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申银万国刘兴旺

昨天上证国债指数收于113.35点，微涨0.02%，成交量较上一交易日大幅增加。昨股市震荡整理，个股涨跌互现，南山转债、澄星转债等涨幅居前。本周仅一只小盘股申购，资金面压力有所缓解，预计交易所回购利率将会回落至合理水平。

上周央行通过发行央票、正回购回笼资金660亿元、390亿元，扣除到期投放资金1710亿元，上周央行向市场净投放资金660亿元，这是央行为缓解上周' 新股发行密集、存款准备金率上调影响而采用的临时手段，预计本周央行将继续实行净回笼的操作思路。

总体来看，各项数据均在机构预期之中。影响未来债市走势最重要的因素是CPI，此前多数机构认为，二季度后翘尾因素影响将不断下降，认为未来CPI将出现回落，我们认为出现稳步回落的可能性较小。原因是：一方面成本推动型的涨价压力，将向核心CPI传导，使得核心CPI难以维持低位，其次受' 地震灾害影响，四川作为全国重要的粮食和生猪产区，' 农产品(' 000061行情,' 股吧)生产和运输将受到较大影响，使得价格短期难以出现回落甚至小幅回升，此外二季度是传统的水患、台风爆发季节，若这类灾害再度出现，势必使农产品价格出现反复，因此未来CPI将有较大反复，不排除再创新高的可能。

建议继续采取稳健投资策略，将组合久期控制在3年左右，增加中短期央票、金融债的配置，短期回避长期品种。