债市牛市确立 公司债成理财新亮点顺水鱼财经

“可交换债券的出现，不仅仅是为债券市场增添了一个品种，更令债市功能得到扩展。”业内人士认为，在证监会就上市公司股东发行可交换公司债券向市场征求意见之后，市场评价比较积极，尤其在债券市场面临着新机遇的现阶段。

由于风险分散和平滑的特点，追求稳定收益的投资者包括' 基金、' 保险资金、社保基金、养老基金、企业年金等都很欢迎可交换债券产品。与可转债、分离债相似，可交换债券有助于' 股票 市场和债券市场的连通，对于国内亟待发展的债券市场而言，其对于丰富交易所公司债券市场品种、活跃债市交投都有推动作用。

据业内专家介绍，可交换债券在海外是一种成熟品种。比如，1998年至2001年欧洲可交换债券的发行量就高达1120亿欧元；在美国，由于大股东发行可交换债券相对于直接出售股票 可以延期缴纳资本所得税，因而得到迅速发展，占与权益相联债券的比重由1980年的6％上升到1998年的50％；在我国香港地区，和记黄埔曾两度发行可交换债券以平稳减持万达丰；我国台湾地区也于上世纪九十年代推出可交换债券，目前已成为证券市场中的重要品种。正因为如此，证监会、交易所早在多年前就已经开始关注、研究这一债券新品种了。

参照其他市场的成功经验，市场上多将可交换债券视为解决“大小非”流通的一个具可操作性的手段。但实际上，监管部门发展可交换债券的考虑可能更全面长远。比如可交换债券中含有认股期权，发行利率一般会大幅低于普通公司债券的利率或者同期银行贷款利率，发行人可节约大笔利息支出，大股东利用可交换债券进行股票 市值管理，也有利于减少大股东由于缺乏筹资渠道而占用上市公司资金的情况。

不仅如此。海外市场的可交换债券已更多运用于并购支付、市值管理、风险管理、资产流动性管理等方面。比如，在市场化并购重组方面，收购方可以通过受让可交换债券来延长收购观察期，降低收购风险；在流动性管理方面，大股东可以通过发行可交换债券来获取所需资金，缓解经营资金暂时短缺的困境，而无需抛售股票 、丧失相关企业控制权。这些针对可交换债券的挖掘活动使债市的功能得以不断延伸，有望推动国内债券市场的发展再上台阶。

根据证监会征求意见稿中关于可交换公司债券发行相关条件和程序，符合可交换公司债试行期间证监会受理申请要求的上市公司也只有200多家，还有部分公司因为对股份流通受限作出新的承诺而影响了发债资格。总体上看，这些实力较强的上市公司大股东参与可交换债券试点，对于债市而言信用风险基本可控。

不少市场人士表示，目前推出可交换债券时机成熟，尽管也有人担心债市的扩容会加大股市资金压力。一方面，市场对“大小非”流通的信心不足，可交换债券可以在一定程度上舒缓“大小非”减持的资金压力，另一方面，债券市场基本面正在发生重大变化，更多的资金进入债券市场，使其迎来较好的发展机遇，新债券品种的推出既可以改善债市供需结构，还能够让新债券品种迅速为市场所接受。与此同时，近年来交易所债券市场针对网上发行、交易、结算等在系统方面不断升级，亦为债市创新品种的上市奠定了良好的硬件基础。