叶檀：股民为什么害怕大小非顺水鱼财经

中证登公布的数据证明，大小非成为本轮中国股市下跌幅度世界第一的替罪羊。这让为大小非正名者松了一口气。

从7月21日起，“大小非”减持情况将在中国证券登记结算有限公司的网站上逐月进行披露。此举一箭数雕，既能增加信息披露透明度，又能对大小非减持公司形成潜在威慑，同时减少二级市场对于大小非减持的恐惧心理。

大小非减持数量远少于预期，本期公布的数据显示，截至6月底，由股权分置改革累计产生的限售股份数量为4572.44亿股，已经解禁的部分为842.96亿股，占“大小非”总数的18.43%。在这部分股改限售股份中，其中累计减持为250.07亿股，占解禁股份的29.67%。今年6月当月解禁数为29.61亿股，其中当月减持数为4.51亿股。如果按照以10.2元/股的市场平均股价估算，减持所需资金共46亿元左右，折算成日均资金量仅为不到每日交易量的1%。

可以由此为大小非正名吗？恐怕不能。事实上，大小非已经成为限售股的代名词。

股民之所以害怕大小非，是因为大小非典型地体现了中国股市中存在同股不同价的弊端。作为原始股东、战略股东，享受一定程度的风险溢价是国际市场的常态，但如中国市场这样，流通股与限售股成本相差天悬地隔，这恐怕举世无双。金融机构限售股东成本通常在一元以下，通过送股、分红摊薄，成本更低，而我国公司IPO的发行市盈率偏高，这使上市公司的限售股东可以获得无风险收益。紫金矿业(' 601899,' 股吧)原始股东们的成本每股一毛钱，IPO发行价为7.13元，用脚趾头都能想像，限售股东所获得的厚利。

就算战略投资者为了控股权，抛售意愿不强，但战略投资者难道不愿意在不丧失控股权的情况下高抛低吸，尽赚无本收益？连美国银行都这么做，你怎么能保证其他限售股东都是“大好人”？对于二级市场的投资者而言，可怕的不是限售股股东抛多少，可怕的是被限售股股东卡住了咽喉，对资产定价权没有任何置喙余地。此时，流通股股东除了指望政府出台限制性措施，还有其他什么办法吗？

对一二级市场之间巨大的利益侵害视而不见，一味指责二级市场投资者没有市场意识，显然是只准州官放火，不准百姓点灯。

并且，以大小非为首的限售股不仅是个存量问题，更是增量问题。“大小非”并不仅仅指股改形成的限售股部分，还包括其他四部分：一是由IPO形成的，即按照相关规定，小股东锁定一年、控股股东或实际控制人、一致行动人锁定三年；二是由定向增发形成的限售三年的股份；三是高管持股的相关限售规定；四是上市公司IPO时战略投资者配售的限售股份。