跑赢大盘和偏股基金 集合理财低仓位生存顺水鱼财经

它们没有太多的仓位限制，投资品种更加丰富，平均收益率战胜大盘、基金，然而它们也有自己的甜酸苦辣。熊市中，作为比阳光私募更加阳光的券商集合

10月10日，全球资本市场依然动荡，A股未能幸免，沪指收盘下跌3.57%。华泰证券紫金二号投资经理赵春生谈到当下的市场第一句话就说：“战胜市场的唯一方法就是降低仓位。”看似很简单的结论，是他近一年熊市中的感悟。

仓位加减法

实际上，不仅仅是赵春生，券商集合仓位控制来应对市场风险。

9月19日沪深股指历史性的涨停行情，使各家券商集合' 理财产品的股票 仓位也浮出水面。经过估算，近20只股票 型及混合型集合理财产品的平均仓位在46%左右——远低于偏股型基金接近60%的仓位。

然而，在减仓的过程中，券商集合理财的仓位并非线性向下，而是存在着反复。

今年年初，大多券商集合理财的投资经理预见了市场转凉的微妙。“今年投资者若能赚20%就不错了。”这是赵春生今年1月份的原话。但在当时这种警告的确让人难以接受。

同在一个屋檐下共事的华泰紫金三号投资经理陆丰已经开始行动，他介绍说2月份将仓位控制在了4成。

国泰君安君得益投资经理田宏伟也称，一季度已经将产品的仓位控制在了4成。

一季度资产管理报告展现出减仓是一致性的行动。光大阳光2号在今年一季度前期还保持着较高仓位。至1月15日左右，A股结束反弹开始跳水。光大阳光2号投资经理认为短期内行情结束，大规模减仓至45%左右。

同时，中信理财2号、中金策略等集合理财产品也纷纷降低仓位。中信理财2号投资经理表示，面对出乎预期之外的持续快速下跌的市场，首先对产品仓位进行了控制。在一季度绝大部分时间，该集合计划的' 股票 类资产的仓位控制在55%左右。中金策略集合理财一仓位从年初的86%降到一季度末的78%。

减仓带来的是业绩的突出，今年一季度，20只券商集合理财产品平均收益率为-10.15%。而国内所有271只可投资二级市场股票 的' 基金加权平均跌幅达20.09%。而二季度，券商集合理财产品在持仓上出现了分化。一些产品继续减仓，一些产品反而转向加仓。

田宏伟称，在4月24日财政部第一次经济经基本面仍比较良好。但6月10日央行下调存款准备金率的消息向市场传达出紧缩政策的继续，因此他开始调低仓位。“这个政策杀伤力大。”他说。

而让华泰紫金三号投资经理陆丰后悔的是，在3200点的时候他将仓位提高至70%，一度赚取收益20%，但接下来的大盘继续向下产品收益“获利回吐”。

从二季度有数据统计的17个产品的报告可以看出券商集合理财的分化：有7只产品增加了股票 持有仓位，其中有3只产品大幅增加超过一成。国信价值增仓21.51％，位列第一，同时它也以股票 总仓位90.13％位列第一，显然其极度看好下半年A股' 行情。中信3号增仓17.97％，光大阳光2号增仓11.59％，分列二、三位。

二季度减仓的产品共有10只，其中减仓幅度在一成以下的共有6只，有4只减仓幅度较大。上海证券1号减仓21.31％位列减仓幅度榜首，华泰紫金2号紧随其后减仓18.91％，海通稳健与光大阳光分别减仓12.03％和11.42％。简单算术平均计算得出，二季度末券商集合理财的平均股票 持仓在60.04％，这比同期的偏股型开放式基金要低大约一成，相对于一季度，平均股票 持仓也有1.64％的下降。

进入三季度，救市措施层出不穷，但券商集合理财的投资经历均表现得更加谨慎。

某券商集合理财投资经理在和同行交流后透露，尽管救市政策层出不穷，但本周券商集合理财产品的整体仓位仍在下降。

此外，券商集合理财产品还采取其他一些措施来获取收益。比如华泰紫金二号这只专业投资基金的FOF产品在一季度大买封基，因为封基的高折价率和分红让其跑赢市场。

心理压力

经过综合的防风抗险从数据来看，券商集合理财产品年内跑出了超过大盘及偏股型基金的成绩。

根据国金证券基金研究中心10月10日最新统计显示，券商集合理财产品今年前三季度平均收益率为-38.60%，而同期大盘跌幅56.43%，基金指数跌幅也达到42.22%。

尽管如此，陆丰说：“很内疚，没为客户赚钱。”不久前，一位客户打电话第一句就问：“怎么亏了那么多？”他说：“

回顾这一年的操作，尤其是在“4·24”行情中没有及时跑掉，他称，“很郁闷。”

除了赚钱的压力，产品遭遇赎回也让投资经理感到难过。

FOF类产品赎回压力较小。田宏伟称，每个月赎回千余万元，对于总资产25亿元规模的产品影响不大。但对于直接投资股票 的理财产品而言，赎回则成了梦魇。统计显示，今年二季度，券商集合理财产品共计净赎回16.4亿份。

一位股票 型券商集合理财产品的投资经理称，资产份额已经缩水了30%-40%。

另一方面，在投资上，券商集合理财产品的投资经理也感到一种难以名状的压力：不知道前面的行情该如何走。

本周低迷的全球市场更加重了这些投资人的担忧。田宏伟说，政府虽然救市措施不断，但大趋势没有大的改变。外围经济通过

赵春生回顾这一年感叹市场的变化多端。他说，去年年底探讨的是泡沫中如何生存，年初还在讨论通货膨胀失控如何应对，但三个月后就转成了通货紧缩了。而国际市场的金融海啸以及海啸的破坏力更是无法预测。“预测经济跟预测大盘指数一样困难。”

陆丰则称，一年熊市他的最大感受就是不要多动，现阶段他要看到真正向上的趋势再做行动。

但能够感受到在这些投资经理心中仍然存在一种乐观。赵春生认为，政府现在的救市措施6个月后会见到成效。

许多人认为内需会受到经济放缓的影响，但赵春生称，十七届三中全会可能会出台有利于流转农村土地使用权的政策，这实际上是向农民发放福利。农民可以享受转让土地使用权带来的收益，国家的土地资源在流通中才能产生财富，这在不投放货币量的情况下增加了农民的购买力，从而刺激内需。

赵春生对大小非的认识也比较独特。他说产业资本会从并购和重置成本角度看待手中股票 的价值，产业资本应该是有助于市场向上的，大小非则多是产业资本。