次贷最佳抄底时机就在2008年顺水鱼财经

本报记者 李豫川 北京报道

富达国际有限公司董事总经理兼高级投资经理安东尼·波顿日前在接受记者采访时表示，席卷全球的信贷紧缩最快可能在今年结束，目前虽不是最好的入市时机，但也不宜逃离市场。

次贷阴霾与金融股

记者：去年夏天至今的全球信贷危机似乎进入了某种转变，你如何看待目前的金融环境？

安东尼：我不是一个经济学家，所以这并不是在我的专长范围之内来谈次贷危机，但我觉得次贷危机已经影响到美国和欧洲大陆经济的各个方面，由此带来的信贷紧缩不会是短期的，还没有充分在整体经济领域里面体现，它需要相当长时间才能够被消化。我觉得，信贷紧缩最快可能在今年结束，但股市的最低潮往往是要比经济周期的低谷来得早一些。

记者：如果您现在还是富达特殊情况" 基金的经理，在目前的情况将如何操作？

安东尼：目前是不是最好的投资入市的时机很难说，但现在肯定不是逃离市场的时候，应该继续持股。我觉得最好的抄底时机应该是在2008年。对某些" 股票 来说，现在可能是最好的时候了，对某些股票 而言，投资者可能还要再等一等。

如果我现在还在管理富达特殊情况基金，我肯定会比较关注金融业的股票 ，我会比较留意那些有反弹潜力的股票 ，已经跌得相当低，但是即将要反弹的那些股票 ，对金融业会尤其有利。

反向投资30年

记者：我发现您不太认同巴菲特“买入并持有”的观点，而认为股价一旦达到你认为反映其价值的程度就会抛售，为什么？

安东尼：我觉得这只是投资思路的不同，并不是说我这种手法更好一点。我需要找的就是那些因为某种原因而被低估了价值的股票 。而我持有它，希望它能够最终被体现合理的价值，我对股票 的平均持有期约18个月。

记者：您一再表示自己是个反向投资者，那么你如何在别人不愿涉足的领域寻找到有价值投资的股票 ？

安东尼：我觉得一个优秀的基金经理应该是不随波逐流的人，敢于挑战主流的人。他应该有自己的信念，同时不固执己见。其实这并不是一件很容易的事，很多人就是别人做什么，他也就跟着做什么了，而要做一个特立独行，不随波逐流的人，其实是很难，而且也是很孤独的一件事情。

我确实喜欢留意别人不要的股票 ，像现在这种情况下，表现比较差的那些股票 ，我会去研究一下，有没有什么有潜力的。因此我会很留意金融股或者消费类股票 。考量其投资价值有这么几个主要的因素，第一是要了解这个公司的业务，看业务是不是成熟、可持续。第二是接触公司的管理层，对他们进行直接的面对面的了解，形成对他们的一个观点。第三是看这个公司的资产负债表情况，要有看起来很健康的资产负债表。第四是要了解一下这个公司的估值，还有过去比较长时期里它的股票 交易情况。

记者：您运营富达特殊情况基金时，主要投资中小企业的股票 ，你怎样判断这些企业的投资价值？

安东尼：我当时主要投资市值大约在5000万英镑到5亿英镑之间的公司，我总结了七大类“特殊情况”，其实也就是7种类型的股票 。一是拥有复苏潜力的公司；二是拥有强劲增长潜力的公司；三是资产价值还未得到市场普遍认可的公司；四是拥有某种特定市场份额的特殊产品，因此拥有良好收益增长潜力的公司；五是可能被其他企业并购的公司；六是正经历重组或管理层变动的公司；七是没有被股票 经纪公司广泛研究的公司。

可见，我们集中投资于那些非市场巨头公司的股票 ，当前的次贷危机不是我定义中的“特殊情况”。

另一方面，中小企业对市场环境比较敏感，他们的资产负债情况会比较弱，所以要特别留心的注意这些企业的动向，一旦大环境转坏的话，这些小企业会比较多的受到资金环境的冲击，这是最主要的风险。

