把脉四万亿投资走向 揭秘09年机构看好行业顺水鱼财经

上述政策对工程机械行业形成直接利好。工程机械行业主要受基础设施建设投资拉动，与固定资产投资呈现高度相关，下游客户多为中铁、中建、中交等基建企业。上述三项大的投资措施出台，将增加2009年、2010年的工程机械采购额每年约500-600亿元，占到2008年工程机械销售额( 3000亿元)的16.67%-20.00%。

分析具体受益的工程机械产品，铁路投资对桩工机械（旋挖钻机、打桩机、潜孔钻机）、混凝土设备机械（泵车、拖泵、搅拌车、运输车、搅拌站）、起重设备（履带起重机、

综合看来，上述三项大的投资规划对土石方机械（挖掘机、装载机、推土机）、起重设备（履带起重机、' 汽车起重机和塔式起重机）和混凝土设备机械（泵车、拖泵、搅拌车、运输车、搅拌站）的拉动作用较大，值得关注的公司有三一重工(

平安证券：长期增长趋势不变。次债危机可能会影响我国工程机械行业成长的节奏，但是不会改变我国工程机械长期增长的驱动因素，我国工程机械行业长期增长的驱动因素就是我国巨大的城市化空间和世界制造业向中国的转移。城市化和承接世界制造业转移过程中的我国经济增长方式短期内难以改变以投资拉动为主导的增长方式。

基本面遭受双重打击。国内房地产行业和冶金采矿业由于面临宏观调控和泡沫破裂的压力，投资增速迅速趋缓甚至下滑，出口因为次债危机影响也急剧下滑，行业增长遭遇双重打击。

4万亿难挡下滑态势。把国家4万亿投资计划考虑在内，2009年4个行业的投资增量基本与2007年持平，考虑到工期缩短以及房地产和基础设施建设领域具有一定的分割性，估计对工程机械的需求量会高于2007 年，但要达到2008年的销售量比较困难。

分产品存在机会。由于基础设施投资力度明显加大，产品需求增长将明显分化，在铁路和公路建设中应用比例较高的选挖钻机、汽车起重机、推土机等有望继续增长，在房地产开发和采矿业中应用比例较高的混凝土泵车、装载机、挖掘机可能出现下滑。

目前工程机械类公司市盈率在11～16倍之间，高于历史最低价6～7倍和国际同类公司3～6倍的市盈率，目前估值接近历史低位，和国际同行的估值差距也明显缩小。考虑到我国城市化和重工业化的进程还远没有结束，工程机械行业长期增长潜力依然巨大。4万亿投资将大大减轻行业调整压力，预计拉动效应将于明年第二季度开始显现，我们给予行业“推荐”评级。

钢铁行业：内需拯救行业

中信证券：行业景气处于周期底部。经济减速、消费放缓、供大于求等矛盾，决定了钢铁行业必须进行产业升级和结构调整。但国家启动内需政策将缩短钢铁行业调整周期。今年四季度是盈利低点，2009年有望成为行业年度盈利低点，行业业绩有望恢复上涨。

平安证券： 需求的启动取决于政府投资节奏。我国城镇化建设尚未完成，重化工业进程还要继续，长期来看，我国钢铁市场远未饱和。

然而，现阶段的经济及钢铁行业调整和整固又是实实在在的，调整的力度和深度更是多年未见的。08年三季度开始的钢价和原材料价格的暴跌，导致企业和经销商的库存压力加大，在库存消化之后，09年一季度，真实的钢铁需求将显现出来，需求的回暖将对行业景气的回升起到决定性作用。

2009年，钢铁行业的需求环境不容乐观：IMF11 月份的最新预测显示，全球经济增速08 年增长3.7%，09 年将下滑至2.2%，受金融风暴影响，09 年所有国家的经济增速均将下滑，发达国家的经济增速将为负增长。韩国和日本的经验看，经济增速下滑，对钢材的需求也将相应下滑。可以预计，2009 年，在国内需求不畅的同时，钢材出口量也将有较大幅度的下滑。

