原油市场最大的对冲操作重出江湖 2018年油价剑指46美元？顺水鱼财经

' 墨西哥已经完成了2018年的' 原油对冲操作，将明年的原油出口价格锁定在46美元/桶。通常而言，墨西哥的原油对冲操作常常扰乱市场，去年6月-7月油价出现剧烈波动的罪魁祸首正是墨西哥的原油对冲操作。

墨西哥副财长鲁比奥（Vanessa Rubio）本周表示，墨西哥已经完成了2018年的原油对冲操作，将明年的原油出口价格锁定在46美元/桶，高于今年的42美元/桶。墨西哥财政部长梅亚德（Jose Antonio Meade）此前接受采访时表示，墨西哥可能会在2018年扩大' 石油对冲计划。

为何墨西哥近30年来坚持对冲原油价格？

1990年，墨西哥第一次进行油价对冲操作，该操作通常覆盖当年12月到次年11月。每年墨西哥从投资银行买入看跌' 期权，来应对油价下跌和汇率波动的风险，这些期权被视为华尔街最大也是最神秘的年度石油对冲。2000年墨西哥开始把对冲油价风险制度化，建立石油收入稳定基金，主要用于弥补财政缺口与购买石油对冲工具。

鲁比奥表示，对冲的主要目的不是增加政府财政收入，而是保护联邦预算免受油价波动的影响。墨西哥的原油产量位居全球前列，尽管墨西哥对石油的依赖相对较小，但对' 大宗商品出口的依赖性整体上很高，政府的财政收入有三分之一来自石油产业。

许多分析师都看不懂为何墨西哥如此看空原油市场？实际上，这些分析师不明白墨西哥政府对冲背后所秉持的理念。以执行价46美元/桶买入看跌期权，并不是墨西哥政府打赌油价会下跌到46美元/桶，他们作出这样的决定是因为在46美元/桶予以保护，比油价上涨带来更多收益更重要。

换句话说，如果油价上涨到100美元/桶时，以46美元/桶卖出原油，他们照样能活；但如果油价跌破46美元/桶，他们以30-40美元/桶卖油，日子就不好过了。实际上，当油价到达100美元/桶时，墨西哥政府也不会以46美元/桶卖油，因为他们买的是期权，可以不执行，仍然以100美元/桶卖油，损失是一些期权费而已。

多年来墨西哥对冲原油战绩如何？

墨西哥对冲原油是全世界最大的主权国家原油衍生品交易之一，在过去十年间，墨西哥原油对冲的名义价值已经达到1630亿美元，由于国际油价在2014年下半年开始暴跌，墨西哥在2015年和2016年连续两年实现了套保收益，这也是墨西哥历史上的首次。

2000年以来墨西哥在原油对冲操作中共有三次盈利纪录，其中2014年，墨西哥政府将2015年的出口价格锁定在76.4美元/桶，油价暴跌后该国收益达到创纪录的64亿美元。墨西哥对冲油价成功的案例引发了其他大宗商品丰富的国家纷纷效仿。不过，厄瓜多尔在1993年对冲油价却遭受巨大损失，从而导致了政治风暴，此后该国再未尝试过对冲油价。

最大、最神秘的原油对冲影响究竟有多大？

墨西哥的原油对冲操作常常扰乱市场。去年7-8月油价暴涨暴跌，油市在进入技术性熊市的几周后转入牛市，油价波动剧烈，而“罪魁祸首”正是墨西哥的原油对冲操作。去年6-7月份，2017年12月交割的原油' 期货价格出现大幅下跌，此后墨西哥官员透露，该国在6月中旬对原油市场进行了对冲操作，从而导致市场剧烈波动。

墨西哥的原油对冲操作影响巨大，但一直以来，墨西哥政府及华尔街投行都试图将该交易原油对冲操作保密，以此来避免缴纳过高的' 保险金。直到2014年下半年，油价暴跌，' 美国监管要求披露场外交易的条款，墨西哥原油的对冲操作才开始公之于众。