谭雅玲：汇率微调应对未来预期顺水鱼财经

和讯特约

本周外汇市场" 美元指数稳定在80点水平区间，变化较小，预期心理变化较大，后市方向难以确定。其中美元兑欧元" 汇率保持1.36美元基点不变，即使" 欧元区问题有所恶化，心理不稳定因素增多，但" 欧元汇率稳定依旧。美元兑" 日元汇率也稳定在101日元水平，但日元兑欧元汇率却刷新5个月来新高，汇率水平达到137.71日元，日元对美元汇率也是两个月来的高点101.04日元。美元兑" 英镑汇率保持相对低点，汇率区间在1.71美元，英镑上升具有动力。美元兑" 瑞郎汇率保持0.89瑞郎的基本稳定；美元兑" 加元汇率也保持1.06加元稳定，两组货币变化都较小。美元兑" 澳元汇率则处于0.93-0.94美元波动之中，澳元不确定因素较多。美元兑" 新西兰元汇率继续创出新低，新西兰元上升到0.88美元水平新关口，表现继续强劲。

外汇市场当前表现方向性选择十分纠结，技术休整紧迫，但休整条件与环境并不支持价格调整，尤其是伴随多重价格的不确定因素，使得汇率变数难以实施，美元主线的难以确定是关键。

1、美元利率政策因素不确定为主。汇率调节的难以确定，主要在于" 美联储政策的预期并不明朗。本周伴随美联储会议纪要显示美联储计划于今年10月结束QE，市场预期更加复杂不定。会议认为，如果经济进程符合美联储的预期，确保可以在每一次来临会议中减少采购的力度，这个最后一次的缩减将会发生在10月的会议中，预计在今年10月的缩减至150亿美元。市场备受关注的是美联储首次" 加息的时间，其实这才是美联储货币政策的重点，并非是目前敏感的数量概念。目前在美联储首次加息时机的选择上，其面临艰难抉择。而美联储已经不在暗示利率水平的确定指引，更加强调未来路径的不确定性。尤其是" 美国宏观经济的变数较大，第一季度和第二季度经济增长差异分化直接导致美联储抉择的艰难。美联储依然强调政策决定对于经济前景评估的依赖性，会议纪要显示美联储担心投资者可能会变得对美国经济前景过于自满，过度的冒险活动将是最大的风险。基于这个重要因素，美元汇率难以选择方向性的修正与调整，美元指数的稳定出于无奈与观望状态之中。

2、欧元区复杂程度加大心理不安。本周欧元区的最大问题在于区内银行压力的上升，进而价格变化与震荡比较明显，但欧元的稳定也比较突出。其中股市震荡来源于区内金融机构和银行的问题压力，价格下行风险明显。相反欧元汇率受制美元依然凸起，价格主导能力清晰美元主线的作为与指引。尤其是欧元区股市压力很大，价格指标下跌不断扩大。" 葡萄牙股市中银行股的领跌严重，整个欧洲板块的下跌十分醒目。欧洲投资者全面降低在银行业的敞口，担忧主要来自葡萄牙最大市值的银行问题，泛欧绩优股指下滑至两个月低位，葡萄牙PSI指数大跌4.2%，至9个月低位，跑输其他欧洲股市，金融股跌幅最猛。葡萄牙金融业面临债券收益率大涨的风险，葡萄牙最大的银行必利胜银行(BES)的风险导致葡萄牙10年期公债收益率上涨14个基点至3.82%，稍早曾冲高近30个基点，其股价下跌8.2%，过去一个月股价近腰斩。加之欧元区利率态势的复杂局面，欧元汇率的真实偏离正常轨道与合理区间，风险隐患进一步增加。

3、全球调整空间不确定因素更复杂。一方面是石油价格复杂性加大。尤其是摩根大通上调2014年和2015年原油价格预期，使得未来的石油价格变数风险更大。其指出，石油需求上升以及利" 比亚和伊拉克的供应减少是关键因素。该行将2014年布兰特原油平均价格预估从105美元上调6%至每桶111美元；美国原油价格预估从93美元上调至103美元。预计2015年布兰特原油平均价格为115美元，上调15%；美国原油价格最新预估为108美元，提高23美元。利比亚供应减少是我们展望2014年市场紧张的最大单一因素，伊拉克供应短缺的忧虑有一定缓解，因逊尼激进派和政府军之间的战斗绕开了南部石油出口终端。另一方面是股票 的调整更加复杂。包括市场资金泛滥未变，美联储现时所谓退市，只是减印钞而非收水，每月仍买债350亿美元，即使美联储退市停止买债，欧日" 央行量宽放水仍有多没少，加上发展中的新兴大国也开始松货币撑经济，全球资金没有最滥只有更滥，资产泡沫仍易胀难缩。加之经济复苏有利企业盈利，美国失业率跌至6.1%的6年新低，企业盈利仍好将支持" 美股整固再上，美股调整越晚越囤积较大风险。但目前有利美股的积极因素明显，按计划下周将有数十家企业公布业绩，其中包括多家道指成份股，预计企业第二季获利将增长6.2%，但投资者认为不排除企业获利在近三年来首次出现双位数增长的可能性。全球市场价格面临的挑战与风险更加复杂，关联性十分纠结。

预计美元走向十分不确定，调节的紧迫与难以调节的困惑将使货币面临压力较大。美元主线走势的复杂将是其他货币选择权较弱，顺从与迎合难以避免，但对未来的经济与政策选择加大难度。

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