相机抉择 调整配置顺水鱼财经

□天相投顾 基金研究组

11月我国及全球的经济运行仍然充满了不确定性，全球证券市场继续大幅下挫，而我国市场在前期70%以上幅度的下跌后，终于得到喘息机会，11月市场迎来了调整以来的第四次反弹，上证指数上涨8.24%。

关注岁末视窗效应

经济增长放缓、全球经济衰退这一基本趋势尚没有明显改善迹象，我们认为09年的投资依然要保持一定的谨慎心态，但是在结构化的市场中也蕴含投资机会，并且随着经济状况的变化市场趋势也会逐渐明朗，建议投资者可以根据市场和经济的变化情况相机抉择和配置。

稳健型投资者仍应平衡组合中各风险层次的品种，' 债券型基金在组合中的风险平滑作用依然不可或缺。此外，鉴于目前已经进入08年最后一个月份，我们建议投资者适当关注岁末视窗效应，可以利用交易型基金品种把握市场短期投资机会。

债基仍具投资价值

11月份债市震荡上涨，月末央行大幅度超预期降息，使得债市收益率透支压力有所减轻，但完全缓解这一压力仍需时日，因此短期来看债市也不太可能大幅上涨。从中期来看，在降息周期尚未结束前，债市仍具有一定投资价值。

在债券基金的选择上，投资者也应回归理性，更多关注其组合风险平滑作用以及中长期稳定的业绩回报。在基金的选择上可以从股性和债性的强弱、债券类属配置、管理人实力、组合流动性、操作风格等因素来考虑和进行优选。

货基收益继续大涨

11月份货币型基金（A、B型分开计算）年化收益率为5.50%，比上月份上涨了1.027%，收益水平高于最近三月4.25%的收益水平。这主要是由于在月度内央行降率降息刺激下,央票收益率大幅下行,债券价格飙升，货币基金兑现浮盈使得短期收益大幅增加,但从中长期来看货币基金仍会回归现金管理工具本质。万家货币本月年化收益率9.46%，排名第一。此外，华夏现金、南方增利、大成货币B等11月也有较好的表现。综合考虑货币基金平均利率水平、历史收益及稳定性、基金规模等因素，建议继续关注华夏、建信、嘉实、博时等公司旗下货币基金。

关注短期投资机会

11月份封闭式基金价格走势继续疲软，折价率连续攀升，截至11月底28只老封闭式基金的整体折价已经创下08年度内的最高水平。折价率的不断扩大也反映了目前市场环境中投资者的谨慎心态。

从外部热点因素来看，临近年底封闭式基金年度分红的不确定性也减弱了封闭式基金的投资优势。虽然多数基金35%左右的折价率与历史上超过40%的最高折价率相比仍有差距，但如果考虑到期年限的缩短，部分基金已经具备了较高的安全垫优势。但较高安全垫能否发挥作用还取决于基础市场' 净值的走势和投资者信心的恢复情况。

投资者可以结合折价率水平的动态变化以及市场走势关注短期投资机会，如遇市场反弹或有助于较高折价基金形成较好的二级市场' 行情，但基础市场走势的不确定也使得封闭式基金二级市场表现的持续性具有较大的不确定性，对于市场节奏把握能力较弱的投资者还需谨慎。另外对于看好中长期市场的投资者可以结合基金管理能力、净值表现、折价率等情况布局稳健品种。