超预期大涨千点后 基金经理激辩三大投资迷局顺水鱼财经

一轮被定性为资金推动的反弹行情最终超预期演绎为“牛市第一阶段”，A股千点大反弹后能否延续此前涨势，经济将以何种路径复苏成为关键。

“全球投资之父”约翰·邓普顿最有名的一句话：“行情总在绝望中诞生，在犹豫中成长，在憧憬中成熟，在疯狂中结束”。

贪婪与恐惧再次成为市场的两种推动力量，恐惧使行情走得更加犹豫，上周多数' 基金逢高减仓，其背后的逻辑则是短期存在调整压力。那么长期来看，2800点是否该贪婪依旧？

⊙本报记者 吴晓婧 王慧娟

千点大涨之后贪婪还是恐惧？

A股市场的上涨幅度和速度，显然超越了几乎所有投资者的预期，对于此次大级别的持续上涨，多数基金经理已经用“牛市第一阶段”而非“反弹”二字来为其定性，当上证综指逼近2800点关口之时，贪婪还是恐惧，这是个问题。

市场连续冲高后震荡加剧，目前来看，恐惧的理由无非有三。其一，A股市场从最低点持续上涨至今，估值已不便宜。其二，4、5月份的信贷有所放缓，市场对于流动性增量减少流露出担忧。其三，则是即将开闸的IPO。

在市场短期将出现调整的预期下，上周基金冲高减持的迹象相当明显。德圣基金研究中心表示，上周大量基金进行减仓，成为最近一月仓位下降最显著的一周。测算期间沪深300指数上涨6.51%，扣除被动增仓效应后，偏股型基金和配置混合型基金主动减仓幅度均超过6%。

上述三大理由成为市场的近忧，从长远来看，基金依然乐观。那么，将目光放得长远一点，目前是否依然是应该“贪婪”的时候？

“A股市场有近忧无远虑。”国联安投资副总监冯天戈的这一看法颇具代表性，他表示，“战略做多是主基调，短期策略则是谨慎参与。”

首先，来看估值，国联安研究部总监陈苏桥认为，“目前而言，' 宏观经济数据逐级向好，股价隐含的EPS已经上调了，但是我们使用的EPS未能及时改变，此外，沪深300的PE虽然不算便宜，但是跟历史上相比还算合理。”

其次，对于4、5月份的信贷放缓，广发基金投资总监易阳方认为，“从2008年11月至今的高速信贷投放是应急性质的，而这一信贷应急政策已经达到了对经济刺激的作用。4、5月份的信贷有所放缓，一方面，管理层要关注一下已经投放资金的效果，另一方面也是银行对风险的考量，这些都是合理的预期，不必对市场的流动性过分担忧。对于每月新增信贷低于5000亿的这种正常宽松的货币政策，市场的解读可能会偏负面，但随着投资者信心的提升，只要M1增长能够保持较高水平，货币环境的改善就是持续性的。”

对于IPO重启，华安基金则表示，IPO重启与大小非减持、创业板开设一样，至多只能改变短期的市场供求关系同时影响股指的运行节奏，但并非决定和主导市场中期趋势的核心因素，宏观货币政策以及大类资产收益率的对比才是主导市场资金流向和流动性供给的更基本原因。