贬值预期再度升温 人民币风险偏向下行顺水鱼财经

中国如何管理人民币汇率，堪称最能影响全球金融市场的决定之一，也是投资者一直捉摸不透的谜团。近期中国央行正在让人民币盯住美元，这一汇率管理的调整起到稳定人民币汇率的作用；但平静局面恐怕难以持久，人民币下行压力或被过度压抑，可能会在今后又不得不让人民币贬值。

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过去两年里，中国的汇率机制曾引发全球市场动荡。自2015年夏季中国央行出人意料地引导人民币贬值以来，引申波幅还从未跌至如此低的水平，当时央行还制定了一项策略，让市场力量在决定人民币汇率方面发挥更大的影响力──但在人民币汇率大幅下跌后只能偏离计划。

事实上，中国进行外汇干预，稳定了金融市场，不仅没有获得竞争优势，还为此消耗了大量外汇储备，付出了代价。中国努力在提高汇率灵活性和保持汇率稳定之间求得平衡的做法，有效避免了人民币汇率无序调整导致的负面溢出效应和主要货币的竞争性贬值，这对包括美国在内的国际社会都是有利的。

国际金融协会(Institute for International Finance)首席经济学家Robin Brooks称，美国大选结束后，中国管理人民币汇率的方式发生了较大变化，人民币汇率实际上重新开始盯住美元。他表示，重新盯住美元的人民币汇率可能粘性较大，只有出现重大意外消息才可能推动汇率上涨或下跌。

瑞银集团财富管理部门称，在美元走软期间，中国央行将允许人民币在贸易加权基础上贬值，而且7.0并不是央行的底线，建议非美元投资者有必要规避人民币汇率风险。该行预计人民币在未来6个月及12个月将分别触及7.1及7.2。

该行驻新加坡泛亚洲固定收益部门主管Ashley Perrott表示，如果美元开始上涨，而中国继续采用人民币盯住美元的汇率机制，那就意味着人民币兑其他贸易伙伴国货币将走强。

此外，上周，中国商务部发布关于中美经贸关系的研究报告。报告指出，人民币不存在长期贬值基础，相信经过一个震荡期后将逐步趋向新的均衡；中国不会搞货币竞争性贬值，人民币兑美元汇率双向浮动弹性将会增强。

报告还称，为了防止人民币汇率出现超调和短期的剧烈波动，中国央行在必要时对市场提供了美元流动性支持；但这种做法既不是为了妨碍国际收支的有效调整，也不是为了刺激出口而竞争性贬值，更不是为了控制人民币汇率的绝对水平，阻止人民币汇率因市场因素而进行正常调整，不属于汇率操纵范畴。

中国人民银行上周五表示，将会在原有机制基础上增加“逆周期调节因子”，从而避免汇率出现大的波动。在此过程中，央行将重新收紧对人民币币值的控制。中国央行称，对人民币中间价报价模型作出微调的目的是为了应对市场上的“羊群效应”。

交行金融研究中心高级研究员刘健称，人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，一定程度上会削弱上日收盘价对中间价的影响，减少市场过度波动给中间价带来的冲击，保持人民币汇率总体基本稳定。在此情况下，尽管人民币汇率仍可能因6月中旬美联储加息预期而承压，但预计贬值幅度较小。

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