基金经理：股市投资机会多是“跌”出来的顺水鱼财经

这世界上的事情或许有时就是那样巧。

初中就开始喜欢下围棋、追寻“均衡美”的戴奇雷,在目前A股市场极度低迷的大背景下,即将执掌的新基金正是一只配置型基金。而熟悉基金市场的投资者都清楚,配置型基金业绩高低的关键,即是如何在股票 与债券等资产的配置中,实现“均衡美”。

对于戴奇雷而言,过去的一年时间里,极为痛苦,这也几乎是所有基金经理的感受——A市场的一路下跌,使得所有基金经理买什么就被套什么。

好在经过一年的调整后,虽还难断言底部在什么地方,戴奇雷却能坚定地告诉记者,投资机会正在悄悄出现。

均衡的美

基金经理的爱好常常让投资者感觉有些“剑走偏锋”。比如,有些人爱玩杀人游戏,个别的喜欢潜水、赴西藏无人区徒步旅行,真正如普通投资者想像的这个群体广泛爱好

在做研究员出身的戴奇雷看来,围棋中很多理念对他的研究和投资有很多帮助。

“如果走极端就意味着很大的风险。比如下围棋时,注重'杀大龙’,当然杀到了,能赢得酣畅淋漓,但没有杀到,自己整个棋形就可能混乱不堪。”

同样,做投资也要保持一个均衡和平和的心态,不要因博一时之快而丧失均衡、和谐的美。

投资机会悄悄出现

在西方金融市场和经济数据不佳的影响下,上证综指已跌至1800点之下,相对去年最高点6124.04点已跌去70%。

“人心难免会因此恐惧。”戴奇雷告诉记者,其实,回顾历史会发现这样的下跌不是第一次,也不会是最后一次。

他分析称,在中国股票 市场里,这样的跌幅已发生很多次。如1993、1994年A股曾出现暴跌,在政府三大政策推动的情况下,市场方现V形反转;1997、1998年A股一蹶不振,又是在政府的政策鼓励下再次出现V形反转,并震荡走高。

戴奇雷认为,历史会不会简单重复很难判断,但历史往往会惊人地相似。他向记者坦言,过去的一年时间里,作为一名基金经理很痛苦,A股几乎是一路下跌,无论买什么股票 都被套住。

“经过一年调整,目前依然难以断言底在何方,现阶段唯一可以断言的是,投资机会正在悄悄出现。”

他指出,做出这个判断来自四方面因素。首先是宏观经济虽不乐观,但即使最悲观的经济学家预测,也不敢说中国经济增长速度会掉到7%。在他看来,接下来几年中国要保持2007年10.9%的GDP增长率很难,但维持在8%到9%水平的较高增长水平应该没有太大问题。

戴奇雷指出,有这样的增长速度做背景,现在的估值水平却已与发达市场基本接近,这就是第二个因素——“总体从估值水平来讲,进入了可投资的区间。”第三个影响市场的因素是政策。政府对股票 市场会继续呵护、关心和扶持,“因为这是中国经济改革的重要方向,也是中国经济市场化的重要领域。”戴奇雷认为,第四个因素实际上是个反向因素——市场情绪,越是市场悲观的时候,投资者越应该乐观一点,而越是市场乐观时,反而应多一些谨慎。

调整好心态和预期

不少证券分析人士认为,“大小非”是困扰目前A股市场最核心的难题。对此,戴奇雷告诉记者,他也一直在思考相关问题,但还没有一个成熟的结论。

在他看来,市场有自己的逻辑,从市场供求看,“大小非”增加了供给。如果目前市场能保持平稳或者向上,市场更为担心的“小非”就会像一般投资者一样,舍不得卖;如果持续下跌,才会引起“小非”进一步抛售,继而引发进一步下跌,并就此恶性循环。

但从戴奇雷了解的情况看,有些“小非”不是在减持,而在增持,因此,问题的关键还在于上市公司自身的盈利能力。

戴奇雷强调,虽然企业盈利能力下滑已是一个不争的事实,但他们也看到有很多投资者满意吗？”

