【解析】中国央行缩表是偶然还是必然？顺水鱼财经

4月25日讯 今年以来，中国央行资产负债表逐月收缩，1月末到3月末收缩1.1万亿，降幅3%。家庭、政府、金融机构、非金融企业四大部门的债务余额虽仍在增长，但增速呈现全面下滑趋势。“中国式缩表”悄然启动。

多位业内人士表示，考虑到近期的公开市场操作、去杠杆挤泡沫以及财政投放月的季节因素，中国央行此番缩表或属偶然。但银监会10日发9文、多家央媒为金融去杠杆发声造势之际，央行在政策大背景之下继续推进去杠杆、引导资金流向实体经济并实现经济转型的方针亦明确。分析观点称，基于央行维护货币市场稳定的意图，央行资产负债表接下来可能会有小幅回升，整体资产负债表规模仍将维持相对稳定。

中国央行

华尔街见闻此前指出，中国的基础货币投放主要由“外汇占款”和“央行对其他存款性公司债权”组成。前者2016年以来持续下滑，而央行通过后者投放的资金(PSL、MLF和逆回购等)今年以来亦逐月走低：

今年3月24日起，中国央行连续13个工作日暂停公开市场操作，重启后资金投放力度也相对放缓。

4月13日2170亿元的MLF操作到期后，央行在同日重启逆回购，并进行839亿元PSL投放。

在4月18日的2345亿元MLF到期前，央行在4月17日续作了4955亿的超量MLF。

业内人士认为，3月份央行的缩表受季节因素影响较大。3月属于财政投放大月，因此财政存款大幅减少。前两年一季度也出现过类似波动，且2016年的波动幅度与今年类似。IMI货币研究员表示，目前资产泡沫风险过大，在必须去杠杆的要求下，货币投放并未跟上外汇缩减规模，而是稳中有降，体现了决策层顶着经济下行的压力，试图通过精准灵活的货币政策，挤掉部分泡沫的意图。

换言之，央行去杠杆的决心是肯定的，但并不希望引发较大的市场波动。而在流动性告急之时，央妈还是有可能出手驰援的。

此前路透援引接近央行的权威人士称，最近银监会金融监管政策措施不断，市场都做出了比较明显的反应，央行并不希望这种局面持续。监管层的态度是逐步温和降杠杆，既要实现政策目标又不能发生系统性流动性风险，因此央行会适时微调货币环境，稳住市场情绪并为金融业降杠杆去产能创造空间。

的确，防风险、挤泡沫的背景下，市场近期反应较为明显。银监会10日连发9文剑指影子银行，引发大行委外赎回潮，股债普跌。上周沪指累跌2.2%创年内最大周跌幅，昨日沪指四个多月来首次收盘跌幅超过1%，10年期国债收益率涨4个基点至3.51%，为2015年8月以来新高。

而对于央行资产负债表未来的去向，招商证券宏观分析师闫玲对表示，公开市场的操作凸显中国央行维护流动性稳定的意图明确，而基于央行维护货币市场稳定的意图，和过去两年的相似经验，央行资产负债表接下来可能会有小幅回升，整体资产负债表规模仍将维持相对稳定。

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