人民币即期价与中间价背道而驰 多因素角力顺水鱼财经

本报记者 葛春晖

周一，" 人民币兑美元" 汇率中间价、即期价一升一贬、背道而行。一方面，中间价跳升91基点，创下近九个月新高；另一方面，最新公布的11月份衰退型高贸易顺差未能给人民币现汇带来更多提振，相反，由此引发的经济增长担忧和货币宽松预期导致人民币即期汇率再创逾四个月新低。分析人士指出，未来人民币汇率影响因素多空交织，综合考虑中美经济基本面和货币政策差异、我国贸易顺差高企、人民币国际化、中间价坚挺等多项因素，预计人民币即期汇率将继续阶段性走软，但形成趋势性贬值的可能性依然较小。

即期价刷新四个月低点

11月下旬降息以来，人民币兑" 美元汇率即期价和中间价呈现出较明显的背离走势。一方面，货币政策宽松预期升温叠加购汇需求增多，使得境内银行间市场人民币兑美元即期汇率明显走软。另一方面，人民币中间价保持了稳中偏强走势。截至12月5日，人民币汇率即期收盘价较21日累计下跌253基点或0.41%，中间价则累计微升14基点或0.02%。

12月8日（本周一），上述背离特征越发明显。当日人民币兑美元中间价报6.1282，再创今年3月10日以来的近九个月新高。尽管上周五" 美国就业" 数据刺激美元指数大涨0.79%，再创逾五年半新高，但人民币兑美元汇率中间价并未像此前大多数时间一样相应下调，反而跳涨了近百基点。

市场人士表示，当前人民币汇率中间价仍具有较强的官方指导意义，其逆势上调传递出明显的稳定市场交易价格的意图。不过，从昨日银行间即期外汇市场表现来看，虽然人民币兑美元即期汇率在中间价指引下高开12基点，但全天呈震荡下跌走势，并以6.1727的全天最低价收盘，一举创下今年8月6日以来最低水平。昨日，该即期汇率下跌225基点或0.37%，创下9月30日以来的单日最大跌幅。

11月出口数据不及预期，成为昨日人民币表现疲软的导火索。" 海关总署公布的数据显示，11月我国出口同比增长4.70%，低于8%的机构预估中值；进口同比下降6.7%；当月贸易顺差创下544.7亿美元的历史新高。值得关注的是，高企的贸易顺差并未给昨日人民币汇率带来向上支撑。对此，市场人士指出，当月高贸易顺差更多来自于进口的萎靡，而衰退型顺差的背后，则暗含着经济增长隐忧以及由此引发的货币宽松政策预期，从而令降息以来持续走软的人民币进一步承压。

此外，有交易员指出，除数据疲软之外，美元重新走强、未见到" 央行干预迹象，都使得昨日人民币在下跌过程中未遇到像样阻力。

中期震荡概率大

截至周一，人民币兑美元即期汇率自11月21日降息后已累计下跌478基点或0.77%，且昨日跌幅明显扩大，这不免加大了近期已经有所抬头的人民币贬值预期。而综合多家机构和市场人士观点来看，未来影响人民币走势的因素可谓是多空交织。

短期来看，受我国经济增长压力仍大、货币政策宽松预期浓郁，以及美国经济回暖、" 美联储货币政策趋于收紧、美元中期走强趋势明确等因素的影响，市场偏空情绪可能推动人民币即期汇率继续走软。

不过，有外汇市场交易员指出，从11月外贸数据疲软来看，人民币短期适当贬值有利于出口恢复、符合出口企业利益，但当前对于人民币形成支撑的因素也不少。比如：贸易顺差高企仍是人民币中长期支撑因素；近期境内资本市场好转、赚钱效应显著，应该会吸引一部分“热钱”进入，从而对冲部分人民币下行压力；人民币国际化的推进需要依托于稳定的币值，因此预计货币当局不会坐视人民币持续大幅贬值，这一点从昨日人民币中间价大幅上调上也可见一斑。因此，该市场人士认为，短期走软不意味着人民币进入较长时期的贬值通道。

除上述交易员指出的理由外，另有市场人士表示，由于市场" 行情很大程度上由预期推动，而当前美元走强已经反映了较大幅度的美国经济复苏和" 加息预期，因此2015年随着美国加息兑现，美元的走强幅度可能反而会相应收窄。从这个角度看，人民币走软压力也将会相应缓和。

总体而言，尽管当前市场观点普遍认为人民币短期难以摆脱偏弱震荡格局，但从中期角度看，人民币阶段性升贬值交替、双向波动加大仍是主流判断。