都是宿命! 美联储缩表无望逐渐成共识顺水鱼财经

在上周的杰克逊霍尔全球央行会议中，前美联储理事Jeremy Stein和两名哈佛大学同事表示，美联储应当放弃缩表，而且，维护当前规模较大(约4.5万亿美元)的资产负债表有助于实现维护金融稳定的职能。不仅仅是这些学者赞同此观点，美联储官员看上去同样也逐渐接受缩表无望的“宿命”。

缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可实现对基础货币的直接回收，相对于提高利率，是更为严厉的紧缩政策。

此前，美联储主席耶伦表示，“未来的决策者们可能希望探索购买更大范围资产的可能性”一度令风险资产快速上扬，这意味着购债计划依然是美联储最青睐的政策工具，未来的缩表进程将极为缓慢。

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美联储缩表

亚特兰大联储主席Dennis Lockhart在接受采访时表示，尽管政策制定者依然认为美联储最终会缩减持债量，但是一些官员越来越接受他们需要学会与QE共存。

早在今年4月，瑞士信贷分析师Zoltan Pozsar已经在报告中阐释了流动性覆盖率(LCR)的出现为何意味着美联储无法缩表，并指出美联储应当接受并承认这一事实：流动性覆盖率以及美联储对银行保留HQLA储备的要求都将导致银行需要同时满足准备金和LCR的要求与标准。

10月14日将生效的美国货币市场改革中，同业存款不再计入HQLA分类，这意味着，如果银行达到LCR的要求，就不会额外堆积准备金，这对美联储缩表的能力构成了限制。

同样，在LCR要求下，欧元美元市场的国外银行所面对的存准要求也会和美国银行完全一致。这种情况下，美联储也没有太多的缩表迫切性。

莫尼塔宏观研究团队认为，缩表能够灵活影响长端利率，实现收益率曲线的无扭曲上移。有助于重塑美元信誉，降低美联储加息的负外部效应。还能向全球提供美元优质资产，有助于缓解欧洲、日本等国避险资产缺失的问题，减轻美联储加息对各货币宽松国家的冲击。

但莫尼塔宏观团队同时表示，由于缩表这一工具相对加息而言较为刚猛，因而在加息这一步走稳之前，美联储可能不会任意为之。

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