叶檀：二次股改以分红为先导顺水鱼财经

证监会最新出台的七大利好消息中，惟一实质性利好是将分红与再融资挂钩。

根据中国资本市场的诚信度，要约束圈钱、单向融资倾向，固化红利政策是最好的办法。我们在鼓掌欢呼、静候细则出台的同时，还得本着帮助证监会、为上市公司全体股东负责的态度，追加两条——上市公司首发时，必须将分红比例写进公司章程；从股改前延续而来的存量——1300多家上市公司，必须做出补充承诺，将固定的分红比例写进上市公司章程，否则冻结上市公司大小非的解禁权。

反对将分红与上市公司融资联系在一起的人认为，此举是对于资本市场的反对，将阻碍市场效率，这是胡说。

先看国外资本市场：道30上市公司的市息率在2.5%到3.5%之间，他们以分红、派息的办法，显示自己对投资者的信托责任——' 季报出台后固定分红，分红比例随季报业绩上涨，只要季报业绩不到破产地步，仍然执行原分红水平，所谓上不封顶，下面有底。

以著名的花旗集团为例，1991年遭遇美国经济衰退，公司资本金不足，引入投资大王沙特的萨义德王子作为财务投资者化解危机，令人吃惊的是，为了保证信用，继续按照原分红政策向投资者分红。

再看中国历史上的资本市场。笔者在 《清末股份公司为什么必须分红》一文中论证了分红在低信用市场中的必要性。在中国第一批股份制企业发行的' 股票 中，全都明确规定了利息率，而且绝大部分是不管企业效益如何都必须发给的“官利一分”。最早的招股企业轮船招商局的股息是“每年壹分生息”，湖北矿务总局是“按年八厘起息”。在上世纪三四十年代股份制企业的规章制度中，相当部分企业仍然有这样的规定，只不过将“官利”、“馀利”改称“股息”和“红利”。

清末股份制企业不得不分红：一是信用文化根基尚浅，企业不承诺分红，没有人愿意贸然投资；二是对普通股东被剥夺的权利的补偿。清末主要股份制公司是一些官办或者官督商办企业，普通股东的产权、管理权被官方硬生生剥夺。为补偿对股东权利的剥夺，必须以固定分红的形式加以弥补。