“因此,现在的关键是调整好心态和预期,不能用过去一年百分之一百的增长业绩来衡量。”

他向记者建议,作为个人投资者,在做任何一笔投资之前,要分析自己的预期回报、风险承受能力、对流动性的要求,投资时间是3个月还是3年、30年,一定要把这些问题问清楚后,再进行自己的资产配置。

“我一直强调资产配置的概念,配多少在股票 上,配多少在基金上。不要孤立地去看单一资产的涨跌,而要综合地看整个资产组合的涨跌。”

戴奇雷坦言,股市中投资机会很多时候往往是跌出来的。所以,投资者目前既不要太悲观,更不要远离市场,还应该关心市场、关心政策、认真分析、仔细甄别。须知,机遇只青睐有准备的人。

股票 是矛 债市是盾

《华夏时报》:作为一只混合型基金,正在发行的诺德主题灵活配置基金是怎样在目前股票 市场不佳的背景下,定义自身的投资主题？又如何做到灵活配置？

戴奇雷:中国经济在全球崛起、产业结构不断改善、中国企业在全球产业链上获得更大话语权、国民生活水平不断提高的过程中,与此相关的各方面都将受益于这个大趋势。因此,我们为新基金设计了自主创新、产业升级、和谐社会和消费升级四大投资主题,试图抓住经济社会发展的大趋势,抓住未来投资热点。

至于灵活配置的主要目的,是在股票 资产和其他资产（目前主要是债券资产）间灵活切换,以适应市场变化。灵活配置就像一个矛和盾,股票 是矛,它使得我们可以分享市场上的收益,债券市场是盾,它在市场下跌时能起到一定防御作用。在具体操作中,我们设计了宏观经济、估值水平、政策趋势和市场情绪等四大板块的定性和定量分析模型来确定和调整配置比例。

《华夏时报》:诺德主题灵活配置在四季度伊始就进入募集期,这是否意味着诺德基金对当前A股市场的投资价值已认同？

戴奇雷:是的。根据独立研究机构数据,截至2008年9月底,依照最新的股价和盈利预测,沪深300指数2008年市盈率15倍,2009年市盈率12倍,市净率2.55倍,基本上到达A股市场的历史底部,也基本与国际市场估值水平接轨。我们认为,考虑到中国经济相对稳健的成长趋势,这样的估值水平是合理的,从长期来看具备投资价值。

《华夏时报》:近期政府出台了一系列利好政策,包括融资融券试点破冰等,您如何看待这些措施？

戴奇雷:这一系列政策至少反映了政府对股票 市场态度的转变,从前期的侧重于加强制度建设,依靠市场自身力量解决问题,转变到积极干预、主动化解潜在风险,这本身就是一个非常积极的信号。总体上,随着政策效应的逐渐显现、经济前景的逐渐明朗、市场信心的逐渐恢复,我们对市场的发展持乐观态度。

具体到融资融券政策,对金融市场来说,我觉得是好事。融资融券增加了市场活跃度,尤其融资增加了市场资金的供给。

《华夏时报》:作为一家中外合资基金公司,诺德基金怎样看待华尔街金融风暴？这对个人

戴奇雷:近一年来华尔街的金融动荡原因有多方面,其对实体经济乃至美国社会文化的影响,将十分深远。我们认为,这里至少有几方面值得中国投资者借鉴:一是投资要适当多元化,以规避单一产品和市场的风险;二要确立正确的风险承受能力相符的理财手段和方法;三要对自己持有的投资有所学习、了解和跟踪,以便在投资环境变化时做出适当的反应。

戴奇雷,华中理工大学工学学士、理学硕士,中欧国际工金融分析师（CFA）证书持有人。

2006年6月加入诺德基金管理公司,历任研究员,基金经理助理,现任诺德基金管理公司投资研究部经理,拟任诺德主题灵活配置基金基金经理。有十年相关行业及证券研究和投资管理经历,包括上海融昌资产管理公司研究员、研究总监助理、研究部副总监、广州金骏资产管理公司投资研究部总监。