揭秘人民币暴涨的真正原因：人民币空头相互“踩踏”顺水鱼财经

近两日人民币连续大涨，两天时间离岸人民币兑美元汇率涨幅近2%。2017年1月4日开始，离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)在6.97附近掀起了一波凌厉的涨势。截至1月5日19时，离岸人民币兑美元汇率涨至6.8431附近，盘中一度触及过去1个半月以来的最高点6.7803。

人民币大涨

1月3日，香港离岸人民币隔夜拆借利率HIBOR上涨了495个基点至17.7584%，创下三个月以来新高;一周离岸人民币HIBOR上涨272个基点，报14.5360%。与此同时，过去两天美元指数突破103.8，创下过去14年高点。

一些投资机构猜测，人民币空头遭重创，不排除是中国央行为了守住“7”整数关口，采取新一轮管理措施。在离岸人民币大涨前一日，其一度触及6.9875的历史低点。

但多位外汇交易员表示，离岸人民币大涨期间，央行并未通过中资银行大举抛售美元力挺人民币，此次离岸人民币大幅飙涨，更像是人民币空头相互踩踏的结果。

当前人民币市场沽空压力与2016年初相类似，此次离岸人民币飙涨，无形之手仍存巨大影响力。

2016年底，种种迹象表明央行悄悄抽走离岸市场人民币流动性，香港市场不同期限人民币拆借利率因此出现上涨，但这个警告信号并未引起投机资本的重视。当时，美元指数不断上涨并突破103.8的14年最高值，投机资本认为，人民币兑美元的贬值幅度足以抵消日益抬高的人民币融资成本。

“但部分对冲基金已意识到，在离岸人民币拆借成本不断抬高与美元指数冲高回落的双重压力下，依靠美元上涨沽空人民币的策略，已渐行渐难。”一位美国对冲基金经理分析，具体表现在两方面：一是2016年12月20日，全球投机资本的美元净多头头寸从280.1亿美元降至224.5亿美元，美元上涨行情已是强弩之末;二是离岸人民币拆借利率不断抬高，美元兑人民币涨幅已无法抵消融资成本压力。

“对冲基金面临巨大成本压力，央行连续调高人民币中间价令其下跌幅度受限，投机资本不得不知难而退。”上述香港银行外汇分析师直言，这迫使一批对冲基金抢先离场获利了结，触发人民币空头自相踩踏。1月4日晚，离岸人民币汇率从6.9700一路暴涨到6.8694，盘中最大振幅超过1000个基点。

多位金融业内人士认为，这波空头踩踏行情导致离岸人民币产生如此大的涨幅，原因有三：一是夜盘交易量较低，仅仅几家大型机构的抛盘就可能令离岸人民币兑美元汇率下跌近百个基点;

二是1月5日公布的美联储12月会议纪要显示，美联储官员担心美元过度升值对经济增长构成新压力，市场担忧美联储或将暂缓加息步伐，利用美元上涨沽空人民币的策略不再行得通，投机资本转而离场;

三是止损抛盘不断涌现，令空头踩踏愈演愈烈。

值得注意的是，尽管1月4日离岸人民币汇率从6.9700暴涨到6.8694附近，但1月5日人民币汇率中间价却报6.9307，较前一交易日仅上涨219个基点。在岸人民币兑美元汇率(CNY)涨幅因此受到制约，截至1月5日19时，在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.8894附近，比离岸人民币汇率低约430个基点。

“这导致1月5日离岸人民币市场延续剧烈波动态势。”上述美国对冲基金经理说，早盘人民币中间价与离岸人民币汇差一度接近1000个基点，部分外汇经纪商基于风险规避考量，暂不提供做市商报价，导致离岸人民币进一步上涨。急于止损离场的对冲基金无法通过经纪商在二级市场买入人民币头寸应对空头头寸交割压力，只能向银行筹集人民币头寸，导致离岸人民币需求进一步扩大，其结果是拆借利率与汇率双双持续跳涨。

相关数据显示，1月5日香港离岸人民币隔夜利率一度暴涨2139个基点，至38.335%，创下2016年1月13日以来的新高。更多对冲基金难以忍受过高的融资成本，选择离场避险，令离岸人民币兑美元汇率一度涨破6.80整数关口。

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