到印尼，全球市场都陷入动荡。

四年过去了，美联储现在谈的是缩减资产负债表，而不仅仅是放慢资产负债表扩张速度，在此同时，欧洲央行、甚至日本央行也都在审慎研究货币宽松的终点。

本月，金融市场将经历几场央行政策会议，这些会议或将被视为未来几年内央行结束超级量宽政策的开端。对此，投资者似乎相信决策者可以在保持市场稳定的情况下传递出相关信息。他们还表示，对全球经济状况的信心增加，也帮助安抚紧张情绪。

道富银行欧洲、中东和非洲宏观策略负责人Tim Graf称，这或许是此事将如何缓缓进行的开始。“有关‘缩减恐慌’的经验将引导相关的想法：他们无需采取激进手段，他们无需武断行事；相反的是他们可以采用十分渐进的方式，并让市场做好准备。”

全球最大债券基金之一--太平洋投资管理公司(PIMCO)的资深投资组合经理Andrew Bosomworth 表示，当时人们谈到货币政策时不怎么用到缩减这个词，所以当这个词从贝南克嘴里讲出来时市场震动很大。而现在缩表已被广泛讨论，得到了充分的沟通，所以不会导致那种反应。Bosomworth和其他人认为，各大央行谨慎地缓慢撤回政策，让投资者感到安心。

Davy资产管理公司固定收益资产经理Jim D Arcy称，我们对美联储缩减购债的反应较为极端，因为美国经济状况仍存疑；与此同时，欧洲不会出现缩减恐慌，公债收益率可能会上涨，但幅度不会太大。

此外，市场担心欧洲削减刺激计划可能导致欧元区成员国之间的债券收益率之差扩大，从而重蹈该区2011/2012年债务危机的覆辙。不过，部分人士认为，欧洲央行购债计划本身并不是目前使这些债券收益率之差持续受控的原因，而是欧洲央行(ECB)行长德拉基2012年承诺“竭尽所能保护欧元”、对欧元区制度性支持的信心恢复才是原因。

前欧洲央行市场作业主管Francesco Papadia称，若与市场沟通良好，那么削减刺激行动应该不会造成破坏性影响，并不认为一定或者可能再次出现削减恐慌，不过当然要承认这种情况有可能出现。

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