我国政府主导的一系列拉动经济增长的投资计划，将在一定程度上弥补企业自主投资下滑导致的用钢需求下滑，4 万亿投资计划的实施进展和投资节奏将决定国内钢材需求变化。这4 万亿中，至少有2 万亿投向住房、交通、机场等直接和钢材相关的行业，08 年前三季度，我国城镇固定资产投资9.99 万亿元，对应钢铁需求3.5 亿吨，简单计算，2万亿投资对应钢铁需求约1 亿吨。长期来看，本轮调整后，下游行业的用钢结构将出现变化，能够跟随市场变化而调整的企业，有望在长跑中胜出。

水泥板块：基建挽狂澜 水泥得景气

海通证券：政府扩大内需、加大基础设施建设的举措对建材行业构成实质性利好，将直接拉动建材产品的需求。我们认为，建材里面的水泥行业受益最大。

从水泥需求的构成来看，基础设施建设大概占35%左右，房地产占30%左右，农村固定资产投资和其他投资大约占到35%。对于房地产行业，虽然国家将加大保障性住房的建设力度，但是整个行业下滑的趋势仍难改变；基础设施建设对水泥的拉动效益非常明显，而公路相比铁路，单位投资对水泥需求的拉动更大。据我们粗略估算，2万亿新增交通投资可拉动约3 亿吨水泥需求，平摊到5 年里，每年平均新增水泥需求6000 万吨，将有效平滑由于房地产投资萎缩带来的水泥需求的下滑。

对于灾后重建，直接受益的水泥企业有四川金顶(

长城证券：基本建设投资力度空前，水泥得景气：为对冲经济硬着陆风险，中央政府推出了规模空前的基建投资计划，将显著拉动水泥需求。由于建筑业是水泥采购者，可以建筑业单位产值所耗水泥量预测水泥新增需求。需求层面，综合考虑基建新增投资额，悲观预期下地产投资在08年基础上下行5%，制造业下行20%，保守估计新增水泥需求量约为1.44亿吨，预计比08年增加9.8%；供给层面，新增产能2.8亿吨，考虑到09年落后产能预计淘汰0.7亿吨及区域性供需不平衡导致水泥新增产能中约0.7亿吨不能转化为实际产量（取03-07年均值），故实际新增产量为1.4亿吨，供需基本平衡，景气得以实现。

宽松货币及原材料成本下降，提升盈利空间： A股水泥板块资产负债率为55%，财务费用压力较大，2008年10月以来央行为经济“保增长”密集大幅降息，将显著提升其利润水平，行业龙头亦显著受益如冀东水泥(利润将比2007 年增加10%，每股收益增加0.04元；同时2008年下半年以来煤炭价格持续大幅下降并预期2009 年呈继续下调态势，考虑到煤电成本占水泥总成本的70%左右，煤炭价格下调将提升整体毛利润2%左右，双重利好下盈利可期。

投资导向下2009年坚持从区域景气和规模优势二维度综合选股：2009年影响A股水泥板块关键因素无疑是规模空前的基建投资，在选股时除此因素外亦要考虑行业本身特征，为此需把握两条主线：

（1）区域景气。从需求看，不同区域所获基建投资额不均，不同区域受地产及制造业投资波动影响布局；从供给看，不同区域水泥淘汰和新增产能亦很不同；从成本看，不同区域资源禀赋亦不相同。选择那些生产布局于具有供需暂时性缺口且成本资源禀赋的企业无疑将获得较高溢价。

（2）规模优势。水泥产品同质化严重，规模优势是该行业生存的最高法则，具有规模优势尤其是区域垄断性企业具有显著的产业链上下游的议价能力及较低生产成本能力，抵御经济“寒冬”能力更强。

推荐评级：2009年空前基建投资有力对冲了房地产及制造业投资下降对水泥的需求的影响，显著提升水泥景气，供需将基本保持平衡，宽松货币和持续原材料成本的下降，无疑又将提升其盈利水平。基于此，给与行业“推荐”评级。