记者：在你30多年的投资生涯中,你认为自己发现的哪一只股票 带来的收益最高？

安东尼：目前我正在写一本新书，我拼命想回忆起哪一些股票 是我投得最好的？实际上我很难记起来到底哪一只股票 投得最成功？我投资的多是一些名声并不响亮的中小企业，但有这样一个例子，手机刚刚开始普及的时候，在英国有两家网络公司，一家是英国电讯。当时英国电讯约40%是由两家关联企业拥有的，我就投在那两家持有40%英国电讯股份的公司里面，这笔投资是非常成功的，它们曾是我持有的第一大重仓股。

记者：您不愿意回答哪只股票 您做得最好，但在您的投资中，有没有一只股票 让您感到很失望？

安东尼：有一个重要的教训，就是对资产负债情况不好的企业，要非常小心，尤其是在现在的经济环境之下，很容易犯错误，我犯过这样一个错误，在上世纪80年代末90年代初的时候，在PARKFIELD集团里面投资，最后该公司被债权银行接管，股价几乎跌到零，当然是一个很大的损失。从那以后我就特别注意这方面，特别小心了解企业的资产负债情况。

投资中国

记者：您曾经买过中国股票 ，请问哪些地方吸引您买这些中国股票 ？

安东尼：我不便一个一个列名的介绍，但是可以说总体的方向，我主要感兴趣的是国内消费推动需求的股票 ，而没有去关心那些中国出口企业的，或者与出口业务相关的股票 。在资源行业，我关注能源股。

另外，也有一些香" 港股市上的股票 ，是跟中国内地相联系的，比方说香港证交所已经有很多中国企业在那里上市。

记者：在您的管理期间，富达特殊情况基金在“中国概念股”的投资比例有多大？

安东尼：2002年末，我移交了富达欧陆基金的管理权，因为当时我管理的基金规模太大了。之后我想找一些新的投资方向，找一些新的领域去了解，我就选了中国股票 。我想多了解一下中国，了解中国，也会帮助我在欧洲和中国的投资。从2003年开始，我在特殊情况基金里面，购入了中国概念股，那时候我开始一年两次来中国了解这里，最多的时候，中国股票 大概占富达特殊情况基金总资产的5%。

个人应避免情绪化投资

记者：在目前的震荡" 行情中，您对个人投资有什么建议？

安东尼：一个是要非常注重，就是刚才我说的企业资产负债情况，我们要找高质量的、强有力的企业，有良好的资产负债比例。还有你在买一个股票 的时候，对每一个股票 都要有简单的理论框架基础，你要用几句话概括为什么买这只股票 ，一旦理论基础不成立的时候，不管有没有损失，股票 都应该卖掉，然后再去找合适的投资方向。

有很多投资者往往在市场很热的时候，跟着大家把钱投进去，然后市场下跌的时候，又随着大流出来，这种情绪化的人非常不适合股票 投资。你要投资，要有3年、5年展望的目标，然后剔除情绪来投资。

安东尼·波顿

1971年毕业于英国剑桥大学，他拥有31年的投资管理经验，其中28年在富达国际公司中。他管理的富达特殊情况基金（FidelitySpecialSituationFund）自1979年发行以来，创下了20%的年复利回报率。富达特殊情况基金自1979年以来已获得了14000%的总投资，是同类基金中业绩最好的一只。安东尼也在2003年获得英国所有公司行业类别的“最佳基金经理”，2005年获得“最佳英国基金经理”，他被业界誉为“欧洲的彼得·林奇”。

富达国际（FidelityInternational）是美国富达投资公司的海外子公司，1969年成立于百慕大群岛，为美国以外地区的投资者提供投资产品和资产管理服务。目前，富达国际管理的总资产接近2994亿美元。

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