叶檀：中国投资机构面对次贷如何作为顺水鱼财经

当一个机构必须强调自己的资产质量时，他们的资产质量往往值得怀疑。房利美与房地美就是如此。美国财政部与美联储为两家机构 “背书”，这使美国金融业受到更深的质疑。

房利美与房地美近日爆发的信用危机，使中国机构购买美国长期' 债券的风险水落石出，中国金融机构的投资能力再次遭到强烈抨击。在去年下半年次贷危机爆发后，仍然增持美国债券的行为，被视为不可容忍的失误。

中国投资机构该怎么办？被动购买美国债券，就等着被稀释；主动投资，收获的是更大损失。

根据美国财政部2007年6月30日发布的海外持有美国证券情况报告，房利美与房地美两家公司排名前五的外国债权人依次是中国、日本、开曼群岛、卢森堡和比利时。海外投资者共持有1.3万亿美元的机构长期债券，占总数的21.4%，其中大部分来自“两美”。中国是美国长债最大投资者，持有3763.3亿美元长债，中国香港地区投资者持有195.8亿美元长债。

中国损失惨重。由于这些债券有政府隐性担保，损失比次债稍低，即便以比较保守的30%比例计，中国也将损失1128亿美元，超过此前次贷损失。按照2007年年报，工行投资美国次级房贷支持债券总额为12.26亿美元，中行投资为74.5亿美元，两者加总共86.78亿美元。如果损失一半，为43.38亿美元。而中投投资黑石、国开行投资巴克莱，全都浮亏过半。如果以此糟糕的方式使用中国的' 外汇储备，很快我们便会耗散掉数千亿美元。

应该注意，美国政府的信用担保仅限于美国公司，至于投资者，“他们应该为自己不明智”的投资负责。如果投资者受到评级公司的误导，那么，可以诉诸于法律要求赔偿。美国政府抢救房利美与房地美，禁止市场针对包括房利美与房地美在内等共19档金融股进行无券放空交易，7月16日、17日两天，两家公司股价大涨60%以上。美国的“抢救运动”绝不意味着美国政府对于债券投资者承担法定的担保义务。以世界银行、美国政府以往挽救金融危机的做法，目的一是阻止风险蔓延，火烧到成熟市场，第二就是保住美国机构和美国投资者。我们不应对于美国政府的担保过于乐观。