股指震荡格局已经形成顺水鱼财经

周贵银

每每市场失去方向时也就意味着大的转机正在来临。当红5月成了泡影后，大家开始对6月' 行情给予“厚望”，但是仔细推敲起来，6月行情将很难给大家带来激情。不过，笔者认为大盘会很快找到新的突破点，让市场对中国股市有一个重新的认识。

我们的股市到底出了什么问题，我想没有人不知道。管理层要求' 基金讲政治，结果占到半壁江山的基金却呈现出不作为的状态。原因很简单，即使基金发动了一轮像样的行情，无非是让大小非卖得一个好价钱，与其这样，还不如大家都在这里耗着，让卖出的筹码没有低位接回来的机会，让不卖的筹码也等不到更好卖出机会。但是，如果继续让这种局面维持下去，股市恐怕会成为一潭死水，也会让股市失去其最重要的职能——融资。

按照这样的逻辑，就没有办法打破这种僵局吗？有，那就是让产业资本（大小非）与金融资本（基金为代表的机构投资者）达成相同的预期，让他们都认为当前的股市有投资价值。当然，也有可能达成相反的预期，果真如此，后面的状况将不妙。看来，如果想让股市向好的方向发展，那么就需要管理层拿出超人的智慧来引导他们的预期。笔者之所以提到引导他们的预期，那是因为光靠行政性的手段限制他们，不能从根本上解决问题。

下面我们就来看看我们都对市场产生了哪些预期。有机构认为，6月份股市存在阶段性回升机会，那就是CPI全年拐点对市场的刺激作用。CPI转好的预期影响的只是宏观面，真正让股市止跌回升预期的是A股上市公司的盈利增长速度和估值水平变化。但是影响A股上市公司盈利增长速度的重要变量因素是政府对成品油价、电力价格、煤炭价格和钢铁价格的干预。如果保持现有价格政策不变，那么这一因素无法支持A股指数上扬。如果政府采取松动成品油、电力价格的政策，在目前测算条件下，对A股整体盈利增长速度只能是中性判断。当然也有的机构认为目前上证A股的2008年的估值水平只有20倍左右，绝对水平很纸。而考虑到研究员对上市公司2008年业绩增速20－25％的预测，应该有投资价值。但这忽略了一个很重要的问题，那就是真正影响股市涨跌的并非这一静态的绝对估值因素，而是上市公司利润增长或者降低的速度。

因此，从以上预期看，我们似乎看不到能让股市立即好起来的太多因素。唯一能让我们感到欣慰的就是管理层救市的态度。

当然，管理层只要存在坚守3000点底线的决心和意图，股市就不会走得太差，而在这么多不确定因素的影响下，也不会产生多么好的上涨行情，因此，指数在3000点-3700点进行震荡的可能性最大，如果非要猜一个形态的话，笔者认为有可能是三角形整理，如果整理到末端必须要选择方向时，我们还要时刻注意基本面的变化。

作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理（www.zhibofanglue.com）