结构性理财产品再现套利通 9倍杠杆效应窥源顺水鱼财经

因为“零收益”危机，银行

而“零收益”集中爆发的结构性产品，更加让人避之不及；相反，看上去收益更有些保障的产品浮出水面。

2 月15 日-3 月5 日，兴业银行“套利通1 号”在全国发售，这也是国内首个套利型理财产品。

吸引眼球的，不仅是所谓“套利”字眼带来的无风险收益的遐想，还有“一般受益人以其全部本金为限为优先收益人提供本金及7.35% 的年化收益率保障”的收益分成设计。

双向放大效应

2007 年中，国投瑞银曾推出的创新型封闭式基金——瑞福进取与瑞福优先（详见本刊2007 年8 月号《180% 杠杆，封基“结构性”复出》一文）；2007 年底，类似的设计悄悄被银行数款打新股产品复制（详见本刊2008 年1 月号《N倍杠杆、超100% 年化收益勾引“打新”产品征战结构化》一文）。

实际上，除了投资标的的不同，“套利通1 号”的“分层收益”设计与上述两者异曲同工。

据产品说明书介绍，“套利通1 号”理财产品，由兴业银行委托中信信托，并由国泰君安证券资产管理部担任投资管理人。

非同一般的是，该产品设计有优先受益人和一般受益人两种不同的受益结构，资金比例为9：1，一般受益人以其全部本金为限为优先收益人提供本金及7.35% 的年化收益率保障，若信托计划年化收益率超过7.35%，优先收益人还将获得超过7.35% 收益部分的10% 分成，而7.35％收益部分的90% 将由一般受益人获得。

这样的描述，影影绰绰勾勒出优先受益人与一般受益人的利益魔方，可是，尚且不是全景。

本刊假设理财本金50000 万元，理财期限为365 天，按9:1 的投资比例，则优先受益人的投资本金为45000 万元，一般受益人的投资本金为5000 万元。

对于年化收益率参数，本刊选取了-15%-20% 的区间，以描述不同类型受益人在不同收益水平时的利益分配格局，在此过程中，本刊未考虑费率因素，据相关人士介绍，一般收益人愿意为优先收益人支付有关费用。