债市静待春风到 机会或在下半年顺水鱼财经

鉴于对08年债券市场的判断，我们认为市场参与者在08年年初仍应坚持防御型的操作策略，投资组合久期不宜过长。另外在08年加息预期不减的判断下，我们认为浮息债仍具有较高的投资价值；而进入年中后，若通胀压力消退，紧缩调控有所放松，那么投资者可转向更为积极的操作策略，在增大投资仓位的同时可适度拉长投资久期。

CPI维系于粮食价格和资源定价机制改革

2007年我国国民经济在保持稳定、快速增长的同时，结构性问题进一步凸显，进入6月份后CPI增幅陡然提高，同时信贷和固定资产投资增长过快的问题依然存在。08年CPI的走势将主要受到粮食价格和资源品定价机制改革的影响。06年11月份以来粮食价格上涨是在国内粮食连续三年增产和库存充足的背景下发生的，也就是说国内粮食供求并非此次粮价上涨的主要原因，而通过观察国际市场，我们发现全球粮价出现普遍上涨，国际粮食价格的大幅攀升对国内价格产生了一定的压力，成为推动其上涨的主要原因。我们认为2008年粮食的国际市场价格仍存在继续上涨的可能，其继续造成国内粮价的上涨压力。

除粮食价格之外，明年国内资源品定价机制改革必将加快，今年11月份发改委已上调了成品油和天然气价格，而随着定价机制改革的推进，2008年水、电、油、气等资源价格将继续上涨。通过资源品定价机制改革提升其价格水平将有利于国内节能减排工作的推进，今年国务院在《关于印发节能减排综合性工作方案通知》中即已提出“必须通过合理配置公共资源，有效运用经济、法律和行政手段”，而下半年CPI的过快上涨阻碍了资源品价格改革的进程，而近来国家发改委的提价行为则表明其在CPI和节能减排的权衡中选择了后者，于是我们认为2008年资源品价格改革力度必将加大，从而成为影响CPI走势的重要因素之一。

综合以上的分析，我们认为08年国内CPI将难以回落到07年初的水平，由于翘尾因素的影响其将呈现先扬后抑的走势。