美市仍未见底 中国调控艰难抉择顺水鱼财经

笔者认为，美联储此番非常之举，不仅没有传递出美国市场已经见底的信号，反倒意味着回稳尚需时日。美国经济的疲弱表现，使得我国宏观政策在“内虚热外实冷”的炙烤下面临艰难抉择。

非常之举暗示形势严峻超想象

在此次史无前例的大幅降息前，联储还督促国会“尽快”批准政府1450亿美元财政刺激方案。不妨回忆一下“9.11”时的情形，当时格林斯潘甚至主动拒绝了采取财政刺激措施的提议。而被视为秉承了格老衣钵的伯南克这次却接受财政刺激方案，显示出问题的严重性已远超外界想象。

显示联储此前对形势估计不足

按照正常逻辑，如果联储预期形势严峻，便应当连续以50bp频率持续下调，直到市场情绪稳定。因为首次大幅降息，无异于确认市场的悲观预期；但随后骤然降低降息幅度回归小幅常态，则无异于告诉市场：形势的确严峻，但联储因种种因素制约，所提供的帮助有限。由此，无疑进一步恶化了市场预期。

从是否应该的角度讲，在市场形势稳定之前，联储后续应当释出明确信息：一日市场不稳，便一日不会停止以50bp幅度的持续降息。陷入滞胀可能性不大

对于市场普遍预期的美国经济是否会由此陷入“滞胀”，笔者认为不太可能。

其主要原因是，在本轮大宗商品牛市" 行情刺激下，其产量已被扩大到了史无前例的地步。一旦美国经济恶化，欧洲和日本活力下降甚至跟随出现衰退，需求下降必然拉低价格。其中原油价格的下落，将使生物燃料无利可图，最终使粮价上涨压力减小。这样，美国国内价格持续明显上涨可能性就大大减弱，这与上世纪70年代供给突然大减导致“滞胀”的情况存在根本差异。