准备金率上调，是否预示着“靴子”落地？顺水鱼财经

金韬

对股市影响较大的一季度CPI上涨8.0%（较上年同期高5.3个百分点）的数据还没有等大家仔细解读完毕，中国人民银行马上就出来消息说，决定从2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

那么，高企的一季度CPI数据和存款准备金率上调消息的同时出台，对目前的股市又意味着什么呢？笔者认为，此次存款准备金率的上调，首先进一步强化了从紧货币政策的预期。正如国家统计局发言人表示的那样，完成政府工作报告提出的今年居民消费价格上涨控制在4.8%左右的目标，面临着很大的压力。相信，此次上调存款准备金率，是控制物价上涨、执行从紧货币政策的一部分。

可以看到，经过此次调整，普通存款类金融机构将执行16%的准备金率标准，这也是今年以来第3次、2006年7月以来连续第16次上调存款准备金率，而且这也是我国存款准备金率在今年1月25日创1985年以来的最高水平后，再次创出新高。尽管如此，我们依旧相信，如果今后CPI还是居高不下，如果管理层还是认为市场存在着流动性过剩，那么管理层仍可能继续采取上调存款准备金率这样的货币紧缩政策。

另一方面，也应看到，存款准备金率的上调，意味着加息的可能性大为降低。虽然CPI持续高涨，市场加息派对加息的呼声很高，主要理由是“改变目前的负利率局面”。但美联储经过连续降息后，已明显与我国基准利率形成“倒挂”。而为了避免更多的国际热钱流入，上调存款准备金率可以在一定程度上替代加息这一工具。从这个意义上说，存款准备金率的上调，意味着加息这一更为严厉的货币紧缩政策将短期内不会出台。因此，在从紧货币政策的大背景下，存款准备金率的上调，对股市而言，反而具有一定的积极意义。

因此笔者认为，短期来看，随着此次存款准备金率的上调，很可能意味着影响一段时间来市场持续走低的那只“靴子”落地了。投资者可以在短时间内不必再担心有新的宏观紧缩政策的出台，而且，采用存款准备金率的上调而不是加息，也更有利于市场走强。

从中期看，市场的趋势仍将取决于今后的CPI等数据，只要CPI还是那样高居不下，那么，宏观紧缩的政策仍将不会改变。而这又会直接影响到市场的资金面，影响到上市公司的业绩，从而影响到市场的走势。另外，股市的中长期走势，还将更多地取决于管理层在大小非减持、' 新股的IPO、已上市公司的再融资、过高的印花税税率是否进行调整等方面的态度。（作者为上海福脉投资管理有限公司董事长）