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网上还是网下：基金打新“两难”选择
中国证监会22日发布了《关于进一步改革和完善' 新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），第一阶段的改革集中推出四项措施。
CBN记者采访的多位基金经理都表示，高度关注此次新股发行体制改革对市场带来的影响。基金经理认为，新措施将削弱基金参与新股网上申购的积极性，同时，新的报价约束机制将提高新股定价的合理性。
经济危机中保护金钱才重要 黄金才是金钱巴菲特索罗斯理财秘诀 银行理财产品 收益稳健一枝独秀 风险 根据《征求意见稿》，询价对象应真实报价，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买行为；将优化网上发行机制，对每一只' 股票 发行，任一股票 配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票 网下报价、申购、配售的股票 配售对象均不再参与网上申购；同时，对网上单个申购账户设定申购上限，原则上不超过当次网上发行股数的千分之一。
《征求意见稿》对询价和申购报价的约束机制，直指在今年2月份证券业协会曝出的一些机构“在IPO询价' 中报价高于发行价格却未申购”的现象。深圳一位基金经理向CBN记者表示，基金一直是新股发行时询价报价工作的重要参与者，但是有些基金公司在询价报价上“不是很严肃”，导致报价不实，存在水分。“有了新的约束，肯定会在一定程度上提高股票 定价的合理性。”
此外，《征求意见稿》中还规定，参与新股网下报价、申购、配售的机构均不能再参与网上申购，而参与网上申购，又面临千分之一的申购上限。多位基金经理认为，这些规定将极大地改变基金参与新股申购的行为。一方面，网下申购有锁定期限制，对于重视控制流动性风险的基金，可能因此而放弃网下配售机会而转向网上申购；另一方面，网上申购受限，基金的资金优势荡然无存。
广州某基金经理表示，此前个人大户和机构都可以利用资金优势来提高新股网上申购的中签率，新规对大资金打新行为将有所抑制。“这样，基金做网上申购就没有什么意义了，与普通散户中签的概率一样，尤其是对小盘股来说，中签就全部靠运气了。”
上述深圳基金经理则对此表示欢迎。他认为，新股发行应该照顾中小投资者的利益，基金的钱本来也有很大一部分是来自中小投资者的，不应将基金与中小投资者对立起来。从投资角度讲，基金本来也不应该靠资金优势在一级市场上赚钱，更主要的应该是对新股定价的判断，以及二级市场上的投资。“2007年的时候基金靠着规模大去打新，赚了不少钱，是特殊时期的特殊情况，打新只是锦上添花，不能指望这个来发财。最主要的，基金还是要依靠研究，通过判断股票 实际价值与二级市场价格的高低进行投资。”
此次《征求意见稿》的出台有些出乎市场意料。这使得市场对于新股IPO重启引起资金分流的担心又进一层。一位基金业人士表示，在此之前，大家的预期是要等创业板出来以后IPO才会重启，但现在IPO重启的时间预期提前了。因此，对于市场有一定利空影响，在IPO真正开闸前，市场会面临较大的心理压力，使市场调整震荡的概率加大。不过，从长期来看，市场走势仍然取决于大环境，在消化负面因素以后，支持市场向上的积极因素还是很多的。插图/刘飞
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