美国原油库存下降难以持续 原油多头的“甜蜜期”一去不复返！顺水鱼财经

近期美国" 石油库存下降主要因" 美国石油净进口量下降，但这是不可持续的。在2017年下半年和2018年上半年全球供应过剩或将加剧，" 原油多头的“甜蜜期”将一去不复返。

今年2月份至今，油市取得了2014年油价崩溃以来的重大发展，美国的可比较性库存（同一周期内，原油和精炼产品的库存和5年库存均值的差异）出现下降，意味着过去5个月中，美国的原油需求超过了供应。不过，美国资深商品分析师、能源专家博尔曼（Art Berman）表示，这主要是因为美国石油净进口量下降，而不是国内消费需求上升，由此引发的原油库存下降是不可持续的。

博尔曼指出，可比较性库存才是解读油价的关键，但很少分析师会使用或讨论这一指标。不过，博尔曼发现，可比较性库存和WTI原油价格之间的负相关性很高。2015年6月到2016年4月，美国可比较性库存增加1.21亿桶，同期油价从60美元/桶跌至28美元/桶；而2016年4月到7月，可比较性库存突然下降3900万桶，油价从28美元/桶上涨至50美元/桶。

自2017年2月中旬以来，美国的可比较性库存已经下降超过1.04亿桶，这表明在过去24周内，原油和精炼产品库存平均每周下降430万桶，美国石油需求超过供应约60万桶/日。博尔曼认为，到2017年年底，美国可比较性库存有望下降至4000-6000万桶，支撑油价上涨至50美元/桶以上。

不过，通常而言，需求回暖主要由于消费量增加，但数据显示，今年美国原油消费量基本与去年持平。虽然6月底和7月的消费量达到创纪录水平，但今年上半年的原油消费量仍较2016年同期有所下降。

过去5周石油消费每日额外增加44万桶，但可比较性库存从2月中旬开始下降，短期消费量的增幅难以解释2月以来库存的下降。博尔曼指出，更主要的原因是，美国原油净进口量的减少。自2月中旬以来，原油和精炼产品的净进口平均水平下降了33.4万桶/日，以周为周期计算，每周大概下降240万桶。换言之，约55%的可比较性库存降幅是石油净进口量减少而导致的。

今年至今，美国的原油出口达到了75.7万桶/日，较2016年的44.5万桶/日大幅提高。也就是说，今年2月以来，美国可比较性库存的下降很大一部分原因是由于出口量增加。博尔曼认为，由于尼日利亚和利" 比亚等产油国的中断生产，美国今年上半年大量出口可能并没有太大影响，但随着利比亚和尼日利亚石油生产的恢复，如果美国继续以这种方式降低石油库存，将会限制全球吸收美国过剩原油的能力，由此带来的库存下降也是不可持续的。

而7月欧佩克原油产量创下2017年以来高点，出口量也创历史新高，市场开始质疑减产协议的效果。下图综合了主要的国际机构组织对未来产量供应和需求消费的预期，可以看到，2017年下半年和2018年上半年供应过剩将会加剧，表明刚刚过去的第二季度或许是近期油市最为平衡的一段时间，原油多头的“甜蜜期”已一去不复返。