三年牛熊轮回 王牌基金仍有赚顺水鱼财经

如今，A股两市PE再次跌至18倍左右，估值回到2005年中期的起点。审视这三年' 基金业绩的种种表现，可以说，基金业一直在徘徊中辗转前行。基金总规模从2005年的4600多亿元到2007年的3万亿元，再到今年上半年时的2万亿元。在为期3年的牛熊市期间，市场的阳光主力基金从赚钱效应到被舆论口诛笔伐，对于巨额财富化水，基金确实有不可推卸的责任，但是，也有一些基金的成功操作，同样值得我们去回顾。

经验点评：低换手低仓位 老基金的胜负手

据银河证券统计，历经这三年牛熊转换老基金有87只混合型基金(剔除债券(' 资讯,' 行情)型基金)，而这些老基金的' 股票 换手率并没有随着市场环境变化出现大幅波动，仓位往往会根据市场风险的走高而适度调低。

高回报大多换手率低

一直以来，基金的年度换手率被看做是衡量基金业绩的一块 “试金石”，较高的换手率可能造成基金交易风险大增及成本的上升。统计数据显示，低换手率基金三年平均业绩约为235%，而高换手基金平均业绩不到200%。

“高换手率对基金的中长期业绩是无益的。高换手率基金一般择时交易行为较多，但这做法整体无效。在市场变化较快时甚至起到反作用，高换手率给基金带来是较高的交易成本，收益没增加而成本却增加了。”银河证券马永谙表示。

牛市单边上涨到熊市单边暴跌，A股真正坐上了“过山车”。为了获得超额收益，2006年和2007年上半年基金换手率处于高位。在去年上半年，A股市场整体换手率达到顶点，整体换手率是2005年下半年最低值的2.57倍，而这87只老基金的换手率水平仅上升1.34倍，远远落后于平均水平线。

银河证券统计数据显示，富国天益、嘉实增长、华安创新(' 行情,' 净值,' 基金吧)、广发聚富(' 行情,' 净值,' 基金吧)、易方达积极成长(' 行情,' 净值,' 基金吧)和平稳增长、景顺优选股票 等总回报率前20名的老牌基金，换手率均比较低。不过，在总回报率前20名的老牌基金中，位居3年总回报率第一的华夏大盘精选(' 行情,' 净值,' 基金吧)不得不提，其向来以高换手率闻名，十大重仓股很少能累计持有时间超过两个季度。

马永谙认为，抛去基金投资政策和内控等方面的管理因素，这种客观上的稳定说明基金整体上仍然维持着较为稳定的择股并持有的策略，并没有因为市场投机行为的加大而显著增加其投机交易频率。