一文告诉你人民币将再开启升值进程顺水鱼财经

“8.11”汇改后，人民币兑美元中间价机制进一步市场化，人民币汇率更加真实地反映了当期外汇市场的供求关系，人民币的市场价格也已经基本出清，数量出清(藏汇于民和债务偿还)虽有些滞后，但也基本进入尾声。虽然如此，市场和坊间对人民币继续贬值仍抱有预期，特别是特朗普当选新一届美国总统后，这种预期更加强烈。不可否认，就当前市场的情况看，人民币或许还有一些贬值的空间，但这个空间已经极其有限了。

人民币

2014年1月，美元兑人民币汇率触及6.04元的低点后，人民币一改升势，转而步入贬值周期，其间央行将人民币兑美元单边波幅调整到±2%，并于2015年8月11日将人民币兑美元汇率中间价报价进行了优化。

任何一种货币的强与弱，是由其背后的主权经济体的基本面决定的，并且该货币的市场汇率始终围绕其均衡汇率进行上下波动，一旦市场汇率偏离均衡汇率太远时，市场汇率一定会遭到修正。均衡汇率并无市场公认的、统一的标准或模式，即便是政府或权威机构也不能预知均衡汇率的水平。，但我们仍可以借助一些相关工具判断某一货币的均衡汇率的大致区间。

上图是美中贸易美方逆差(季度)与美元兑人民币比较图。从图中可看出，在A区间人民币显然是被严重低估了，随着人民币的升值，美方贸易逆差扩大的趋势开始被遏制;B区间表明人民币进一步升值后，美方的贸易逆差没有进一步扩大;C区间表明，当人民币进入贬值区间后，美方的贸易逆差再次扩大，比B区间又下了一个台阶。

从B和C两个区间的比较发现：2010年美元兑人民币升破6.8元后，一路升值到6.04元(B区间)，表明人民币被阶段性高估了(按美方贸易逆差250亿美元/每季为准);美元兑人民币从6.04元的高点贬值到6.9元以上(C区间)，表明人民币被阶段性低估了;B和C区间人民币阶段性均衡汇率的中枢大致是6.5;上图的统计比较仅仅是从美中贸易的角度考虑，而没有考虑美中两国平价购买力水平、利率平价水平、国家间博弈策略以及投机等因素。

均衡汇率不是计算出来的，而是交易中试错出来的。2014年1月，市场已经试错出了美元兑人民币的高点6.04，目前市场正在试错人民币的阶段性低点，相信这个低点离目前的市场汇率已经不远了(笔者预计在7.15附近)。

特朗普提出了一系列刺激美国经济的预案，这些预案的实施或许能带来美国经济的增长、就业的增加，但因此就一定认为美元会进一步大幅升值和人民币进一步大幅贬值，就有些荒腔走板了。

特朗普让“美国再次伟大”的前提条件是，要将美国大量生产出来的商品卖出去。对内减税，对外加税，其目的就是降低本国商品的成本，增加外来商品的成本，而美元大幅升值的后果就是直接与特朗普的各项刺激经济政策进行对冲，特朗普的美好设想岂不要落空?从这个逻辑判断，特朗普就任后不会任由美元大幅升值，甚至不排除特朗普会将美国坚持了二十多年的“强势美元”政策束之高阁。

特朗普在力图恢复美国经济造血功能的同时，一定不会忘记遏制中国的崛起。目前中国正在进行供给侧结构改革，其目的就是要将中国的产业结构升级到中高端领域。中国的产业结构和制造业产品升级到中高端领域，是关系到中国能否成功跨越“中等收入陷阱”的战略性关键问题，对于这个问题中国是志在必得。面对这一潜在威胁，美国或者说特朗普一定不会坐以待毙，他一定会祭出“汇率战”这面大旗，若这一情景出现，人民币将面临巨大的升值压力。

人们对美元升值、人民币贬值的预期还来自于美联储可能在2017年进行两三次的加息操作，认为美联储的持续加息操作必然会推升美元汇率。诚然，按照利率平价理论，利率水平的提高有可能推升汇率水平，但利率不是决定汇率高底的唯一因素和必要因素。

上图中，A区域表明，2004年美国联邦基准利率进入加息通道的同时，美元却进入了加速贬值通道;B区域说明，2008年年底，美国联邦基准利率进入减息通道，而美元却进入了升值通道。图中使用的是广义的名义美元指数，该指数的高点已经达到了2002年的高点，但美国联邦基准利率仍在低位徘徊，这也说明了问题。上图非常清楚地说明了美元的升贬值与美联储加减息没有必然的直接因果关系，利率的加减不是汇率升贬的必要条件。与大多数人预期不同的是，市场上的美元已经出现了走衰的早期迹象。

上图表明，随着美元指数(美元兑主要货币指数)的走高，市场的成交量呈阶梯状大幅减少，这表明继续推升美元指数的动能正在快速、大幅的衰竭，这与坊间鼓吹的美元指数要上升到130乃至160形成了巨大的反差。

从国际货币体系角度来说，美元是衰落的货币，而人民币是正在崛起的新兴货币，人民币与美元的正面交锋将会越来越激烈。(原标题：人民币将再启升值进程)

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