通胀风险增大 调整带来债市投资机会顺水鱼财经

2月份CPI将再创新高，预计为7.5%-8.0%，3月份和4月份CPI仍然可能再创新高。目前我国最大风险在于通胀，我们认为加息仍然有必要，但空间也不大，加息敏感期为3月份和4月份。另外3月份市场资金充裕，央行将再次上调准备金率0.5%。3、4月份是加息敏感期，债市有可能出现调整，但是考虑到3月份资金面非常充裕，并且市场对于下半年" 行情仍然有所期待，因此收益率上行空间也不大，而且市场出现调整时，也是战略性配置" 债券的时机。

2月CPI预计为7.5%-8.0%

1月下旬至2月初期的雪灾导致食品价格飞涨，部分影响已经反映在1月份的CPI中，但是2月份受影响程度更大。另外，2月份国际原油、金属、农产品等大宗商品价格大幅上涨，输入型通胀压力增大。商务部公布的农产品价格指数，2月份食品价格环比上涨了4.4%左右。非食品价格在PPI上涨以及人力成本上涨推动下，也出现抬头现象。经估算1月份CPI环比为1.4%-1.8%，同比为7.5%-8.0%。

1月份和2月份CPI连创新高主要原因在于翘尾因素高、偶然因素（雪灾）影响，但是不能否认的是通胀风险正在增大，全球大宗商品价格走势以及PPI加速上涨可以说明这一点。3月份和4月份的翘尾因素仍然比较高，另外粮食、肉类价格也难以在上半年回落，因此3月和4月的CPI仍然存在再创新高的可能，上半年CPI应在7%左右。

劳动力结构性失调以及工资价格下调粘性导致供给不足行业的工资上涨以及供给过剩行业的工资保持不变，总体上工资呈现上涨趋势。另外，新劳动法实施以及最低工资上调，将导致企业劳动力成本上升，其中，家庭服务及加工维修服务价格在2007年以来加速上涨，在一定程度上反映了劳动力成本上升现象。

2007年以来物价上涨加快，居民对于未来物价的预期也节节高升。居民的通胀预期上升将导致商品囤积、工人要求继续增加工资等行为，在商品供需较为紧张的行业以及国内劳动力供给结构性失衡情况下，居民的通胀预期自我实现的风险较大。劳动力成本的上涨以及PPI传导将引起非食品价格上涨压力增大。下半年，CPI翘尾因素虽然比较小，而且猪肉价格也有可能回落导致食品价格涨幅下降，但是非食品价格有可能加速上升，因此，虽然下半年CPI回落的概率仍然很大，但是回落的幅度将远小于市场预期。